计算机行业研究周报-每周一谈：计算机行业一季度营收及扣非净利仍承压，基金持仓配置大幅提升

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 每周一谈：计算机行业一季度营收及扣非净利仍承压 基金持仓配置大幅提升 ——计算机行业研究周报 投资摘要： 本周周报我们主要针对计算机行业一季度的业绩及基金持仓情况进行复盘。 计算机行业一季度营收及扣非净利仍承压。  按总和法统计，营收端，23Q1 全行业营收同比减少 1.5%，但从单季度看，营收同比降幅相较去年四季度已有所收窄。我们认为一季度可能还是受到年初整体经营环境等外部因素的扰动，下游需求端及自身 IT 项目的实施交付都受到抑制。  归母净利润端，23Q1 计算机行业实现了 67.1%的同比高增，而从单季度情况看，一季度是扭转了去年一季度以来连续的单季归母净利均同比下滑的状态。但我们认为，单从净利润的表观数据并不能真实反映计算机公司当下的盈利情况。因为从扣非归母净利来看，23Q1 计算机行业处于亏损的状态，而相较去年的盈利，同比有较大的下滑。  扣非项的数据表现出来的经营状态，与公司在营收端及主要费用端呈现的结果也是匹配的。尽管公司的 23Q1 毛利率水平相较同期略有回升，但费用端的销售、管理及研发费用率亦有所增加，因此我们判断整体的企业经营盈利能力仍然是同比下降的，叠加营收的下降，整体扣非净利相较去年呈现的是由盈转亏的情况。  费用侧，尽管期间费率在增加，但实际费用尤其是研发及管理费用的同比速度是有一定的收窄。这与我们之前在周报中提到的，由于人员的薪酬成本是计算机公司主要的费用支出，计算机企业在目前相对偏紧的宏观环境下开始一定程度的控制人员数量，压缩成本，提高效能。只是一季度营收端相对较弱的表现，营收和成本的剪刀差尚未实现。  对于二季度，我们认为有较大的可能性，在去年同期相对低的基数及外部因素扰动削弱的背景下，营收水平有望继续回升，实现转正，同时净利润端（包括扣非）在成本进行持续控制的预期下亦有望得到改善。 基金在计算机行业，尤其是 AI 概念领域持仓配置大幅提升。  23Q1 计算机行业基金投资市值占比环比大幅提升，超配幅度扩大。一季度信息传输、软件和信息技术服务业配置比例继续提升，环比 22Q4 增加3.27pct，超过标准配置比例 2.37pct。  Q1 主动型基金计算机行业前十大持仓股（按市值），拥有 AI 概念的细分龙头成为市场关注的重点。前十大重仓持仓市值总和达到 1066.3 亿元，相比去年四季度提升 55.2%（同期申万计算机指数上涨 36.8%）。另，前十大持仓市值占全行业比例由 22Q4 的 64.1%减少至 57.2%，集中度有所下降，机构持仓配置更加均衡。  23Q1 主动型基金持仓市值增加的前十大计算机标的亦集中于人工智能概念，如金山办公（AIGC 办公应用），海康威视、大华股份（大模型多模态应用），同花顺（AIGC金融应用），科大讯飞、三六零（AI大模型）、中科曙光（AI硬件支撑）。  23Q1 主动型基金持仓市值减少的前十大计算机标的包括纳思达、金蝶国际、电科网安、用友网络、柏楚电子、赛意信息、指南针、中科创达、三未信安、信安世纪。 投资策略： 从当前来看，我们认为计算机行业今年的投资主线依旧是 AI 和数字经济。AI 领域我们认为短期可能会有一定的回调压力，市场经过几个月的科普对于大模型已经有了更强的认知，且这种认知的边际效应逐渐递减。目前围绕算力以及办公、多媒体、安防等确定性强的应用场景已形成了一个相对明晰的 AI 投资主线，未来可能更多围绕这些领域进行跟踪，建议重点关注的标的包括金山办公、万兴科技、浪潮信息、中科曙光、大华股份、萤石网络等。 另针对数字经济和数据要素，我们认为它和 AI 领域也是有一定联动的。特别针 评级 增持（维持） 2023 年 5 月 3 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 周成 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660122090013 行业基本资料 股票家数（成分数） 270 行业平均市盈率 69.41 市场平均市盈率 12.21 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业研究周报：AI 浪潮席卷，为协同办公赛道注入新动力》2023-04-23 2、《计算机行业研究周报：CV 领域迎来“GPT-3”时刻 AutoGPT 开创全新 AI 交互方式》2023-04-16 3、《计算机行业研究周报：阿里“通义千问”开启邀请测试 华为盘古模型专注赋能工业》2023-04-09 -20%0%20%40%60%80%2022-052022-082022-112023-02计算机(申万)沪深300仅供内部参考，请勿外传计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 对“AI+行业”，算力可以通过外采的途径，而算法可以通过人才招揽或者借助开源的大模型形式解决，而企业在 AI 领域的竞争将集中于数据层面。因此，我们认为各个细分领域拥有数据资源的龙头企业依旧是值得关注的标的，比如金融信息化的同花顺、医疗信息化的卫宁健康、建筑信息化的广联达、政务 IT 领域的易华录与南威软件、卫星遥感数据应用的中科星图及航天宏图等。 市场回顾：  本周申万计算机指数延续调整趋势，下跌 3.5%，在申万一级行业中排名30/31。  本周申万计算机行业指数前十大权重股以下跌为主，跌幅较大的是中国软件、中科创达及广联达。  本周计算机板块涨幅前十大个股：福昕软件、中科信息、维宏股份、网宿科技、银之杰、方直科技、万兴科技、今天国际、高伟达、天阳科技。  申万计算机行业指数当前滚动市盈率为 69.41，近五年分位值 84.44%。 风险提示：政策落地不及预期、技术落地不及预期、宏观经济波动风险等。 仅供内部参考，请勿外传计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 12 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：计算机行业一季度营收及扣非净利仍承压 基金持仓配置大幅提升 ..................................................................... 4 1.1 计算机行业一季度营收及扣非净利仍承压 ................................................................................................................. 4 1.2 计算机行业一季度基金持仓分析 ................................................................................................................................ 5 1.3 投资策略 .............................................................................................