北交所新股申购报告：旺成科技，汽车传动零部件“小巨人”，募投转型新能源高精度部件

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 2023 年 04 月 02 日 《 IPO 跟 踪 （ 2023.03.25~03.31 ）：2023Q1 共有 22 家公司登陆北交所—北交所策略专题报告》-2023.4.2 《聚焦供热户端平衡节能系统，区域市场拓展推动规模增长—新三板公司研究报告》-2023.3.29 《青矩技术 836208.BJ：建筑投资咨询管理领军企业，募投推动数字化赋能—北交所新股申购报告》-2023.3.29 旺成科技：汽车传动零部件“小巨人”，募投转型新能源高精度部件 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  汽车传动零部件“小巨人”，产品已进入国内外知名企业供应商体系 旺成科技成立于 1999 年，是一家专业从事齿轮、离合器和传动类摩擦材料研发、生产和销售的高新技术企业，重庆市专精特新企业，专精特新“小巨人”企业。作为高新技术企业，公司拥有重庆市认定的“企业技术中心”，致力于对齿轮、离合器纸基摩擦材料的技术研发，拥有齿轮及离合器技术上的集成优势。同时，公司也是《非金属纸基湿式摩擦材料》《湿式自动变速箱摩擦元件试验方法》国家标准的起草单位之一。产品应用在摩托车、全地形车、汽车、农机等领域。公司坚持走高品质的路线，长期作为日本本田、日本雅马哈、印度 TVS、美国 TEAM、意大利比亚乔、越南 VMEP 等大型跨国公司一级配套企业。从产品结构来看，齿轮类产品销售持续占据公司营业收入主要部分，2021 年齿轮类产品占主营业务比例为 62.15%，其中摩托车齿轮的占比最大，为 31.76%。2022 年实现营收3.22 亿元（-11.94%），归母净利润 3668.91 万元（-1.81%）。  募投项目带动公司由传统燃油车零部件领域向新能源汽车零部件领域转型 本次募集资金 2.6 亿元全部用于公司主营业务相关的项目，其中 1.2 亿元用于“新能源汽车高精度传动部件建设项目”。根据项目可行性研究报告，项目达产后预计可实现年营业收入为 1.78 亿元，内部投资收益率（税后）约为 21.02%，项目所得税后投资回收期约为 6.83 年（含建设期 3 年）。募集资金项目建设完成后，公司业务将由传统燃油车零部件领域向新能源汽车零部件领域转型，将实现公司的业务升级与转型，提升公司持续经营能力。  摩托车与汽车市场复苏及新能源汽车普及带来上游齿轮与离合器市场空间 2022 年我国摩托车产量为 2129.22 万辆，较 2021 年增加了 5.43%，同期我国摩托车销量为 2142 万辆，同比增长 6.07%。我国摩托车产销量均稳步增长，2017年至 2022 年我国摩托车产量 CAGR 为 4.43%。2021 年芯片短缺和原材料价格上涨导致全球汽车产量下滑的局面得到改善，全球汽车产量同比增长 3.25%，而销量因供应受限下降 6.10%。同比下降趋势有所缓解。近几年全球摩托车的增量主要来自印度、巴基斯坦、印尼、马来西亚、泰国等，受疫情等因素影响摩托车行业规模收缩，各国市场预计在 2022 年后恢复正常并保持增长态势。  发行后 2021 年 PE15.54X，低于可比公司 2021 平均 PE 33.37X 公司在北交所发行价为 5.53 元/股，本次初始发行股票数量 2531 万股（不含超额配售），公司 2021 年 PE 为 15.54X，低于可比公司 2021 平均 PE 33.37X，中值30.17X。  风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/24 目 录 1、 公司看点：汽车传动零部件专精特新“小巨人”企业 ............................................................................................................. 4 1.1、 业务情况：拥有齿轮、纸基摩擦材料两大核心技术和生产优势 .............................................................................. 4 1.2、 财务表现：2022 年实现营收 3.22 亿元，归母净利润 3668.91 万元 ......................................................................... 9 1.3、 募投项目：向新能源汽车零部件领域转型 ................................................................................................................ 11 2、 齿轮与离合器行业：应用覆盖各类型车辆及机械装备领域 ............................................................................................... 12 2.1、 齿轮行业：渗透车辆与工业领域，与国民经济发展并行 ........................................................................................ 12 2.2、 离合器摩擦材料行业：纸基摩擦材料为汽车自动变速器主导品种 ........................................................................ 13 2.3、 上游：我国钢铁行业产量稳步增加，钢铁价格随宏观经济波动 ............................................................................ 15 2.4、 下游：各类机动车行业发展带来齿轮及离合器市场空间 ........................................................................................ 16 3、 估值对比：公司 PE TTM 为 11.44X，低于可比公司均值 .................................................................................................. 19 3.1、 竞争情况：可比公司市场地位较高，旺成科技占据毛利率优势 ............................................................................