顺丰同城(09699.HK)第三方即时配送龙头，盈利改善如期推进

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 第三方即时配送龙头，盈利改善如期推进 方正证券研究所证券研究报告 顺丰同城(09699) 公司研究 传媒行业 公司财报点评 2023.03.30/推荐(首次) [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 杨晓峰 登记编号： S12205040001 [Table_Author] 联系人： 杨昊 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 业绩摘要： 3 月 28 日，公司发布 2022 年业绩，实现营收 102.65 亿元，同比增长 25.6%，净亏损减少 68.1%至 2.87 亿元，净亏损率改善明显，从 21 年的 11%下降至 22 年的 2.8%。 点评： 看点 1：净亏损进一步收窄，经营韧性凸显。公司 22 年毛利率增长 2.8%至 4%，同时基于股权的薪酬开支减少，使得净亏损减少 68.1%至 2.87 亿元，净亏损率进一步收窄至 2.8%。此外，新冠的影响减弱，可以看到行业的复苏和增长，通过技术驱动和精细化管理，有望在 23 年进一步改善亏损控制情况。 看点 2：同城配送服务实现稳健增长，深化抖音、微信等多方合作，把握流量多样化趋势。公司 22 年同城配送服务实现收入65.48 亿元，同比增长 28.7%，主要由于本地生活和即时零售趋势下不同业态参与者入场，即配场景日益丰富。公司在 22 年与抖音达成合作，成为首批接入的即时配送服务商，同时持续深化与微信的合作，多渠道接入微信生态，未来将探索更多本地生活平台共建，把握流量多样化趋势，持续提升合作规模。 看点 3：技术赋能配送网络，优化骑手配送效率，继续加强行业竞争优势。技术是效率提升和成本改善的关键，公司的城市物流系统（CLS）具有智能业务规划、骑手融合调度、智能订单分发等功能，22 年又推出“丰配云”SaaS 即时物流系统，进一步优化配送网络。此外，公司在 AIGC 方面与百度“文言一心”合作，正在探索智能客服、骑手问题搜索问答等应用场景。 盈利预测：我们预测 2023-2025 年营收分别为 131/162/198 亿元 ；归 母净 利 润 -0.4/1.18/3.11 亿 元， 对应 的净 利率 为-0.3%/0.7%/1.6%。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；市场竞争加剧风险；业务增速不及预期风险。 [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 10265 13060 16158 19745 (+/-)(%) 26 27 24 22 归母净利润 -287 -41 118 311 (+/-)(%) 68 86 390 163 EPS(元) -0.31 -0.04 0.13 0.33 ROE(%) -9.51 -1.37 3.82 9.14 P/E -23.64 -257.57 88.77 33.70 P/B 2.25 3.53 3.39 3.08 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 2 [Table_Page] 顺丰同城(09699)-公司财报点评 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 核心看点 1.1 看点 1：净亏损进一步收窄，经营韧性凸显。 公司22年收入的增长和运营效率的提升使毛利增加，毛利率增长2.8%至 4%，同时基于股权的薪酬开支减少，使得净亏损减少 68.1%至 2.87亿元，净亏损率进一步收窄至 2.8%。此外，新冠的影响减弱，可以看到行业进一步复苏和增长，通过技术驱动和精细化管理，公司运营效率和配送效率持续提升，带动盈利能力增强，有望在 23 年进一步改善亏损控制情况。 图表1： 顺丰同城 2018-2022 年归属于母公司的净利润 资料来源：公司财报，方正证券研究所 1.2 看点 2：同城配送服务实现稳健增长，深化抖音、微信等多方合作，把握流量多样化趋势。 公司 22 年同城配送服务实现收入 65.48 亿元，同比增长 28.7%，主要由于本地生活和即时零售趋势下不同业态参与者入场，即配场景日益丰富。公司在 22 年与抖音达成合作，成为首批接入的即时配送服务商，同时持续深化与微信的合作，多渠道接入微信生态，未来将探索更多本地生活平台共建，把握流量多样化趋势，持续提升合作规模。 1.3 看点 3：技术赋能配送网络，优化骑手配送效率，继续加强行业竞争优势。 技术是效率提升和成本改善的关键，公司的城市物流系统（CLS）具有智能业务规划、骑手融合调度、智能订单分发等功能，22 年又推出“丰配云”SaaS 即时物流系统，进一步优化配送网络。此外，公司在AIGC 方面与百度“文言一心”深度合作，正在探索智能客服、骑手问题搜索问答等应用场景，积极加强企业优势。 3 [Table_Page] 顺丰同城(09699)-公司财报点评 敬请关注文后特别声明与免责条款 2 公司主营业务 2.1 整体业务 公司 2022 年实现营收 102.65 亿元，同比增长 25.58%。增长潜力主要基于公司对增量及成熟市场的切入，公司所涵盖的场景主要包括外卖餐饮、同城零售、近场电商和近场服务。 图表2： 顺丰同城 2018-2022 年营业收入及增速 图表3： 顺丰同城服务所涵盖的场景 资料来源：公司财报，方正证券研究所 资料来源：招股说明书，方正证券研究所 2.2 同城配送服务 同城配送服务收入由 2021 年的 50.9 亿元增长 28.7%至 2022 年的 65.48亿元，自 2018 年来逐年均实现稳健增长。 图表4： 顺丰同城 2018-2022 年同城配送服务营收及增速 资料来源：公司财报，方正证券研究所 2.2.1 面向商家的同城配送服务 顺丰同城作为第三方平台连接商家和骑手，由商家向顺丰同城平台下订单，平台再向骑手派送订单并提供最优路径，骑手从商家取货后将货物送至指定收件人手中。 2022 年面向商家的同城配送服务实现收入46.5 亿元，同比增长19.8%，保持平稳增长趋势，平台上的年度活跃商户规模达到 33 万，同比增长 27.7%。年内新增与蜜雪冰城、茶颜悦色、Vivo、自然堂等品牌合作，公司持续拓展合作商户的广度和深度，目前累计服务客户已超过3600 家。 4 [Table_Page] 顺丰同城(09699)-公司财报点评 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表5： 顺丰同城面向商家的服务流程 资料来源：公司招股书，方正证券研究所 2.2.2 面向消费者的同城配送服务 顺丰同城面向消费者提供全天候的本地即时配送，其“帮送、帮办、帮买及帮取”服务覆盖个人工作和生活各大场景，如送取洗衣物、从同城零售店取回衣服供消费者