汽车芯片放量，1Q23营收增幅173%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月04日买 入国芯科技（688262.SH）汽车芯片放量，1Q23 营收增幅 173%核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价64.11 元总市值/流通市值15386/11997 百万元52 周最高价/最低价81.00/28.83 元近 3 个月日均成交额398.45 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国芯科技（688262.SH）-深耕嵌入式 CPU 二十载，面向三大场景发力自主可控》 ——2023-03-11《国芯科技（688262.SH）-大力加强研发投入，汽车芯片出货量增 10 倍》 ——2023-03-0322 年营收同比增长 29%，1Q23 营收同比增长 173%。22 年公司实现营收 5.24亿元（YoY +28.83），归母净利润 7691 万元（YoY 9.55%），毛利率 42.02%（YoY -10.93pct）。按应用领域来分，公司信息安全收入 2.02 亿元（YoY-18.30%）；汽车电子和工业控制收入 1.89 亿元（YoY +127.51%）；边缘计算和网络通信收入 1.21 亿元（YoY +71.41%）。1Q23 公司实现营收 1.36 亿元（YoY +173.26%），归母净利润-2685.70 万元，由盈转亏，主要系芯片代工成本上升和研发费用率上升所致，毛利率 23.15%（YoY -22.31pct）。研发与芯片代工成本上升，导致 22 年及 1Q23 净利率下滑。公司为抓住高端汽车电子芯片、高可靠存储芯片和高性能高安全边缘计算芯片国产化替代机遇，较大幅度的增加了研发投入力度，22 年研发投入 1.52 亿，占营收 29%，1Q23 占比达到 38.47%。另外，公司在汽车电子和工业控制领域已量产的产品主要是基于 130nm eFlash 和 40nm eFlash 工艺；信息安全芯片产品的工艺涵盖 14nm/40nm/65nm/90nm/130nm/180nm 等不同规格，公司主要晶圆制造供应商台积电在 4Q22 涨价，并于 23 年 1 月起再次调涨 6%，导致公司定制芯片服务业务，尤其是芯片量产服务的毛利率下滑较多。受益下游新能源汽车高景气，汽车电子芯片快速放量。公司已在车身控制芯片、动力总成控制芯片、域控制芯片以及新能源电池 BMS 控制芯片等 7 条产品线上实现系列化布局。与埃泰克、科世达等十余家 Tier1 模组厂，潍柴动力、奥易克斯等发动机厂商，以及国内众多整车厂都有紧密合作。22 年，公司实现 400 余万颗中高端汽车电子芯片销售，出货量同比增长 10 倍以上。芯片定制服务收入成倍增长。22 年公司定制芯片服务收入 2.57 亿元（YoY+177%），其中芯片设计服务 1.07 亿元（YoY +126%），芯片量产服务收入1.5 亿元（YoY +229%），公司嵌入式 CPU 主要聚焦于国产化替代需求紧迫的领域，聚焦于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大应用。22 年，公司芯片定制服务订单充足，截至 22 年末，累计为 107 家客户提供超 151 次 CPU IP 授权，累计为 90 家客户提供超 192 次芯片定制服务。投资建议：维持“买入”评级。我们看好公司汽车芯片快速放量，以及云安全芯片的密码卡、云存储控制领域的Raid 卡等产品受益于AI 数字基建浪潮，看好公司作为平台型芯片设计公司的成长潜力，我们预计公司 23-25 年实现营业收入 13.48/20.68/29.16 亿元，归母净利润为 2.56/4.19/6.46 亿。风险提示：研发进度不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4075251,3482,0682,916(+/-%)57.0%28.8%156.9%53.4%41.0%净利润(百万元)7077256419646(+/-%)53.5%9.6%233.4%63.3%54.3%每股收益（元）0.290.321.071.742.69EBITMargin12.6%-1.6%11.4%16.2%19.4%净资产收益率（ROE）2.5%2.7%8.5%12.6%17.1%市盈率（PE）219.2200.160.036.723.8EV/EBITDA217.7863.9102.850.931.2市净率（PB）5.495.455.124.654.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司分季度营业收入及增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司收入按产品分图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率及费用率图8：公司主要费率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率及费用率图10：公司季度主要费率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物23801215122916081350营业收入407525134820682916应收款项22332984412961826营业成本1923046408951191存货净额139218468650862营业税金及附加2271013其他流动资产54961138517572193销售费用383795144201流动资产合计27962723