海外宏观周报：美欧PMI超预期，收益率回升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 美欧 PMI 超预期，收益率回升 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 胡昊，PhD SAC No. S0570122090198 huhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 4 月 23 日│中国内地 海外周报 海外一周概览 美欧 4 月综合 PMI 超预期上行，服务业维持高景气；美联储资产负债表持续回落，但美国银行业流动性风险仍未消失；全球和美国出行持续活跃。PMI 超预期推升市场加息预期，美欧长端收益率上行。价格方面，油价明显下跌。周五（4 月 28 日）将公布美国 PCE 通胀数据。 美欧 4 月综合 PMI 超预期，服务业 PMI 持续改善。或受复活节假期提振，美国 4 月综合 PMI 超预期上行，录得 53.5（3 月 53.3），超过彭博一致预期的 51.2。其中，服务业 PMI 为 53.7，保持高景气且高于彭博一致预期的 51.5；制造业 PMI 为 50.4，重回荣枯线以上，制造业 PMI 购进价格和出厂价格分项较 3 月上行，分别为 59.4 和 58.0，暗示核心商品通胀或出现反复。欧元区综合 PMI 也持续回升至 54.4，为 22 年 5 月以来高点，其中服务业 PMI明显反弹，而制造业 PMI 则大幅下降至 45.5。 美联储总资产持续回落，但联储对金融机构的 BTFP 和贴现窗口贷款存量均重回升势。4 月 12 日-4 月 19 日美联储总资产规模连续第四周回落，降幅小幅上升至 215 亿美元，资产端，国债和 MBS 下降 173 亿（前一周+6亿），海外央行贷款（FIMA Repo Facility）回落 100 亿（前一周-100 亿）；对国内银行贷款则再次上升——对金融机构贴现窗口贷款上升 23 亿美元（前一周-21 亿美元），BTFP（1 年内）回升 72 亿美元（前一周-21 亿美元），显示美国银行总体流动性风险仍在反复。负债端，4 月 18 日美国个税申报截止，税收集中入库大幅推升 TGA 存款（+1785 亿），其他存款减少 1896亿。上周欧央行总资产变化不大，欧洲银行系统总体比较平稳；日央行周度购债规模有所上升，10 年期国债收益率回升至 0.48%（参见《联储 BTFP和贴现窗口贷款再度上升》，2023/04/21）。 全球和美国出行活动持续升温。上周全球航班和商务航班数量持续回升，环比分别增加 1.9%和 3.2%。美国出行活动同步回升，TSA 安检人数环比增加 2%；纽约地铁客运量环比大幅增加 7%。美国酒店入住率也回升 2.9 个百分点至 64.2%，高于 2022 年同期水平。 美国加息预期回升，美元指数微涨，美欧长端利率上行，能源价格大幅下跌。超预期的 PMI 数据导致联储加息预期上行，4 月 21 日市场隐含的美联储 5 月会议加息 25bp 的概率从此前一周的 81%上行至 90%；美元指数微涨 0.14%，收于 101.7；美欧收益率曲线上行，其中美国 2 年期国债收益率维持不变，10 年期国债收益率上涨 5bp 至 3.57%。欧央行 3 月会议纪要总体偏鹰，刺激欧元区 2 年和 10 年期国债收益率分别上涨 16bp 和 13bp 至2.83%和 2.57%。大宗商品方面，由于柴油需求疲软引发了市场对原油需求的担忧，WIT 和布伦特原油环比大幅下跌 5.6%和 4.9%，分别收于 77.9 和83.7 美元/桶，金属和粮食价格普遍下跌。 北京时间 4 月 28 日晚八点半将公布美国 3 月 PCE 通胀数据，目前彭博一致预期 PCE 价格指数环比+0.1%，同比+4.1%；核心 PCE 价格环比+0.3%，同比+4.5%。 风险提示：美国中小银行挤兑风波升级，美联储货币政策收紧超预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 全球金融条件和领先指标一览 图表1： 美联储 4 月前三周持有国债资产减少 642 亿美元 图表2： 美联储总资产下降 215 亿美元，小幅缩表 0.25% 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表3： 美国彭博金融条件指数回落 图表4： 欧元区彭博金融条件指数边际收紧 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表5： 近一周美国、欧洲经济意外指数下行，日本上行 图表6： 上周 G10 经济意外指数下行，新兴市场上行 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 817 794 823 772 785 725 724 962 804 826 847 1,022 589 602 639 256 183 40 54 -68 -102 -241 -189 -252 -590 -152 -653 -713 -350 -642 -800-40004008001,2002020年10月份2020年12月份2021年2月份2021年4月份2021年6月份2021年8月份2021年10月份2021年12月份2022年2月份2022年4月份2022年6月份2022年8月份2022年10月份2022年12月份2023年2月份2023年4月份前三周（亿美元）美联储当月国债购买量（亿美元）8.08.28.48.68.89.022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-04万亿美元美联储总资产-6258亿美元+2536亿美元-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.021-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-04美国金融条件指数负：金融条件趋紧正：金融条件宽松-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.021-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-04欧元区金融条件指数正：金融条件宽松负：金融条件趋紧-400-300-200-100010020030021-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-04花旗美国经济意外指数花旗日本经济意外指数花旗欧洲经济意外指数正：实际经济情况好于彭博预期负：实际经济情况不及彭博预期美日欧最新一周变化-2.012.3-12.6最近一个月变化