壹石通(688733)2022年报点评，勃姆石降价盈利承压，业绩符合市场预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 壹石通（688733） 2022 年报点评： 勃姆石降价盈利承压，业绩符合市场预期 2023 年 03 月 30 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 38.82 一年最低/最高价 36.00/90.00 市净率(倍) 3.43 流通 A 股市值(百万元) 4,813.51 总市值(百万元) 7,755.27 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.30 资产负债率(%,LF) 24.39 总股本(百万股) 199.78 流通 A 股(百万股) 124.00 相关研究 《壹石通(688733)：2022 年业绩预告点评：Q4 出货环比下滑，股权激励费用影响盈利水平》 2023-02-01 《壹石通(688733)：2022 年三季报点评：三季度量增明显，盈利低于市场预期》 2022-10-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 603 681 945 1,309 同比 43% 13% 39% 38% 归属母公司净利润（百万元） 147 131 205 319 同比 36% -11% 56% 55% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.74 0.66 1.03 1.60 P/E（现价&最新股本摊薄） 52.79 59.10 37.77 24.33 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点  2022 年归母净利润 1.47 亿元，同比增长 35.75%，业绩符合市场预期。2022 年公司营收 6.03 亿元，同比增长 42.65%；归母净利润 1.47 亿元，同比增长 35.75%；扣非净利润 1.19 亿元，同比增长 22.95%；22 年毛利率为40.41%，同比下降2.26pct；销售净利率为24.36%，同比下降1.24pct。  22 年勃姆石出货近 2.5 万吨，23 年预计同增 20%。公司 2022 全年锂电涂覆材料出货 2.49 万吨，对应单价 1.94 万元/吨（不含税），同比下滑3%左右，其中公司 Q4 勃姆石出货约 0.62 万吨，环降约 10%。公司 22年底新增 4 条 1 万吨产线，其中 2 万吨已建成投产，2 万吨建设中，总规划产能达到 6 万吨，产能供应充足，我们预计公司 23 年出货 3 万吨，维持 20%左右增长。  22 年单位盈利达 0.45-0.5 万/吨，23 年公司盈利预计可基本维持。盈利方面，我们测算公司全年勃姆石单吨盈利预计达 0.45-0.5 万/吨（加回股权激励费用影响），22Q3 公司对大客户降价 5%左右，同时公司 Q4 新增产能调试带动成本上升，且 Q4 公司确认股权激励费用 0.15 亿元，若加回则公司 Q4 勃姆石单吨盈利约 0.4 万元/吨，环比持平。看 23 年，公司持续通过工艺创新降本增效，规模效应降低生产单耗，我们预计 23 年单吨利润可维持 0.4-0.45 万元/吨。  公司 2022 年费用率同比上升，Q4 费用显著增长。2022 年公司期间费用合计 0.98 亿元，同比增长 57.21%，费用率为 16.33%，同比增长 1.51pct。2022Q4 期间费用合计 0.31 亿元，同比增长 77.56%，环比增 8.43%，期间费用率为 20.7%，同比增 8.87pct，环比增 2.96pct；销售费用 0.04 亿元，销售费用率 2.44%；管理费用 0.14 亿元，管理费用率 9.37%；财务费用 0.001 亿元，财务费用率 0.06%；研发费用 0.13 亿元，研发费用率8.83%。公司 2022Q4 转回信用减值损失 0.01 亿元。  盈利预测与投资评级：考虑到勃姆石行业竞争加剧，我们下修公司 23-25 年归母净利 1.31/2.05/3.19 亿元（原预期 23/24 年归母净利 2.45/3.84亿元），同比-11%/+56%/+55%，对应 PE 为 59/38/24X，维持“增持“评级。  风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期 -46%-38%-30%-22%-14%-6%2%10%18%26%2022/3/302022/7/292022/11/272023/3/28壹石通沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 2022 年归母净利润 1.47 亿元，同比增长 35.75%，业绩符合市场预期。2022 年公司营收 6.03 亿元，同比增长 42.65%；归母净利润 1.47 亿元，同比增长 35.75%；扣非净利润 1.19 亿元，同比增长 22.95%；22 年毛利率为 40.41%，同比下降 2.26pct；销售净利率为 24.36%，同比下降 1.24pct。 2022 年 Q4 公司实现归母净利润 3.16 亿元，环比减少 27.88%，毛利率环比下降。2022 年 Q4 公司实现营收 1.49 亿元，同比增加 1.49％，环比下降 7.09%；归母净利润 0.3亿元，同比下降 30.54%，环比下降 8.55％，扣非归母净利润 0.18 亿元，同比下降 49.82%，环比下降 40.1%。盈利能力方面，Q4 毛利率为 36.92%，同比下降 4.53pct，环比下降2.92pct；归母净利率 20.21%，同比下降 9.32pct，环比下降 0.32pct；Q4 扣非净利率 11.85%，同比下降 12.11pct，环比下降 6.53pct。 图1：壹石通季度业绩情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：壹石通分季度毛利率和销售净利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022Q42022Q32022Q22022Q1营业收入(百万）148.9160.2141.0152.8-同比1.49%42.85%55.10%109.62%毛利率36.92%39.85%41.38%43.48%归母净利润(百万）30.132.940.343.6-同比-30.54%48.26%59.93%149.27%归母净利率20.21%20.54%28.59%28.52%扣非归母净利润（百万）17.629.534.5437.06-同比-49.82%37.01%48.53%122.83%扣非归母净利率11.85%18.38%24.49%24.25%44.2%43.0%41.4%43.5%41.4%39.8%36.9%27.7%19.8%29.5%28.