3月全国PMI数据解读：PMI恢复的结构特征

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 03 月 31 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《我国从俄、乌进口什么？——图说宏观第 55 期》2022.01.25 《面对疫情：人均医疗资源的对比——图说宏观第 54 期》2022.01.24 《央行发布会的四个信号》2022.01.18 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@ haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:侯欢 Tel:(021)23154658 Email:hh13288@ haitong.com 证书: S0850522080004 PMI 恢复的结构特征 ——3 月全国 PMI 数据解读 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年 3 月份，制造业 PMI 为 51.9%，比上月下降 0.7 个百分点。建筑业、服务业的商务活动指数分别为 65.6%、56.9%，比上月上升 5.4 个、1.3 个百分点。  3 月制造业 PMI 处于扩张区间，位于较高位臵，反映经济复苏仍在继续。但是 PMI 逆季节性回落，除了上个月基数较高的因素，也反映经济恢复基础仍不稳固。  供需逆季节性回落，或受上月高基数等因素影响，不过仍有不错表现。高频数据显示，近期高炉开工率持续回升，半钢胎开工率高位运行，沿海八省煤耗处于近年同期较高位臵。此外，新出口订单指数回落，反映外需降温的背景下，出口或仍面临下行压力。  服务业指数继续回升，表现亮眼。随着疫情防控较快平稳转段，道路、航空运输指数虽然环比回落，但是仍处于较高水平，铁路运输指数继续回升。餐饮、住宿虽然有所回落，不过仍位于景气区间。  房地产行业指数稳定在景气区间。3 月以来，商品房成交面积持续回升，尤其是一、二线城市更为明显。除了前期地产积压需求集中释放，还与地区层面的房地产托底政策推进有关。此外，根据新华社信息，我国将全面推进房产“带押过户”。但是房地产能否趋势性回暖仍有待进一步观察。  建筑业指数回升至高位。究其原因，一方面，气候转暖，各地工程施工进度加快推进。另一方面，近期房地产行业需求回升。从驱动因素看，建筑业的分化特征较为明显。除了商务活动指数上行，其他分项指标环比均有所下滑，尤其是新订单、在手订单指数降幅明显，说明需求不足的迹象有所显现。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 制造业 PMI：回落，仍高 .......................................................................................... 4 2. 供需回落，表现仍高.................................................................................................. 5 3. 价格回落，库存去化.................................................................................................. 5 4. 非制造业：服务亮眼，建筑分化 ............................................................................... 6 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 全国制造业 PMI（%） ........................................................................................ 4 图 2 近年各月制造业 PMI（%） ................................................................................ 4 图 3 制造业 PMI 及分项指标（%） ............................................................................ 4 图 4 制造业 PMI：生产指数（%） ............................................................................. 5 图 5 制造业 PMI：新订单指数（%） ......................................................................... 5 图 6 制造业 PMI：新订单和新出口订单指数（%） ................................................... 5 图 7 制造业 PMI：购进价格、出厂价格指数（%） ................................................... 6 图 8 制造业 PMI 出厂价格指数和 PPI 环比（%） ...................................................... 6 图 9 制造业 PMI：采购量、原材料库存和产成品库存（%） ..................................... 6 图 10 制造业 PMI：供货商配送时间指数（%） ......................................................... 6 图 11 非制造业 PMI 与服务业 PMI（%） ................................................................... 7 图 12 非制造业 PMI：服务业（%） ........................................................................... 7 图 13 非制造业 PMI：建筑业（%） ........................................................................... 7 图 14 30 大中城市商品房日均成交面积：周度（万平方米） .............................