物流行业3月快递数据点评：快递需求加速复苏，价格表现仍属稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月20日超 配13 月快递数据点评快递需求加速复苏，价格表现仍属稳健 行业研究·行业快评 交通运输·物流 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cn执证编码：S0980520060003事项：国家邮政局公布了 3 月中国快递发展指数，3 月，快递发展规模指数为 408.9，同比提升 25.9%，从分项指标来看，3 月，快递业务量同比增速预计将在 27.6%左右，业务收入同比增速有望超 23%。上市公司公布了 3 月经营数据。3 月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长 28.6%，单价同比下降 2.3%；韵达股份业务量同比下降 8.5%，单价同比下降 2.3%；圆通速递业务量同比增长 25.5%，单价同比下降 0.9%；申通快递业务量同比增长 33.9%，单价同比下降 5.9%。国信交运观点：1）由于疫情影响导致去年 3 月低基数，今年 3 月快递行业业务量同比预计实现 27.6%左右的高增长，一季度累计来看，快递行业业务量同比增速预计为 12.7%，快递需求呈现加速复苏态势（2022年全年和 2022 年四季度快递业务量增速分别为+2.1%和-3.0%）。2）由于去年 3 月为低基数，顺丰 3 月的速运物流需求和时效快递需求增长均超过 20%，增速回暖趋势向好。圆通、韵达和申通中，申通 3 月的件量增长表现最好，圆通次之且增速略低于行业增速，而韵达由于去年疫情受损和主动优化业务结构的影响仍在，业务量增长仍明显弱于行业。圆通、韵达和申通 3 月单价相比 1 月分别减少 0.28 元、0.22 元和 0.29元，属于春节后淡季的正常调价行为，价格竞争可控，其中韵达的价格表现最为坚挺。3）投资建议：展望疫情后时代的 2023 年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加 22 年快递需求低基数，我们预测 2023 年快递需求增长有望明显高于 10%。目前来看，快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战的影响。首推顺丰控股，公司 2023 年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营，公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，目前行业价格竞争仍然可控，且圆通管理改善的逻辑仍然持续，其 2023 年市场份额有望继续提升，利润有望实现较快增长，2023 年 14 倍左右的 PE 提供了安全边际。此外，建议紧密关注韵达股份和中通快递。评论： 需求表现：快递需求加速复苏，一季度行业业务量同比增长 12.7%由于疫情影响导致去年 3 月低基数，今年 3 月快递业务量同比预计将实现 27.6%左右的高增长，一季度累计来看，快递业务量同比增速预计为 12.7%，快递需求呈现加速复苏趋势（2022 年全年和 2022 年四季度快递业务量增速分别为+2.1%和-3.0%），需求复苏表现较为亮眼。4 月初以来，我国快递日均揽收量平均值约 3.5 亿件，相较去年 4 月日均 2.5 亿件的低基数（疫情防控影响），需求修复明显。展望疫情后时代的 2023 年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加 22 年快递需求低基数，我们预测 2023 年快递需求增长有望明显高于 10%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图 1：我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势图 2：我国快递行业月度业务量增速变化趋势资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理图 3：全国日度快递揽收件量变化趋势资料来源：交通运输部，国信证券经济研究所整理 竞争情况：3 月单价季节性调整，价格监管具备持续性3 月，圆通、韵达和申通单价相比 1 月分别减少 0.28 元、0.22 元和 0.29 元，属于春节后淡季的正常调价行为，价格竞争可控，韵达的价格表现最为坚挺。3 月 9 日，浙江省邮政管理局党组书记、局长魏遵红带队赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作，魏遵红强调了加强行业自律，规范市场经营秩序，集中治理恶性低价竞争、超范围经营和空包刷单行为。目前来看，快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战的影响。一季度，顺丰、圆通、韵达和申通的业务量市场份额分别为 10.5%、16.3%、14.0%、12.3%，同比变化分别为+0.5 pct、+1.0 pct、-3.8 pct、+1.2 pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 4：我国快递行业单价同比变化趋势图 5：义乌地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理图 6：广州地区快递单票价格同比变化图 7：深圳地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理表1：龙头快递公司季度市占率变化2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1顺丰9.0%9.1%11.30%9.7%9.50%8.9%10.0%9.9%9.8%10.3%10.5%中通22.0%18.9%20.40%21.00%20.82%20.1%21.6%23.0%22.1%21.6%韵达18.0%16.7%16.40%17.0%17.20%17.2%17.8%15.7%15.9%14.7%14.0%圆通15.1%16.0%14.30%15.5%15.50%15.5%15.3%16.2%15.9%15.7%16.3%申通10.9%10.5%9.80%9.8%10.30%10.9%11.1%11.0%12.7%11.8%12.3%其他24.9%28.9%27.8%27.0%26.7%27.3%24.1%24.2%23.6%25.9%CR575.1%71.1%72.2%73.0%73.3%72.7%75.9%75.8%76.4%74.1%资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券经济研究所整理 3 月快递公司经营数据（1）顺丰控股：3 月公司速运物流业务量同比增长 28.6%，单价同比下降 2.3%。由于去年 3 月为低基数，顺丰 3 月的速运物流需求和时效快递需求增长均超过 20%，需求回暖趋势良好。（2）韵达股份：3 月业务量同比下降 8.5%，单票价格同比下降 2.3%。韵达由于去年疫情受损和主动优化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4业务结构的影响仍在，业务量增长仍明显弱于行业；韵达 3 月单价相较 1 月减少了 0.22 元，属于春节后淡季的正常调价行为，相比圆通和申通，韵达的价格表现更为坚挺。（3）圆通速递：3 月业务量同比增长 25.5%，单票价格同比下降 0.9%。圆通业务量同比增速略低于行业增