小熊电器(002959)2023年半年度业绩预告点评：二季度收入延续超20%增长，扣非利润率预计有所回落

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月14日买 入小熊电器（002959.SZ）2023 年半年度业绩预告点评：二季度收入延续超 20%增长，扣非利润率预计有所回落核心观点公司研究·财报点评家用电器·小家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价74.42 元总市值/流通市值11652/11642 百万元52 周最高价/最低价97.70/44.80 元近 3 个月日均成交额173.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《小熊电器（002959.SZ）-2022 年报点评：积极变革显成效，经营业绩稳提升》 ——2023-04-10《小熊电器（002959.SZ）-2022 年度业绩快报点评：精品成效持续显现，经营质量稳健向上》 ——2023-02-17《小熊电器（002959.SZ）-2022 年三季报点评：精品战略成效显现，盈利能力显著回升》 ——2022-11-07《小熊电器（002959.SZ）-2021 年年报点评：经营环比改善，四季度收入止跌回升》 ——2022-04-10《小熊电器-002959-2021 年三季报点评：经营环比改善，利润企稳回升》 ——2021-10-31收入增长依然强劲，利润率出现环比回落。小熊电器预计 2023H1 销售收入同比增长 25%-30%，经折算，预计 Q2 营收增长 21.6%-32.2%。预计 2023H1实现归母利润 2.22-2.45 亿元，同比增长 50%-65%；扣非归母利润 2.05-2.28亿元，同比增长 30%-45%。经折算，预计 2023Q2 实现归母利润 0.58-0.80 亿元， 同比 增长 30.5%-80.9% ；扣 非归 母利润 0.54-0.77 亿元 ，同 比-8.9%~+30.7%。公司 Q2 收入在去年较高的基数下依然延续超 20%的增长，中枢增速为 26.9%，营收表现较好；利润预计受到 618 大促费用投放力度较大的影响，盈利出现短期承压，以收入和利润的预计中枢来计算，Q2 扣非归母净利率为 5.9%，同比下降 0.9pct。线上增长依然靓丽，战略调整成效持续显现。Q2 以来，厨房小家电销售持续承压。根据奥维云网的数据，618 期间，厨房小家电主要的 14 个品类合计线上销售额同比下滑 19.3%，量价均有所下滑。而小熊电器得益于根据市场需求对品牌定位的灵活调整和内部组织架构变革后激发出的产品、品牌、营销、运营管理等方面的提升，在行业承压的背景下实现逆势增长。根据久谦中台的线上跟踪数据，小熊 Q2 在天猫、京东及抖音的销售额同比增长达到 31.8%，在头部的厨房小家电品牌中增速最快。618 期间公司总销售额达到 3.4 亿，预计同比增长超过 20%；其中母婴小家电销售额突破 0.2 亿，增长 109%。上半年净利率接近 10%，依然维持在合理区间。毛利率方面，Q2 公司的主要原材料如塑料等目前还处于同比下降阶段，Q2 塑料（塑料连一）平均日成交均价同比下降 6.9%，预计 Q2 毛利率同比延续改善趋势。费用端，公司内部改革后各事业部获得营销及费用投放自主权，或是导致公司 618 大促期间费用投放超出的主要原因。以收入和利润的预计中枢来计算，上半年归母净利率为 9.9%，同比增长 1.9pct，依然维持在合理的盈利水平区间；Q2 归母净利率为 6.2%，环比降幅较大，但同比依然有 1.1pct 的提升。风险提示：新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司积极调整迎合消费需求、内部变革激发经营活力，维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润 4.9/5.6/6.4 亿，同比+26%/15%/14%；摊薄EPS=3.12/3.60/4.11 元，对应 PE=24/21/18x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3,6064,1184,7975,4566,082(+/-%)-1.5%14.2%16.5%13.7%11.5%净利润(百万元)283386486562642(+/-%)-33.8%36.3%25.9%15.5%14.3%每股收益（元）1.812.483.123.604.11EBITMargin9.8%11.0%11.4%11.7%11.8%净资产收益率（ROE）13.7%16.3%19.0%20.2%21.1%市盈率（PE）41.130.123.920.718.1EV/EBITDA28.824.821.418.817.2市净率（PB）5.634.914.534.173.82资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级22A23E24E25E22A23E24E25E（23E）002705.SZ新宝股份18.641541.161.221.361.5016.015.313.712.41.7买入000333.SZ美的集团57.804,0594.224.725.215.6013.712.211.110.31.2买入002242.SZ九阳股份14.891140.690.941.201.3721.615.812.410.90.6买入002959.SZ小熊电器74.421172.483.123.604.1130.123.920.718.11.3买入002032.SZ苏泊尔52.794262.562.863.113.3920.618.517.015.61.9买入资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E