菲利华(300395)2025年半年报点评：归母净利润连续三季度环比增长，石英电子布有望打造新增长极

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 08 月 29 日公司研究评级：买入(上调)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：王鹏S0350125040009wangp05@ghzq.com.cn[Table_Title]归母净利润连续三季度环比增长，石英电子布有望打造新增长极——菲利华（300395）2025 年半年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/08/29表现1M3M12M菲利华14.9%114.6%208.0%沪深 3008.3%16.5%37.2%市场数据2025/08/29当前价格（元）95.4152 周价格区间（元）27.87-108.59总市值（百万）49,829.56流通市值（百万）48,949.51总股本（万股）52,226.77流通股本（万股）51,304.38日均成交额（百万）5,054.89近一月换手（%）5.40相关报告《菲利华（300395）公司动态研究：半导体收入稳定增长，一季度盈利能力显著提升（增持）*航空装备Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2025-05-01事件:2025 年 8 月 27 日，菲利华发布 2025 年半年报：2025 年上半年实现营业收入 9.08 亿元，同比-0.77%；实现归母净利润 2.22 亿元，同比+28.72%；实现扣非归母净利润 2.03 亿元，同比+51.07%；销售毛利率49.22%，同比+6.37pct；销售净利率 22.99%，同比+3.10pct；经营活动现金流净额为 1.91 亿元。2025 年二季度，公司实现营业收入 5.02 亿元，同比-0.61%，环比+23.46%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比+23.00%，环比+10.99%；经营活动现金流净额为 0.33 亿元。销售毛利率为 48.62%，同比+3.15pct，环比-1.33pct；销售净利率 22.46%，同比+2.01pct，环比-1.17pct。投资要点:2025H1 石英玻璃材料毛利率同比显著提升，高端电子专用材料精密加工项目建设加快2025 年上半年，公司实现营业收入 9.08 亿元，同比-0.77%；归母净利润 2.22 亿元，同比+28.72%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比+51.07%。分产品看，石英玻璃材料实现营收 6.43 亿元，同比+21.35%，毛利率为58.74%，同比+6.02pct；石英玻璃制品实现营收 2.62 亿元，同比-30.93%，毛利率 25.98%，同比-3.17pct。高端电子专用材料精密加工项目建设加快，2025 年上半年投入 1.21 亿元，同比增长 180%，项目进度达到 78%，相比 2024 年上半年项目进度30%大幅提升。截至 2025 年 6 月底，项目已累计投资 3.51 亿元。归母净利润连续三季度环比增长，2025Q2 期间费用率同环比下降2025 年二季度，公司实现营业收入 5.02 亿元，同比-0.61%，环比+23.46%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比+23.00%，环比+10.99%；销售毛利率为 48.62%，同比+3.15pct，环比-1.33pct；销售净利率22.46%，同比+2.01pct，环比-1.17pct。期间费用方面，2025 年二季度公司销售费用率 1.38%，同比-0.45pct，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2环比+0.20pct；管理费用率 7.52%，同比-0.93pct，环比-0.71pct；研发费用率 12.10%，同比-2.10pct，环比-3.00pct；财务费用率 0.08%，同比+0.13pct，环比+0.41pct。复合材料项目进入批产阶段，石英电子布有望打造新增长极分行业看，随着全球半导体行业复苏，公司半导体板块持续稳步增长；航空航天领域需求回暖，订单持续恢复，1 个复合材料项目进入批量生产阶段；光伏行业阶段性供需错配，产业链竞争加剧，2025H1 公司光伏板块营收同比大幅下降；光通讯板块需求稳定，板块营收同比基本持平。光学领域，合肥光微光掩膜基版精密加工项目具备批量供货能力，并实现小批量出货；济南光微高端电子专用材料精密加工项目目前基础规格产品量产线已完成通线并就量产工艺进行优化，同时高阶产品的生产工艺已按照计划同步启动开发，为后续产品升级与工艺迭代奠定基础。电子电路制造领域，石英电子布因其优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是应用于高频高速覆铜板（CCL）的优选材料，公司研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段，2025 年上半年内石英电子布实现销售收入 1312.48 万元。盈利预测和投资评级航空航天需求逐步复苏，复合材料项目进入批产阶段，叠加石英电子布高景气需求，公司有望进入高速成长期，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 20.57、27.07、34.93 亿元，归母净利润分别为 4.82、6.83、9.27 亿元，对应的 PE 分别为 103、73 和 54 倍，上调至“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；市场需求下降风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；新产品推广不及预期；应收账款占比过高风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1742205727073493增长率(%)-17183229归母净利润（百万元）314482683927增长率(%)-42534236摊薄每股收益（元）0.600.921.311.77ROE(%)8111416P/E62.17103.3872.9453.77P/B4.7611.059.878.62P/S11.2824.2318.4114.27EV/EBITDA36.2961.7246.6836.11资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、分产品经营数据表 1：公司分产品经营业务数据资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分52、公司财务数据图 1：营业收入图 2：归母净利润资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 3：净资产收益率图 4：资产负债率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 5：资产周转率图 6：毛利率、净利率及期间费用率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6图 7：期间费用率图 8：经营活动现金流净额资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 9：研发费用图 10：季度营业收入资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 11：季度归母净利润图 12：季度净资产收益率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条