一季度营收同比增长136.55%，客户结构持续优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月30日买 入宏微科技（688711.SH）一季度营收同比增长 136.55%，客户结构持续优化核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：叶子021-608933060755-81982153hujian1@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080001S0980522100003证券分析师：胡慧证券分析师：周靖翔021-60871321021-60375402huhui2@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100001证券分析师：李梓澎联系人：詹浏洋0755-81981181010-88005307lizipeng@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522090001联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价75.08 元总市值/流通市值10353/8324 百万元52 周最高价/最低价102.80/51.20 元近 3 个月日均成交额161.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏微科技（688711.SH）-22 年营收同比增长 68.75%，新能源应用加速渗透成长可期》 ——2023-02-21《宏微科技（688711.SH）-新能源应用占比提升，IGBT 模块产品再上台阶》 ——2022-10-20公司 23 年一季度营收同比增长 136.55%。22 年公司实现营收 9.3 亿元(YoY+68.2%)，归母净利润 0.79 亿元(YoY+14.4%)，扣非归母净利润 0.60 亿元(YoY+40.49%)，毛利率 20.90%(YoY-0.67pct)。1Q23 单季度实现营收 3.31亿元(YoY+136.55%，QoQ+6.4%)，归母净利润 0.31 亿元(YoY+152.78%，QoQ+76.93%)，扣非归母净利润 0.27 亿元(YoY+158.31%，QoQ+131.64%)，毛利率 19.44%(YoY-1.68pct，QoQ+0.26pct)。新能源应用占比持续提升，新能源汽车客户进展迅速。公司 22 年新能源汽车收入占比迅速提升至近 20%，光伏应用占比提升至约 35%。根据公司此前公告，22 年公司车规级模块在手订单(不包括意向订单)28.11 万块,预计 23将交付车规级模块产品包括在手订单及意向订单 70-80 万块，客户涵盖比亚迪、臻驱科技及汇川技术等代表性企业。23-25 年，随着公司车规级 240 万只/年的模块产能逐步释放，新能源汽车将成为公司主要增长极之一。封装产能逐步释放，产品技术持续突破。公司封装产能在华山厂基础上在新竹厂区布局一期、二期的产能，新竹厂一期已释放部分产能，23-24 年有望逐步满产；二期产能同步建设，将为公司远期实现产能增量。在此基础上公司成功开发了第七代 FRED 芯片 75A 规格，产品小批量应用于光伏领域；三相六单元 750V 400A IGBT 模块及 HPD 820A 750V 三相半桥灌封 GBT 模块，产品批量应用于电动汽车领域；双 BOOST 1200V 50AIGBT 模块产品批量应用于光伏领域。工控 IGBT 产品夯实基础，客户结构向行业大客户逐步集中。公司工控产品主要用于变频器、伺服电机、UPS、开关电源等。目前工控仍为公司的重要应用领域，22 年收入占比约 45%，公司在定制化模块产品上建立了较强的客户黏性，在 UPS、工控及光伏的头部客户端均有产品推出，大客户占比不断提升，中长期的产品核心竞争力不断增强。投资建议：我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应 用 领 域 的 成 长 空 间 ， 预 计 23-25 年 公 司 有 望 实 现 归 母 净 利 润1.55/2.11/2.72亿元(YoY+97% /36%/39%)，对应22-24年PE 分别为68/50/39倍，给予“买入”评级。风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)5519261,8102,4033,119(+/-%)66.0%68.2%95.4%32.8%29.8%净利润(百万元)6979155211272(+/-%)158.4%14.4%97.0%35.9%28.9%每股收益（元）0.700.571.121.531.97EBITMargin8.6%8.1%9.5%10.2%10.2%净资产收益率（ROE）7.9%8.2%14.7%17.9%20.4%市盈率（PE）108.7133.067.649.738.6EV/EBITDA131.4120.255.940.132.2市净率（PB）8.5310.849.938.907.86资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近五年营业收入及增速（亿元、%）图2：公司近五年扣非归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司近年分产品营收结构（%）图4：公司近五年毛利率与净利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物296191168168176营业收入551926181024033119应收款项24938875710061305营业成本432733141118602419存货净额143229440577751营业税金及附加10223其他流动资产249276359415483销售费用1523425570流动资产合计9371083172521662715管理费用1832597798固定资产182355475605660研发费用3864124163210无形资产及其他1012111110财务费用(1)9173038其他长期资产152239239239239投资收益19346长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(1)(0)(2)(4)(4)资产总计12811689245030213625其他243(3)(7)(12)短期借款及交易性金融负债44252599815999营业利润7278154209270应付款项204294563739963营业外净收支