北交所新股申购策略报告之六十三：迪尔化工-国内主要硝酸供应商，发力熔盐储能市场

北交所 策略研究 证券研究报告 新股申购 2023 年 4 月 4 日 迪尔化工——国内主要硝酸供应商，发力熔盐储能市场 ——北交所新股申购策略报告之六十三 相关研究 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 联系人 王雨晴 (8621)23297818 15921910289 wangyq@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 基本面：深耕硝酸产业链，国内硝酸市场主要参与者。公司 2001 年成立，总部位于山东泰安，主要从事硝酸及其下游硝酸钾、硝酸镁、硝基水溶肥等产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于光热发电及储能、化工、化肥、军工、电子元件制造等领域，是国内主要商品硝酸供应企业之一。公司产品纯度高，发力熔盐级高纯硝酸钾。公司主要产品 98%浓硝酸含量稳定，优于国家标准；稀硝酸产品浓度覆盖范围广、产品纯度高，可满足稀土、电子、试剂等高端行业需求。子公司财富化工目前掌握高纯硝酸钾生产技术，可产出达到熔盐级硝酸钾产品，未来有望成为公司新的业绩增长点。营收高速增长，盈利能力维持良好。2022 年实现营收 8.31 亿元，近 3 年 CAGR 为+61.44%；2022 年实现归母净利润为 6994.32 万元，近 3 年 CAGR 为+64.68%。2022 年毛利率 15.95%；净利率8.42%。 ⚫ 发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期 2023 年 4月 6 日，申购代码“889804”。初始发行规模 3000 万股，占发行后公司总股本的19.01%（超配行使前），预计募资 1.19 亿元，发行后公司总市值 6.28 亿元。新股发行价格 3.98 元/股，高于底价，发行 PE(TTM)为 8.98 倍，可比上市公司 PE（TTM）中值为19.40 倍。网上顶格申购需冻结资金 567.15 万元，网下战略配售共引入战投 7 名，包括3 家私募，2 家投资公司，1 家产业资本，1 家券商。 ⚫ 行业情况：持续推进去产能化，行业集中度提高。硝酸行业在过去的五年间持续推进去产能化进程，市场份额进一步向具备先进工艺及较大生产规模的生产企业集中，促进行业整体产能利用率及盈利能力提升。熔盐储能拉动需求增长，增长潜力巨大。熔盐储能作为储能规模大、储能时间长、寿命长、环保安全的主要储能技术，能应用于光热发电、清洁供热供汽、火电灵活性改造等场景。根据太阳能光热产业技术创新战略联盟统计，截至2021 年底，全球太阳能热发电累计装机容量达到 6.8GW，我国太阳能热发电累计装机容量为 538MW。伴随光热发电项目陆续落地，硝酸钠及亚硝酸钠、硝酸钾、稀硝酸等作为熔盐的核心原材料或出现一定供需缺口，是化工行业具备增长潜力的细分领域。 ⚫ 申购分析意见：参与。伴随光热发电项目陆续落地，熔盐储能原材料需求潜力巨大，公司子公司财富化工掌握高纯硝酸钾生产技术，可产出熔盐级硝酸钾产品，募投预计扩充 20万吨熔盐储能产能。公司首发价格低，首发 PEttm 低，结合博弈面因素，建议参与。 ⚫ 风险因素：1）产品销售价格波动的风险；2）上游原材料价格波动的风险；3）机器设备成新率较低的风险；4）募投项目尚未取得环评批复的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共9页 简单金融 成就梦想 1. 国内硝酸主要供应商，发力熔盐储能市场 ................. 4 2. 发行方案：发行后可流通比例适中，顶格申购门槛较低 5 3. 行业情况：去产能优化产业结构，熔盐储能拉动需求增长 6 4. 竞争优势：技术工艺、产品质量、区位和客户资源 ... 6 5. 主要风险：产品销售价格波动、上游原材料价格波动、机器设备成新率较低等 ....................................................... 7 6. 可比公司：体量较小，毛利率处行业下游 ................. 7 7. 申购分析意见：参与 ................................................. 8 目录 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共9页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公司 2021 年主营构成（按产品类型） ....................................................... 4 图 2：公司 2021 年主营构成（按销售区域） ....................................................... 4 表 1：募投 100%达成的产能情况 ........................................................................ 4 表 2：迪尔化工重要发行要素一览 ........................................................................ 5 表 3：迪尔化工可比公司收入结构 ........................................................................ 7 表 4：迪尔化工可比公司财务对比 ........................................................................ 7 表 5: 可比上市公司情况 ...................................................................................... 8 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共9页 简单金融 成就梦想 1. 国内硝酸主要供应商，发力熔盐储能市场 深耕硝酸产业链，是国内硝酸市场主要参与者。公司 2001 年成立，总部位于山东泰安，主要从事硝酸及其下游硝酸钾、硝酸镁、硝基水溶肥等产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于光热发电及储能、化工、化肥、军工、电子元件制造等领域。公司现有年产 13.5 万吨硝酸生产装置一套，以及年产 13.5 万吨硝酸生产装置在建设中，是国内主要商品硝酸供应企业之一。 公司产品纯度高，发力熔盐级高纯硝酸钾。公司主要产品有浓度为 98%的浓硝酸和浓度为 40%-68%的稀硝酸，其中 98%浓硝酸含量稳定，优于国家标准，稀硝酸产品浓度覆盖范围广、产品纯度高，可满足稀土、电子、试剂等高端行业需求。子公司财富化工产品