翱捷科技深度报告：国内基带芯片领军者，迈向AI新征程

证券研究报告 | 公司深度 | 半导体 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 翱捷科技(688220) 报告日期：2023 年 04 月 21 日 国内基带芯片领军者，迈向 AI 新征程 ——翱捷科技深度报告 投资要点 ❑ 翱捷科技具备全制式基带芯片研产能力，依托自身技术储备朝 AI 芯片等新场景积极迭代，传统基带业务复苏+AI 产品演进，双轮驱动公司经营景气向上。 ❑ 翱捷科技：国内稀缺的 5G 基带芯片供应商 公司主要产品包括蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片、AI 芯片以及定制化芯片等，下游客户囊括中兴、移远等模组供应商/美的等国内白电龙头/小米、OPPO等手机厂商以及海康威视等 AI 芯片客户。公司 5G 手机基带正在积极布局中，5G 蜂窝物联网芯片已成功流片，实现 2G-5G 全制式覆盖，成为国内少有的具备5G 基带供应能力的业界领军者。 ❑ 基带芯片空间广阔，国内厂商有望持续突破 5G+AIoT 引领基带芯片需求提升，消费端复苏值得期待。5G 商用化日益成熟，接入设备数量显著提升，驱动基带芯片需求上涨。随智能制造、智能城市、智能零售等场景发展，AIoT 有望应用于更多业务领域，增量空间持续扩容，进而驱动硬件市场扩张。据 Strategy Analytics、2021 年全球基带芯片市场规模约超 310亿美元，同比+19.36%。中国是基带芯片最主要的市场，国产手机及模组厂商快速成长，地域及服务优势助力国产基带厂商扩张。 ❑ 稀缺技术+前瞻卡位，AI 云端协同稳步推进 在 AI 领域，公司是国内少数已经具备在“云”、“端”两侧同时布局的芯片设计公司。在云侧，公司为客户定制云端大型推理芯片、大型训练芯片等人工智能芯片；在端侧，公司整合了已有的自研 ISP 和 AI 终端计算网络技术，启动了首款智能 IPC 芯片项目并已完成工程流片。同时，公司面向大型通用云端 AI 推理和训练一体化的 GPU 异构平台和人工智能芯片已完成开发，后续有望由 IP 层面进一步升维，形成以自身积累为基础的拳头产品。 ❑ 盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 21.40/29.63/39.04 亿元，同比增速分别为0.15%/38.46%/31.76%；预计 2022-2024 年归母净利润分别-2.47/-1.28/1.34 亿元，有望逐步扭亏为盈。当前股价对应 PS 分别为 13.97/10.09/7.66 倍，公司作为国内基带芯片领军企业，技术积淀深厚，传统业务复苏+AI 场景突破驱动公司成长，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示 新产品研发转化不及预期；下游需求复苏不及预期；市场竞争加剧风险。 投资评级: 增持(首次) 分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 jianggaozhen@stocke.com.cn 研究助理：赵洪 zhaohong@stocke.com.cn 研究助理：孙铭元 sunmingyuan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥74.60 总市值(百万元) 31,205.25 总股本(百万股) 418.30 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,137 2,140 2,963 3,904 (+/-) (%) 97.69% 0.15% 38.46% 31.76% 归母净利润 -589 -247 -128 134 (+/-) (%) / / / / 每股收益(元) -1.41 -0.59 -0.31 0.32 P/S 15.56 13.97 10.09 7.66 资料来源：浙商证券研究所 -13%-4%4%12%21%29%22/0422/0522/0622/0722/0822/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04翱捷科技上证指数翱捷科技(688220)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 翱捷科技：国内稀缺的 5G 基带芯片供应商 ............................................................................................. 4 1.1 股权结构清晰稳定，阿里系/国资战投重点布局之一 ...................................................................................................... 4 1.2 产品扩充助力营收持续提升，结构优化推动毛利健康上行 ........................................................................................... 5 1.3 持续高水位研发投入，奠定公司长期技术优势 ............................................................................................................... 5 2 基带芯片空间广阔，国内厂商有望持续突破 ............................................................................................ 6 2.1 市场空间：全球基带芯片市场超 300 亿美元 ................................................................................................................... 6 2.2 竞争格局：寡头垄断格局强化，中国成为最主要市场 ................................................................................................... 7 2.3 市场逻辑：5G+AIoT 布局大幅提升市场需求，消费端复苏值得期待 .......................................................................... 8 3 稀缺技术+前瞻卡位，AI 云端协同稳步推进 ............................................................................................. 9 3.1 蜂窝基带/移动终端芯片：向 5G 基带芯片自主可控稳步迈进 .......................