造纸隔膜天然相通，造纸设备龙头开启国内湿法设备新篇章！

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 欧克科技（001223） 证券研究报告 2023 年 03 月 30 日 投资评级 行业 机械设备/自动化设备 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 69.28 元 目标价格 120.29 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 66.68 流通 A 股股本(百万股) 16.68 A 股总市值(百万元) 4,619.59 流通 A 股市值(百万元) 1,155.59 每股净资产(元) 14.91 资产负债率(%) 19.52 一年内最高/最低(元) 111.69/55.01 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 造纸隔膜天然相通，造纸设备龙头开启国内湿法设备新篇章！ 欧克科技：国内生活用纸智能装备龙头，积极拓展新业务 公司是工信部中小企业局认定的第三批专精特新“小巨人”企业，自设立以来一直专注于智能装备行业，主要从事生活用纸智能装备的研发、生产、销售与服务，产品矩阵丰富，是国内生活用纸智能装备龙头。公司积极拓展新业务，2020 年新冠疫情期间迅速研发出口罩机并实现销售；同时积极布局生活用纸薄膜包装材料业务与湿法隔膜生产设备业务。 生活用纸装备：高端趋势明显，公司产品与客户优势突出，龙头地位稳固 生活用纸具有必选快消品的属性，消费量不断扩大，产品结构不断升级，因此带动生活用纸智能装备行业快速发展，下游生产企业需求的不断升级引导智能装备行业向成套化、高效化、节能化、智能化的方向前进。中国高端生活用纸智能装备长期依赖进口，国产替代空间广阔。 公司是国内生活用纸智能装备龙头，拥有强大的综合解决方案能力，通过提供定制化产线满足客户需求。在产品上，公司产品关键技术指标已达到国际先进水平，可以实现国内产品的进口替代；在客户上，公司与四大龙头企业形成稳定合作关系，在手订单充足，龙头地位稳固。 锂电隔膜设备：隔膜设备国产化前景广阔，公司开启国内湿法设备新篇章 锂电隔膜是锂电池的四大主材之一，全球锂电池出货量快速增长带动锂电隔膜行业加速扩张。目前中国已成为全球隔膜供应的核心力量，中国锂电隔膜企业持续扩产。湿法隔膜设备长期依赖进口，一线隔膜厂商通过与外国设备供应商长期合作垄断优质进口设备，二三线隔膜厂商产能释放受到了海外设备制约，设备国产替代前景广阔。 在技术上，公司基于现有生活用纸设备与包装材料业务在生产制造工艺与锂电池隔膜生产工艺的重叠性，加速锂电隔膜设备业务落地。在产品上，公司有着多年“交钥匙”工程经验，专注锂电隔膜整线系统集成；在客户上，公司与冠力新材开展深度合作，实现了“隔膜生产工艺+机械制造技术”的互补，在设备领域未来合作前景广阔。 公司是国内生活用纸装备龙头，利用造纸与隔膜制造工艺与关键技术相似性，积极布局锂电隔膜设备业务，通过共性技术平台实现湿法隔膜产线的研发与量产，打开公司成长空间的同时亦有望打开估值空间。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 5.30、9.09、11.97 亿元，归母净利润分别为 2.12、3.13、3.95 亿元，对应 EPS 分别为 3.18、4.69、5.92 元。我们按照分部估值法，给予生活用纸装备业务 2024 年 15xPE 估值，给予锂电隔膜设备业务2024 年 30xPE 估值，目标价 120.29 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：业绩波动风险；行业政策、宏观经济及下游市场波动风险；客户集中度较高风险；下游客户需求变化较快风险；公司流通市值较小，近期曾出现股价异动。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 528.81 558.46 530.46 908.70 1,196.77 增长率(%) 133.77 5.61 (5.01) 71.31 31.70 EBITDA(百万元) 324.07 241.00 250.69 369.34 466.17 归属母公司净利润(百万元) 246.70 228.63 211.97 312.78 394.72 增长率(%) 318.13 (7.32) (7.28) 47.56 26.20 EPS(元/股) 3.70 3.43 3.18 4.69 5.92 市盈率(P/E) 18.73 20.21 21.79 14.77 11.70 市净率(P/B) 13.29 8.01 5.74 4.13 3.06 市销率(P/S) 8.74 8.27 8.71 5.08 3.86 EV/EBITDA 0.00 0.00 16.96 11.57 8.38 资料来源：wind，天风证券研究所 -31%-21%-11%-1%9%19%29%2022-032022-072022-11欧克科技沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 欧克科技：国内生活用纸智能装备龙头，积极拓展新业务 ................................................. 4 1.1. 简介：深耕智能装备行业多年，已成为国内生活用纸智能装备龙头 ......................... 4 1.2. 财务：公司业绩稳健增长，盈利能力维持高位 .................................................................. 6 2. 生活用纸智能装备：设备高端化趋势明显，公司龙头地位稳固......................................... 8 2.1. 生活用纸产品升级、产能聚集，推动设备高端化、成套化、国产化 ......................... 8 2.2. 公司是国内生活用纸智能装备龙头，产品优势突出、在手订单充足 ......................... 9 3. 锂电隔膜设备：设备国产化前景广阔，公司开启国内湿法设备新篇章 .......................... 11 3.1. 锂电隔膜是锂电池四大主材之一，可分为干法隔膜与湿法隔膜 ................................ 11 3.2. 锂电隔膜行业高度景气，中国企业加速扩产 ..................................................................... 12 3.3. 湿法隔膜设备长期依赖进口，国产替代空间广阔 ............................................................ 15 3.4. 造纸与隔膜天然相通，公司积极布局锂电隔膜设备，未来可期 ................................ 1