交通运输行业月报：件量增速向好，价格短期承压

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 件量增速向好，价格短期承压 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 仓储物流 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 顺丰控股 002352 CH 65.90 买入 中通快递 ZTO US 35.30 买入 圆通速递 600233 CH 28.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 4 月 22 日│中国内地 行业月报 件量稳健增长，消费复苏支撑行业增速 3 月，实物商品网购额及全国快递件量同比分别+10.9/+22.7%，1Q23 同比分别+7.3/+11.0%，消费需求复苏带来电商销售及快递件量稳步增长。全国社零总额表现良好，3 月/1Q23 分别同比+10.6/+5.8%；网购渗透率再次提升，3 月同比/环比+1.4/+4.7pct，1Q23 同比/环比+1.0/+1.5pct。短期内快递行业面临价格下行压力，中长期我国消费需求向好与网购渗透率提升支撑快递行业的稳健增速。我们看好行业集中度提升，竞争格局改善抬升企业盈利水平，建议优选具有α的个股，持续推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递。 社零数据温和修复，网购渗透率持续提升 3 月，全国社会消费品零售额同比+10.6%（1-2 月：+3.5%），创 21 年 7 月以来最高同比增幅；3 月实物商品网上零售额同比+10.9%（9/10/11/12/1-2月：+8.3/+15.3/+1.2/+4.4/+5.3%），在社零总额中占比同比+1.4pct 至27.4%，实物商品网购额同比增速持续改善，网购渗透率同环比双升。1Q23，实物商品网上零售额同比+7.3%（1Q22：+8.8%），在社零总额中占比同比+1.0pct 至 24.2%。23 年开年社零数据温和修复，我们预计 2023 年中国电商 GMV 有望同比增长 14.4%，占社零总额的 28.2%。（数据来源：商务部、国家统计局） 1Q23 件量稳步增长，3 月件均价同比下滑 3月 ， 全 国 快 递 件 量 同 比 +22.7% （ 9/10/11/12/1-2月 ： 同 比-0.9/-8.7/+1.2%/+4.6%），较 21 年同期+18.9%，对应 2 年 CAGR 为 9.0%，整体稳步增长。3 月，国内件均价同比-1.7%至 5.33 元（9/10/11/12/1-2 月：同比-3.0/-2.7/-2.7/+1.6/+1.1%），价格承压下行。1Q23，全国快递件量同比+11.0%（4Q22/1Q22：-3.5/+10.5%），件量呈现修复态势。4 月截至 16 日，全国快递业累计揽收/派送 55.99 亿/56.11 亿件，估算同比+59.9/+60.2%，较大增幅主因 22 年同期疫情导致全国供应链受到扰动带来低基数。（数据来源：国家邮政局、交通运输部） 主要快递企业量升价跌，韵达量跌价升 3 月，分业务看，同城件量同比+5.1%，异地件量同比+24.4%，较 1-2 月（同城/异地同比-8.0/+5.6%）持续修复；国内（同城+异地）件均价同比-1.7%至 5.33 元，快递价格承压主因行业价格竞争加剧；分企业看，申通/圆通/顺丰件量同比+33.9/+25.5/+28.6%，件均价同比-5.9/-0.9/-2.3%，韵达件量/件均价分别同比-8.5/+2.3%。今年以来快递价格竞争有所反复，头部企业多数件均价同比下滑，但件量提升；韵达件量同比下滑，但价格相对坚挺。（数据来源：国家邮政局、公司公告） 投资策略：中长期行业需求维稳+格局优化，看好龙头盈利水平提升 1Q23，快递件量呈现亮眼增速，其中 3 月件量在上年低基数下高速增长。短期维度，快递件均价同比下行，主因龙头企业通过价格竞争提升市场份额。我们看好行业竞争格局改善，头部企业盈利能力提升，我国消费需求稳健支撑行业稳定增速。长期看，我们认为电商快递盈利水平仍有上升空间，商务快递规模增长具有持续性。我们看好具有α的龙头企业，推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递。 风险提示：行业增速低于预期；社保冲击；价格竞争恶化。 (9)(0)91726Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23(%)交通运输仓储物流沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 实物商品网上零售额及增速 图表2： 实物商品网上零售额渗透率 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind、华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 规模以上快递企业件量及增速 图表4： 国内快递（同城+异地）件均价及变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind、华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind、华泰研究 图表5： 主要快递企业件量同比增速 图表6： 主要快递企业件均价同比变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind、华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind、华泰研究 -10%0%10%20%30%40%50%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.014/02 15/02 16/02 17/02 18/02 19/02 20/02 21/02 22/02 23/02x 10000实物yoy：回溯（万亿元）0%5%10%15%20%25%30%35%40%15/0216/0217/0218/0219/0220/0221/0222/0223/02渗透率线性 (渗透率)(20)(10)0102030405060708002040608010012014016018013/0215/0217/0219/0221/0223/02快递件量yoy(亿件)(%)-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%0246810121416182009/0210/1112/0814/0516/0217/1119/0821/0523/02国内均价yoy(元/件)-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%17/1018/0619/0219/1020/0621/0221/1022/0623/02韵达圆通申通顺丰同城+异地-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%17/1018/0619/0219/1020/0621/0221/1022/0623/02韵达