纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列32之Nike FY2026Q2经营跟踪：收入指引偏弱，库存去化符合预期

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 32 之 Nike FY2026Q2 经营跟踪：收入指引偏弱，库存去化符合预期 报告要点 [Table_Summary]FY2026Q2（2025/9/1-2025/11/31）Nike 实现营收 124.3 亿美元，收入表现略超预期（彭博一致预期 122.4 亿美元），固定汇率下同比持平（原指引低单下滑），美元计价下同比+1%。毛利率同比-3pct 至 40.6%，主要受北美关税提升及大中华区老旧库存问题影响。SG&A 费用率同比+0.1pct 及有效税率同比+2.8pct，拖累净利润同比-32%至 7.9 亿元，净利率同比-3pct 至6.4%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 陈信志 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 32 之 Nike FY2026Q2 经营跟踪：收入指引偏弱，库存去化符合预期 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2026Q2（2025/9/1-2025/11/31）Nike 实现营收 124.3 亿美元，收入表现略超预期（彭博一致预期 122.4 亿美元），固定汇率下同比持平（原指引低单下滑），美元计价下同比+1%。毛利率同比-3pct 至 40.6%，主要受北美关税提升及大中华区老旧库存问题影响。SG&A 费用率同比+0.1pct 及有效税率同比+2.8pct，拖累净利润同比-32%至 7.9 亿元，净利率同比-3pct 至6.4%。 事件评论 ⚫ 营收拆分：北美地区表现较优，大中华区承压延续。 1）分地区：Nike 品牌北美/EMEA/APLA/大中华区营收分别同比+9%/-1%/-4%/-16%至56.3/33.9/16.7/14.2 亿美元。北美地区增长主要受批发渠道（收入同比+24%）带动，EMEA市场健康但促销强于预期导致收入略下滑，大中华区 DTC 及批发均实现双位数下滑，主要受门店客流疲软、当季售罄下滑及库存积压影响。 2）分渠道：DTC/批发营收分别同比-9%/+8%至 46/75 亿美元。DTC 渠道承压明显，其中电商渠道收入同比-14%，自营门店收入同比-3%。 3）分产品：鞋类/服装/装备营收分别同比-1%/+4%/持平至 76.6/39.1/5.5 亿美元，各品类基本延续上一季度表现趋势。 ⚫ 库存情况：FY2026Q2 末公司库存为 77.3 亿美元，同比-3%。北美及 EMEA 地区库存水平恢复健康，大中华区库存去化明显。分地区看，北美地区库存金额中单下滑，库存数量双位数下滑；EMEA 地区库存金额双位数增长，库存数量持平；大中华区库存金额中双下滑，库存数量-20%；APLA 地区库存金额双位数增长，库存数量中单增长。 ⚫ 业绩指引：预计 FY2026Q3 营收同比低单下滑（与此前 Q2 指引一致），其中北美地区收入温和增长，预计毛利率同比下滑 1.75pct-2.25pct，其中关税拖累约为 3.15pct。 风险提示 1、市场需求偏弱风险； 2、行业竞争加剧风险； 3、库存积压风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《承前启后，寻新周期中服装机遇》2025-12-22 •《破晓见曦，制造先明——纺织服装行业 2026 年度投资策略》2025-12-15 •《望远镜系列 30 之 2025Q3 财报总结：全年确定性渐强，期待库存周期切换和 Nike 修复共振 β》2025-12-04 -20%-7%7%20%2024/122025/42025/82025/12纺织品、服装与奢侈品2025-12-25%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：Nike 业绩拆分 单位：百万美元 FY2023 FY2024 FY2025 FY2025Q2 FY2025Q3 FY2025Q4 FY2026Q1 FY2026Q2 全球营收 51,217 51,362 46,309 12,354 11,269 11,097 11,720 12,427 YoY 16% 1% -9% -9% -7% -11% -1% 0% 鞋 33,135 33,427 29,510 7,655 7,208 7,185 7,410 7,659 YoY 20% 1% -11% -12% -9% -12% -2% -1% 服装 13,843 13,775 12,965 3,738 3,193 3,002 3,313 3,906 YoY 8% 0% -5% -2% -1% -9% 7% 4% 装备 1,727 2,075 2,191 544 477 567 630 550 YoY 13% 20% 6% 12% 0% -1% 3% 0% 批发业务 27,397 27,758 25,883 6,904 6,098 6,400 6,800 7,500 YoY 14% 2% -6% -4% -4% -9% 5% 8% DTC 21,308 21,519 18,783 4,996 4,682 4,400 4,500 4,600 YoY 20% 1% -12% -14% -10% -14% -5% -9% DTC 占比 42% 42% 41% 40% 42% 40% 38% 37% 毛利 22,292 22,887 19,790 5,389 4,675 4,469 4,943 5,045 毛利率 43.5% 44.6% 42.7% 43.6% 41.5% 40.3% 42.2% 40.6% 毛利率 YoY -2.5pct +1.1pct -1.9pct -1pct -3.3pct -4.4pct -3.2pct -3.0pct 销售管理费用 16,377 16,576 16,088 4,005 3,887 4,148 4,016 4,039 占比收入 32.0% 32.3% 34.7% 32.4% 34.5% 37.4% 34.3% 32.5% 净利润 5,070 5,700 3,219 1,163 794 211 721 792 YoY -16% 12% -44% -26% -32% -86% -31% -32% 净利率 9.9% 11.1% 7.0% 9.4% 7.0% 1.9% 6.2% 6.4% 库存 8,454 7,519 7,489 7,981 7,539 7,489 8,114 7,726 YoY 0% -11% 0% 0% -2% 0% -