港股高股息季度总结：港股红利指数变化、高股息标的梳理

证 券 研 究 报 告港股红利指数变化、高股息标的梳理港股高股息季度总结证券分析师：闫海 A0230519010004研究支持：屠亦婷 A0230512080003袁豪 A0230520120001宋涛 A0230516070001王璐 A0230516080007郑庆明 A0230519090001黄哲 A0230513030001黄忠煌 A0230519110001王珂 A吕昌 A陆灏川 A0230520080001莫龙庭 A0230523080005戴文杰 A0230522100006刘正 A0230518100001任杰 A0230522070003刘子栋 A0230523110002唐猛 A0230523080003范晨轩 A0230525070003联系人：范晨轩 A02305250700032025.12.5www.swsresearch.com证券研究报告2投资案件投资案件◼以中债10年与美债10年均值（2.92%）为估值锚，港股通高股息指数股息率达 5.63%，配置价值突出；且相较 A 股更具价格优势，考虑 20% 红利税后，港股红利板块比A股整体便宜5-6%。中债长端利率有望低位震荡，港股红利板块存在继续提估值的空间。2025年10月2日-12月1日，高股息指数显著跑赢大盘，恒生港股通中国央企红利涨幅最高。◼港股高股息指数行业集中度高，银行、交通运输、煤炭、公用事业、石油石化为主要权重行业；权重股重合度较高，中远海控、中国石油股份、中国有色矿业在多个指数中权重居前，近三月港股红利 ETF 规模持续增长，增量主要来自申赎净流入。◼交通运输：25Q3公路货运量增速环比改善，高速公里管理层通过改扩建，购买高于折现率的未上市资产，为上市公司增厚NPV，关注四川成渝H、浙江沪杭甬、宁沪高速H。中国香港经济呈现出稳步恢复态势，关注受益于香港beta的深圳国际、港铁公司。港口板块机构持仓较低，关注受益西芒杜投产干散货景气度改善的唐山港，取消以股代息政策的招商局港口。25Q3集运现货价格调整对板块带来一定压力，但高位的股息率也对股价形成强支撑。4季度季节性旺季预计季度环比业绩改善，关注近期地缘变化扰动等。航运散货板块随着西芒杜项目顺利投产，预计有望对2026-2027年中期基本面形成有力支撑，建议关注太平洋航运。◼煤炭：中国神华一体化运营优势显著，预测股息率4.7%，中煤能源业绩稳健，预测股息率 4.44%；兖矿能源、兖煤澳大利亚煤价回升或带动其业绩与股息率改善，其中兖矿能源股息率（TTM）7.65%。◼公用事业：火电企业受益于降本及2026年容量电价提升，华能国际电力股份预测股息率 6.65%，华润电力预测股息率 5.73%；燃气企业因油价、气价双回落降低进口成本，叠加冷冬预期刺激销气量，重点推荐优质港股城燃企业。◼房地产：中国香港经济复苏带动恒隆地产、太古地产、嘉里建设等本地企业，三者预测股息率分别为 7.20%、5.99%、6.53%；内地市场聚焦好房子与商业地产赛道，建发国际集团预测股息率 7.71%，物管行业现金流好，关注华润万象生活、绿城服务现金流较好。◼银行：行业开启盈利稳定新周期，2026 年息差或扭转下行趋势。选股聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合：1）相对滞涨、破净的国有大行或迎来一轮估值修复；2）积极推进转债转股、基本面拐点已现甚至是信贷投放高景气的优质银行，如兴业银行、中信银行，优质城商行中的重庆银行。◼化工建材：油公司经营质量稳步提升，降本增效应对油价波动，且天然气产量增速预期维持4-5%，带动三桶油上游业务业绩稳定提升，中国海洋石油预测股息率 6.21%；中游炼化板块，2026年在国内“反内卷”政策推动、海外炼化产能逐步退出下，炼化盈利预期将有所修复；Q制冷剂景气持续上行，Q长协价保持同环比大幅上涨，景气持续上行；Q煤炭成本提升，尿素生产景气回落，价差走窄；经销企业来看，Q3受益于磷肥出口配额及钾肥国内溢价，保持同比增速。www.swsresearch.com证券研究报告3投资案件（续）续）◼环保：市政环保盈利稳定，现金流改善+分红提升，环保红利资产机会凸显。市政环保具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，现金流改善（Capex下降及化债推动应收回款），公司分红有望持续提升，环保红利资产机会凸显。中国光大水务预测股息率 8.14%，粤海投资预测股息率 5.96%。◼建筑装饰：受益于地方政府化债推进与中央 “两重” 项目实施，2026 年投资维稳为行业提供支撑。中国建筑国际预测股息率6.92%，中国铁建、中国中铁等股息率（TTM）超 5%。◼食品饮料：高端白酒虽短期承压，但中长期优质企业进入战略配置期，贵州茅台、五粮液等公司保持稳定分红，统一企业中国预测股息率6.99%，泸州老窖预测股息率 4.42%；海外消费：26年一季度招生旺季，公司持续开发针对高考落榜生的技能培训产品。预期招生人数双位数增长，验证公司成长逻辑。带动收入、利润在去年恢复增长的基础上进一步加速。◼轻工：供应链全球化，头部企业出海领先，加速份额和盈利能力提升，家居行业基本面和估值见底，分红率提升，高股息具备安全垫；中长期头部企业整合，稳定增长，索菲亚预测股息率6.82%。◼零售社服：金价高速上涨，带动社零表现增长强劲，临近春节旺季催化，投资金条及精品金饰需求有望持续增长；爱施德作为苹果经销商充分受益iPhone17新机热销，同时深化智能科技领域投资布局，分红长期维持高位；小商品城市场经营业务新开市场稳定贡献利润增量，线上AI及数字化赋能加速落地，中国品牌出海大背景下长期看好高景气。◼家电：内销25年以旧换新政策落地效果持续超预期，26年仍有望保持稳定。出口头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，同时东南亚、南美、中东非等多个新兴市场长期需求向好，有望拉动家电长期增量空间，美的预测股息率4.89%。◼汽车：商用车格局稳定，海外出口势头良好，国内平稳，中国重汽预测股息率5.01%。◼计算机：运营商资本开支触底回升，传统ICT业务逐步企稳，亚信科技预测股息率4.40%。◼传媒：新华文轩为四川省地方国有出版公司，有省内唯一的教材教辅出版发行权，经营稳健，分红比例预期小幅稳步提升。◼通信：AI算力网络是运营商2025年及未来重要增量，运营商capex结构向算网投资倾斜，未来资本开支与现金流情况稳健，ROE有望持续改善，同时延续高股息高分红的配置价值。◼风险提示：国内无风险利率下行空间有限；分红派息政策不及预期风险。主要内容1. 港股红利配置性价比高2. 各行业标的梳理3. 标的汇总4www.swsresearch.com证券研究报告51.1.1 1 1010月以来高股高股息指数息指数领涨领涨◼10月以来高股息指数表现相对较好，截至12月1日涨跌幅：恒生港股通中国央企红利(+7.62%)>恒生港股通高股息低波动(+6.98%)>港股通央企红利(+6.4%)>恒生港股通高股息率(+5.99%)>港股通高股息(+4.88%)。-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2025-10-022025-10-0