食品饮料行业研究周报：CPI连续三月同比涨幅扩大，传统消费品类或底部改善

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 CPI 连续三月同比涨幅扩大 传统消费品类或底部改善 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：CPI 连续三月同比涨幅扩大 传统消费品类或底部改善 公司调整 i 茅台产品投放，飞天茅台酒批价震荡回升。根据小茅 i 茅台、微酒和酒业家消息，贵州茅台于元旦开始在 i 茅台上架开售飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒，并在后续几天调整限额数量和精品茅台、公斤装等非标产品的上架投放策略。上周，2026 年茅台酒全国经销商会长联谊会召开，公司表示在此次 53%vol 500ml 贵州茅台酒上线的 9 天时间里，平台新增用户超 270 万、成交用户超 40 万。该产品上架带动线下门店的咨询量和客流量上涨。wind 数据显示元旦至今飞天茅台批价震荡后回升，截至 1 月 11 日，散瓶/整箱批价周环比分别回升 40/30 元/瓶。酒业家调研显示，飞天茅台上线 i 茅台后，线下经销商的销售并未受到明显冲击，出货量与价格均呈现平稳运行态势，渠道调整或显示自营与分销、线上及线下渠道的配合，实现了更好的理顺量价关系，触达和发掘潜在用户群体，价格变动带来的增量需求仍有提升空间。 口子窖近期发布 2025 年年度业绩预减公告，公司预计全年实现归母净利润同比减少 50-60%。公司核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，管理费用、销售费用下降幅度小于营收下降幅度。 我们认为，在人民币汇率升值、市场震荡走高等有利条件下，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显。当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，白酒在春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 12 月 CPI 连续第三个月同比涨幅扩大，大众品或迎传统消费品类底部改善机会。近期公布的 12 月 CPI 同比增长 0.8%，连续第三个月为正且同比涨幅加大，逐步强化的价格信号或提振市场对服务和商品消费的情绪。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于 CPI回升，成长品类中零食等或迎来春节备货催化。安井食品在投资者互动平台表示，近期对部分产品的促销政策进行适度回收，此举或带动餐饮供应链部分品类价格竞争趋缓，盈利水平或有所修复。随着扩消费政策深入推进及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。另外，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 风险提示 评级 增持（维持） 2026 年 01 月 12 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 124 行业平均市盈率 21.5 市场平均市盈率 14.5 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：商务部对欧盟进口乳制品启动反补贴调查》2025-12-31 2、《食品饮料行业研究周报：茅台批价反弹 政策托底消费》2025-12-19 3、《食品饮料行业研究周报：茅台定调投放节奏 关注传统品类底部改善机会》2025-12-04 -9%0%9%18%27%36%2025-012025-042025-072025-102026-01食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 证券研究报告 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（1.5-1.9）食品饮料指数上涨 2.12%，在申万 31 个行业中排名第 26，跑输沪深 300 指数 0.66%。 本月（1.1-1.9）食品饮料指数上涨 2.12%，在申万 31 个行业中排名第 26，跑输沪深 300 指数 0.66%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（1.5-1.9）食品饮料各子行业中预加工食品、软饮料、零食、啤酒涨跌幅表-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 证券研究报告 现相对靠前，相对沪深 300 指数涨跌幅为 3.93%、3.00%、1.68%、0.37%。 图4：食品饮料子行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 2. 每周一谈：CPI 连续三月同比涨幅扩大 传统消费品类或底部改善 公司调整 i 茅台产品投放，飞天茅台酒批价震荡回升。根据小茅 i 茅台、微酒和酒业家消息，贵州茅台于元旦开始在 i 茅台上架开售飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒，并在后续几天调整限额数量和精品茅台、公斤装等非标产品的上架投放策略。上周，2026 年茅台酒全国经销商会长联谊会召开，公司表示在此次 53%vol 500ml 贵州茅台酒上线的 9 天时间里，平台新增用户超 270 万、成交用户超 40 万。该产品上架带动线下门店的咨询量和客流量上涨。wind 数据显示元旦至今飞天茅台批价震荡后回升，截至 1 月 11 日，散瓶/整箱批价周环比分别回升 40/30 元/瓶。酒业家调研显示，飞天茅台上线 i 茅台后，线下经销商的销售并未受到明显冲击，出货量与价格均呈现平稳运行态势，渠道调整或显示自营与分销、线上及线下渠道的配合，实现了更好的理顺量价关系，触达和发掘潜在用户群体，价格变动带来的增量需求仍-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%图5：食品饮料子行业本月涨