纺织服装行业2023年一季报业绩前瞻：景气领跑者已现，中高端男装将超预期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2023 年 04 月 04 日 景气领跑者已现，中高端男装将超预期 看好 ——纺织服装行业 2023 年一季报业绩前瞻 相关研究 "品牌势能强弱分化，全球库存拐点将至-全球体育用品龙头 2022 年四季度跟踪深度报告" 2023 年 4 月 3 日 "中高端男装销售亮眼，推荐重磅深度报喜鸟-纺织服装行业周报 20230401" 2023 年 4 月 1 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 研究支持 求佳峰 A0230119030001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230121070001 liupei@swsresearch.com 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 内需消费改善提速，外需回暖亦有迹象。1）内需：23 年 1-2 月我国规模以上服装鞋帽、针纺织品零售额 2549 亿元（+5.4%）。1-2 月线下商务、社交等场景复苏，叠加春节服装消费旺季，服装零售在高基数下实现快速恢复。3 月起进入上年同期低基数，预计同比增幅将在 23Q2（尤其 4 月）大幅提速。2）外需：23 年 1-2 月国内纺织服装出口额 408亿美元（-18.5%），自 22H2 开始走弱之后，仍为未见明显回暖。但是，在纺织供应链加速转移背景下，我国出口或不完全代表外需现状。尤其 1-2 月越南纺织品出口额同比下滑14.3%，降幅环比收窄 6.5pct，其中，1 月同比下滑 24.2%，2 月同比持平，边际改善明显，东南亚产能有望率先迎来订单复苏。消费复苏预期升温，制造最悲预期已过，具体看： ⚫ 运动户外：仍是高景气旗帜，高基数之下实现强劲增长。1）港股运动龙头：高基数之下仍有增长，景气赛道不惧市场波动。预计安踏/FILA/李宁/特步/361 度品牌 23Q1 零售流水同比+低双位数/+高双位数/+约 10%/+高双位数/+高双位数。2）牧高笛：国内露营热潮正盛，品牌业务高增、代工业务有所下滑。预计 1-2 月淡季中大牧装备销售额翻倍增长，3 月在高基数下增速有所回落，因此 23Q1 品牌业务有望增长 50%以上，但受代工出口收入双位数下滑的拖累，预计 23Q1 整体营收、利润略有下滑。 ⚫ 服装家纺：消费分层化，一手高端、一手性价比，中高端男装复苏领跑。1）男装：疫后商务场景快速恢复，泛运动高端男装零售表现相当亮眼。预计比音勒芬/报喜鸟 23Q1 收入增长 25%/20%，利润增速则更高。22H2 比音勒芬旗下高尔夫系列启动独立开店，同步打开客群边界、店效上限、开店空间。报喜鸟旗下 Hazzys 品牌前期克制扩张，促成当前低门店、高坪效，新一轮加速扩张的条件已成熟。预计海澜之家 23Q1 营收、净利均有双位数增长，极致性价比男装品牌长期受益于下沉市场出清、龙头份额提升。2）女装：虽同理受益于社交恢复，但竞争格局稍逊于男装。预计欣贺股份/歌力思营收、利润双位数增长，地素时尚均有高个位数增长。3）品牌家纺：淡季表现符合预期，期待地产预期改善对估值的向上催化机会。预计富安娜 23Q1 营收、利润同比持平略增，罗莱、水星略下滑。 ⚫ 纺织制造：根据生产传导链，后续一旦订单迎来恢复，上游纱线预计恢复时间最早、业绩弹性最高。1）新澳股份：高附加值运动羊毛纱线销量占比提升，预计 23Q1 营收、利润在去年超高基数之上仍有个位数增长，大幅好于上游纺织企业普遍下滑的表现，具备独立景气度。2）百隆东方：长期竞争格局重大优化，海外产能盈利能力已抬升，虽然 23Q1业绩受国际品牌客户去库影响，但不妨碍公司稀缺东南亚产能迎资产价值重估。3）华利集团：老牌+新锐的优质客户矩阵，保障公司未来新投产能消化，看好未来晋升第一大运动鞋制造商，预计 23Q1 营收同比略增、净利同比略降，当前暂时承压，正迎布局机会。 ⚫ 行业观点与投资分析意见：内需零售与外需订单均在等待改善的数据验证，当下关注结构重于总量，尤其中高端男装龙头、运动产业链、东南亚纺织产能。推荐：1）运动景气先锋：安踏体育、李宁、特步国际、361 度。2）男装品牌龙头：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。3）运动制造：新澳股份、百隆东方、华利集团，建议关注伟星股份、申洲国际。 ⚫ 风险提示：消费复苏不及预期，零售恢复缓慢；海外消费需求走弱，纺织出口订单下滑。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：纺织服装行业 2023 年一季报业绩前瞻（亿元，%） 纺织服装 证券代码 公司简称 营业收入 营业收入 YoY 归母净利润 归母净利润YoY 与预期相比 21Q1 22Q1 23Q1E 23Q1E 21Q1 22Q1 22Q1E 23Q1E 运动服饰 2020.HK 安踏体育 安踏+低双位数 FILA+高双位数 符合预期 2331.HK 李宁 +10%左右 符合预期 1368.HK 特步国际 +高双位数 符合预期 1361.HK 361 度 +高双位数 符合预期 大众服饰 600398.SH 海澜之家 54.9 52.1 60.0 15% 8.4 7.2 9.0 24% 符合预期 002563.SZ 森马服饰 33.1 33.1 32.2 -3% 3.5 2.1 2.5 20% 符合预期 603877.SH 太平鸟 26.7 24.6 24.6 0% 2.0 1.9 1.8 -5% 符合预期 中高端服饰 002832.SZ 比音勒芬 6.2 8.1 10.1 25% 1.5 2.1 2.7 27% 超预期 002154.SZ 报喜鸟 10.0 11.6 13.9 20% 1.8 2.1 2.6 25% 超预期 003016.SZ 欣贺股份 5.4 5.0 5.7 13% 0.9 0.6 0.7 16% 符合预期 603587.SH 地素时尚 6.6 6.0 6.4 7% 2.0 1.5 1.6 9% 符合预期 603808.SH 歌力思 5.4 6.3 6.9 10% 0.9 0.5 0.5 15% 符合预期 家纺 002293.SZ 罗莱生活 13.2 12.9 12.0 -7% 1.8 1.6 1.4 -10% 符合预期 002327.SZ 富安娜 6.3 6.7 6.8 1% 0.9 1.1 1.1 4% 符合预期 603365.SH 水星家纺 7.2 8.1 8.0 -1% 0.8 0.8 0.8 -6% 符合预期 纺织制造 300979.SZ 华利集团 37.0 41.2 42.5 3% 5.8 6.5 6.0 -7% 低于预期 605138.SH 盛泰集团 10.5 13.7 13