国资危化品仓储龙头，看好未来智慧物流发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 07 月 30 日 证 券研究报告•2023 年半年度业绩预告点评 买入 （ 首次） 当前价： 3.94 元 保税科技（600794） 交 通运输 目标价： 5.25 元（6 个月） 国资危化品仓储龙头，看好未来智慧物流发展 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 12.12 流通 A 股(亿股) 12.12 52 周内股价区间(元) 3.28-4.49 总市值(亿元) 47.76 总资产(亿元) 41.55 每股净资产(元) 1.98 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：保税科技公布 2023年半年度业绩预增公告。公司预计 2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 1.33亿元至 1.50亿元之间，与上年同期相比将增加 50.42%至 69.65%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.09亿元至 1.26亿元之间，与上年同期相比将增加 35.78%至 56.96%。  深耕危化品仓储二十余年，国企背景提供发展保障。公司在 2001年成功配股后，将主营业务调整为港口、码头、物流业，已经深耕危化品仓储业二十多年，积累了丰富的行业发展经验。张家港保税区管委会通过控股张家港保税区金港资产经营有限公司的方式控制了公司 35.68%的股份。政府背景为公司提供了强大的信用背书，使得公司在对外参股、并购、合作等方面能够迈出更大的步伐，进一步拓展规模，推动仓储物流上下游产业链的布局与整合。  下游温和复苏，政策推动转型升级。石化产业和物流产业实现资源整合是未来石化物流业的发展趋势。中国危化品物流市场规模从由 2015年的 1.2万亿提升至 2022年的 2.4万亿，CAGR为 11.3%。随着疫情后传统能源行业温和复苏，石化物流行业未来可期。从政策面看，国家从以规范行业标准为主走向推动石化物流业的数字化转型。  区位与仓储优势明显，传统与智慧双轮驱动。公司所在地张家港保税区是全国液化产品的主要集散地之一，区位优势得天独厚。公司在仓库规模和种类方面具有优势，子公司长江国际拥有 5 万吨级和 3 万吨级两个长江岸线自有码头泊位。传统物流：公司持续提升拳头经营品种乙二醇的市场份额，稳固全国细分领域的龙头地位。智慧物流：公司以“清算通”为切入点，强化内部联动，加快外部拓展，在品种、模式和区域拓展等方面寻求新突破。  盈利预测与投资建议：考虑到危化品仓储政策收紧，公司积极开拓市场有望推动仓储出租率提升，同时通过对现有智慧物流业务进行升级改造，布局大宗商品交割业务，公司有望享受更高收益，给予公司 2023 年 25 倍估值，对应目标价 5.25 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：石化行业和乙二醇市场波动风险、码头岸线和土地资源限制风险、安全生产风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1341.35 1355.09 1429.01 1511.86 增长率 -28.32% 1.02% 5.46% 5.80% 归属母公司净利润（百万元） 163.39 250.43 255.92 273.41 增长率 62.17% 53.28% 2.19% 6.84% 每股收益 EPS（元） 0.13 0.21 0.21 0.23 净资产收益率 ROE 6.71% 8.81% 8.39% 8.34% PE 29 19 19 17 PB 2.04 1.73 1.61 1.50 数据来源：Wind，西南证券 -17%-10%-3%4%11%18%22/722/922/1123/123/323/523/7保税科技 沪深300 保 税科技（600794） 2023 年 半年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕危化品仓储二十余年，国企背景提供发展保障 ......................................................................................................................... 1 2 下游温和复苏，政策推动转型升级 ........................................................................................................................................................ 3 2.1 后疫情时代下游温和复苏，石化物流行业前景可期.................................................................................................................. 3 2.2 天然条件形成区域化竞争格局，四大趋势推动行业高质量发展............................................................................................ 3 2.3 政策从规范标准到推动转型升级 ..................................................................................................................................................... 4 3 区位与仓储优势明显，传统与智慧双轮驱动 ...................................................................................................................................... 5 3.1 区位优势明显，子公司是华东液化仓储龙头之一 ...................................................................................................................... 5 3.2 码头仓储规模优势明显，奠定区域龙头地位 ...........................................................................