TMT成交占比突破40%后意味着什么？

TMT成交占比突破40%后意味着什么？长江证券研究所策略研究小组2023-03-25 仅供内部参考，请勿外传• 证券研究报告 •分析师及联系人分析师包承超SAC执业证书编号：S0490518040002电话：（8621）61118778电邮：baocc@cjsc.com分析师邓宇林SAC执业证书编号：S0490520080020电话：（8621）61118703电邮：dengyl@cjsc.com分析师吴安东SAC执业证书编号：S0490522090004电话：（8621）61118703电邮：wuad@cjsc.com分析师万清昱SAC执业证书编号：S0490522090006电话：（8621）61118703电邮：wanqy@cjsc.com联系人肖遥志电话：（8621）61118703电邮：xiaoyz@cjsc.com联系人周长民电话：（8621）61118703电邮：zhoucm@cjsc.com联系人裴婉晓电话：（8621）61118703电邮：peiwx@cjsc.com 仅供内部参考，请勿外传01成交占比高位这件事对行情究竟有没有指导意义？02本轮TMT能否突破一季度强势行业的“四月颠簸”？目 录03如果不追TMT，还有哪些补涨需求品种？ 仅供内部参考，请勿外传核心结论1、成交占比高位，行情是不是一定见顶？——不一定，单纯拥挤度指标的择时效果一般。事实上，定量来看，成交占比高位后，行情涨跌参半。“买拥挤度低位”的胜率要优于“卖拥挤度高位”的胜率。2、成交占比高位后，如何判断行情能否延续？——多数情况下取决于大环境的beta，即“会不会被大环境拖垮”。成交拥挤高位后行情的走势分为两种：第一种情况，若产业逻辑发生拐点性变化，趋势性换仓或在所难免，我们在2019年以来看到的几轮切换就是很好的例子。第二种情况，在产业逻辑本身变化不大的前提下，尤其对于拔估值的行情，行情能否延续多取决于当时国内宏观环境是否较稳定、盈利基本面是否向上或至少平稳。多数拔估值行情到成交高位后的瓦解都来自大环境的不支持。3、结合历史规律，本轮TMT行情在成交占比新高后如何走？今年盈利复苏概率较高，大环境不拖累，因而TMT短期或仍有动量。但当前TMT较明显的资金虹吸效应或在4月减弱，一季报的盈利验证或带来更多广角机会。 仅供内部参考，请勿外传01成交占比高位这件事对行情究竟有没有指导意义？ 仅供内部参考，请勿外传TMT板块成交占比突破40%，创历史新高图：当前科技行业成交额占比打破历史记录资料来源：Wind，长江证券研究所 仅供内部参考，请勿外传即使剔除市值占比的因素,TMT成交热度也在很高的水平图：从成交额占比/市值占比看，成交热度也在很高的水平资料来源：Wind，长江证券研究所 注：图中数据有作平滑 仅供内部参考，请勿外传更严格的统计来看,当前行业层面虹吸效应处于历史峰值图：当前虹吸效应较为明显资料来源：Wind，长江证券研究所 仅供内部参考，请勿外传换手率角度，TMT板块内部有分化，计算机、传媒较高图：科技行业创历史最高换手率资料来源：Wind，长江证券研究所 仅供内部参考，请勿外传成交占比高位，行情一定会反转吗？——不一定图：高位成交额占比，获取超额的难度的确较大图：低位成交额占比，多数行业偏底部反转资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所1周1月2月3月1周1月2月3月煤炭0.5%-6.6%-1.1%-3.4%0.4%-5.6%-1.9%1.4%油气石化-0.6%-4.5%-4.9%-6.9%-1.4%-5.6%-4.8%-6.1%非金属材料0.0%-3.0%-1.2%-7.4%0.0%-0.6%-0.1%-1.8%化学品-0.3%-1.6%-2.9%-4.6%-0.3%-0.9%-0.9%-1.3%金属材料及矿业0.5%-5.1%-6.4%-8.3%-0.1%-4.2%-3.7%-5.6%纸类及包装0.2%0.0%-2.8%-5.1%-0.3%-1.1%-1.5%-2.7%电力及新能源设备0.1%1.0%1.6%1.6%-0.3%-0.3%-1.3%-1.2%机械设备-0.4%0.5%0.5%-1.6%0.1%-0.7%-0.8%-1.4%建筑产品0.1%0.8%1.2%1.3%0.1%0.0%0.2%0.4%建筑工程0.6%0.6%3.0%0.5%-0.3%-0.2%-1.2%-1.9%国防军工0.8%-1.1%-0.3%0.3%-0.5%-3.0%-3.9%-4.9%交通运输-0.1%1.7%-2.2%-6.4%0.5%-0.3%0.7%-2.5%环保-0.3%-0.9%-1.1%-0.9%-0.2%-0.4%-0.7%-0.3%检测服务0.5%1.8%2.6%3.7%0.2%0.9%1.8%5.0%纺织服装0.2%-1.3%-3.3%-5.8%0.0%0.6%0.2%-0.4%家电制造-0.3%-0.6%0.9%1.4%-0.1%0.4%0.9%0.8%家用装饰及休闲0.0%-1.2%-2.2%-0.4%-0.3%-0.7%-0.7%-0.8%汽车0.6%1.0%1.4%2.2%0.0%-0.1%-0.5%-0.7%社会服务0.1%1.3%1.0%0.0%-0.2%-1.5%-1.1%-0.4%商业贸易-0.9%-3.0%-2.5%-4.3%0.2%-1.5%-2.2%-3.9%农产品-0.4%-0.8%-0.7%-0.2%-1.1%-2.3%-2.8%-3.1%食品饮料-0.5%0.5%0.7%-1.1%-0.1%0.2%0.3%0.0%医疗保健-0.2%-0.5%0.4%0.3%-0.4%0.2%-0.6%-1.7%银行-0.2%-2.1%-4.1%-2.8%0.1%-2.0%-5.7%-5.0%综合金融-0.3%-1.5%-2.8%-5.2%-0.8%-3.5%-4.9%-6.8%保险-0.3%1.1%-1.2%-3.0%-1.3%-3.2%-4.9%-6.7%电子0.2%1.5%0.5%-0.3%-0.2%-0.1%-1.1%-1.8%计算机0.3%0.0%-0.9%-0.1%0.0%-0.8%-1.8%-0.8%电信业务0.0%-0.9%-1.7%-3.1%-0.4%-0.9%-2.3%-2.7%传媒互联网0.6%1.4%4.2%2.4%0.6%-0.1%-0.6%-1.3%公用事业-0.7%-2.8%-5.1%-5.6%-0.4%-3.1%-0.9%-4.0%房地产-1.8%-5.2%-1.9%-0.7%-1.0%-1.5%-2.3%-3.3%平均值-0.1%-0.9%-1.0%-2.0%-0.2%-1.3%-1.5%-2.0%行业名称成交额占比位于90%分位，未来X期收益率成交额占比位于90%分位，未来X期超额收益率1周1月2月3月1周1月2月3月煤炭0.4%0.7%0.2%0.1%-0.4%-1.5%-2.6%-4.7%油气石化0.1%1.4%2.4%1.7%-0.2%-