海外市场速览：美债收益率企稳，港股将有转机

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月26日超 配海外市场速览美债收益率企稳，港股将有转机核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美联储 FOMC 会议点评-新锚点最为可贵，港股将有转机》 ——2023-03-23《中资美元债双周报（23 年第 11 周）-避险模式驱动美债利率快速回落，优选投资级中资美元债》 ——2023-03-21《海外市场速览-海外系统风险有限，港股安全边际充足》 ——2023-03-19《全球大类资产双周报—全球市场进入避险模式，风险资产波动加剧》 ——2023-03-15《中外成长股图鉴-月度案例研究-制造业龙头的周期性投资机会》 ——2023-03-14美联储 3 月加息 25bp 靴子落地，鲍威尔表态喜忧参半3 月 22 日，美联储发布了 2023 年 3 月 FOMC 声明，宣布将联邦基金利率上调25bp 至 475-500bp。符合市场此前对加息路径的设想。新点阵图中，2023 年末联邦基金利率指引为 5.1%，与 2022 年 12 月点阵图一致。会后鲍威尔在记者会上提到：1）提到美国银行体系状况良好、根基扎实（sound and resilient），硅谷银行是美国银行体系的一个例外（outlier），意味着美联储暂时可能不会对银行体系采取援助行动；2）公开表达正视美国经济陷入衰退的风险，不再否认其可能性，我们将此视为一个鸽派信号；第三，鲍威尔认为持续加息不再是合适的，但货币政策可能还需要一些“巩固”（firming），这意味着 5 月可能会有最后一次加息，也可能不再加息。我们认为，在市场情绪飘忽不定的 2 月和 3 月之后，鲍威尔的表态和美联储的新点阵图在稳定市场方面会起到重要作用（无论能否与市场形成共识），本次会议形成了新的流动性展望锚点，也关闭了 10 年美债收益率创新高的窗口。（详见《新锚点最为可贵，港股将有转机》，3 月 23 日）德意志银行引起市场忧虑，但已被快速平复周五早盘，德意志银行快速下跌，引发市场忧虑。从事件的角度看，我们观察到德意志银行在 3 月 24 日宣布将赎回一笔 15 亿美元的 T2 资本债。从悲观的角度看，我们认为市场可能在担忧德意志银行或遭到投资者挤兑，主要是因为前期瑞士信贷在CET1资本没有归0的情况下先行减记了全额AT1资本债。通常，CET1（普通股）资本是承担银行损失的第一层防护，随后为AT1（优先股或永续债）资本，再随后为 T2 资本。瑞信减记 AT1 的行为可能引发了德银 T2 资本债投资者的忧虑，并因此要求赎回。从表面上看，德银本次赎回 T2 资本债是一个经过监管审批的主动行为，理论上 T2 资本债投资者没有权力迫使德银赎回。但在市场环境下，我们不能排除有某些极具议价权和市场影响力的投资者能够通过协商要求德银赎回相关债务。我们相信这可能正是市场所担忧的。为应对德银快速下跌，美国当日召开了金融稳定监督委员会（FSOC），这是一个较具市场影响力的动作，该会议汇集了美国核心金融监管系统的一号人物（如财政部、联储、FDIC、SEC 等等）。会议向外界再次表达美国银行体系状况良好、根基扎实。当日挽回了德银大部分跌幅，稳定了市场情绪。投资建议：港股转机将至我们认为，港股 1 月末以来的下跌逻辑将被完全反转，迎来反弹。1 月末以来，随着美国经济数据转好，加息路径上修，港股受到无风险收益率上升和风险溢价上升的惩罚，但基本面大致稳定。我们认为，随着 10 年美债创新高窗口的关闭，风险溢价也迎来修复，港股将受益于折现率下降。我们重申港股超配评级。板块选择上，推荐 1 月末以来跌幅较大且基本面相对稳定的板块，如：轻工、电力设备、医药、互联网等。风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球市场表现 .................................................................. 4全球主要指数与资产比较 ................................................................ 4本周重点市场与宏观数据 ................................................................ 5港股数据 ...................................................................... 6港股通各板块表现 ...................................................................... 6港股分析师业绩调整情况 ................................................................ 8南向资金状况 ......................................................................... 10美股数据（S&P 500/NASDAQ 100 成分股） .........................................12美股各板块表现 .......................................................................12美股分析师业绩调整情况 ...............................................................13港股通个股内外资资金流向比较 ................................................. 14仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全球主要指数与资产比较 .............................................................. 4图2： CME 美联储观察 5 月联邦基金利率预期（bp） .............................................5图3： CME 美联储观察 2023 年联邦基金利率预期 ................................................5图4： 美国 Markit 服务业 PMI:商务活动:季调 .............................................