宏观国内周报：1Q增长超预期；节前建筑活动降温

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 1Q 增长超预期；节前建筑活动降温 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 周子衿 SAC No. S0570121120091 zhouzijin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 4 月 23 日│中国内地 国内周报 一周概览 上周居民出行指标高位回升，物流指标持续回暖，地产成交有所回落，而土地成交环比走高。节前建筑活动有所放缓，建筑钢材成交量环比下行且原材料价格偏弱。本周重点关注 3 月工业企业利润数据、及五一长假消费表现。 高频经济活动跟踪 上周居民出行活跃度维持高位，物流指标持续回暖，汽车销量大幅回升，工业生产有所放缓；新房和二手房成交环比均有所回落，土地成交环比走高。居民出行活跃度仍在高位：18 城地铁客运量高位环比回升 0.3%；国内 / 国 际 航 班 数 分 别 环 比 上 行 1.1%/2.4% 、 恢 复 至 2019 年 均 值 的113.5%/43.8%。物流指标持续回暖：全国整车货运流量和公共物流园区吞吐景气指数环比上行 0.4%和 1.7%，分别恢复至 2019 年均值水平的 96.3%和 90.8%。消费方面，电影票房环比回落 41.2%，但较 2022 年同期上行176.2%；4 月 10-16 日，乘用车销量环比回升 30.8%，且较 2021 年同期走高 12.1%，4 月 1-16 日累计销量较 21 年同期增加 7.2%，或受到近期多省市促消费政策及线下车展活动提振。工业生产总体放缓：焦化开工率环比回升 0.3 个百分点，但高炉/水泥开工率环比分别下行 0.1/0.3 个百分点，建筑钢材成交量环比下行 0.8%。新房和二手房成交环比回落，土地成交面积走高：上周 30 城商品房成交面积环比下跌 8.0%，同比上行 15.3%；26 城二手房成交面积下跌 3.3%，高于去年同期近 7 成。4 月 10-16 日，百城土地成交面积环比上行 21.2%，高于去年同期超 6 成。 价格指标及变化 上周国际油价高位回落，国内原材料价格持续走低、近期建筑相关原材料偏弱。农产品价格环比降幅走阔。布伦特油价高位环比下行 5.4%至 81.7美元/桶。上周国内螺纹钢、铜和水泥价格均环比回落；中游化工品价格表现分化，上周尿素价格环比下行 1.2%，但丁苯橡胶和聚乙烯价格均环比上行 0.9%。运价指数仍处低位，上周出口集装箱运价指数环比下行 0.8%，同比较去年下行 7 成；波罗的海运价指数环比回升 4.8%。农产品价格指数环比降幅走阔至 1.7%，主要受猪肉价格环比回落 1.0%拖累。 金融市场及资金成本变化 上周资金面小幅收紧，人民币兑美元汇率小幅回撤。R007/DR007 分别上行 37.2/25.2 个基点，企业债收益率上行。1 年和 10 年期国债收益率大幅下行 197/23 个基点，国债收益率曲线趋平。融资方面，上周信用债、股权融资额环比下行，但海外债和地产债融资额环比上行。汇率方面，人民币兑美元汇率环比回撤 0.6%，与一篮子货币环比基本持平。 上周主要宏观数据与事件回顾 一季度 GDP 及社零增速均超预期回升：实际 GDP 增长 4.5%、名义 GDP增长 5%，其中出口强韧性最大预期差；3 月社零回升至 10.6%，主要受可选消费的强劲复苏提振。1 季度财政较为宽松：中央+地方合并赤字（广义口径）扩张至 1.58 万亿元，同比多增 3500 亿元，单月看，3 月税收收入同比增速大幅反弹至 5.6%，政府性基金收入同比跌幅收窄 6.4 个百分点至17.6%。此外近期多国政要访华：4 月 18 日，“中国—中亚五国”经贸部长首次会议举行；中国和加蓬发表联合声明，并签署多项合作文件。 本周宏观主要观察点 本周重点关注 3 月工业企业利润、4 月制造业及非制造业 PMI，以及后续五一假期消费和出行数据表现。 风险提示：海外需求超预期走弱，稳地产政策不及预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 消费活动跟踪 ................................................................................................................................................................ 3 投资、库存及地产周期 ................................................................................................................................................. 5 价格指标及通胀变化 ..................................................................................................................................................... 8 利率、汇率及金融市场环境 ........................................................................................................................................ 10 宏观政策指标跟踪 ....................................................................................................................................................... 14 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 宏观研究 消费活动跟踪 图表1： 4 月 10-16 日乘用车销量环比上升 30.8%，较去年同比上升 79.8% 图表2： 公路整车货运流量指数环比小幅上行 0.38% 注：2021 年 6 月之前与 2019 年比较，2021 年 6 月及之后为同比（与 2020 年） 资料来源：Wind，华泰研究。 注：指数计算方式为当周日均车流量 / 2019 年 11 月日均车流量*100 资料来源：G7，华泰研究 图表3： 公共物流园区吞吐景气指数环比上行 1.66% 图