建材行业周专题2025W51：地产数据延续弱势，继续关注AI电子布和非洲

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 地产数据延续弱势，继续关注 AI 电子布和非洲 ——建材周专题 2025W51 报告要点 [Table_Summary]地产数据延续弱势，关注后续可能的政策预期 基本面：水泥出货季节性回落，玻璃价格环比下降 展望 2026 年：把握存量链、非洲链、AI 链三条主线 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 地产数据延续弱势，继续关注 AI 电子布和非洲 ——建材周专题 2025W51 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 地产数据延续弱势，关注后续可能的政策预期 地产销售数据弱势，关注后续可能的政策预期。1-11 月商品房销售额、销售面积累计同比分别为-11.1%、-7.8%，11 月单月同比分别为-25.1%、-17.3%，10 月同比分别为-24.3%、-18.8%，11 月延续较差水平，最新地产高频成交亦较弱，本周 30 大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-25%，12 城二手房一周滚动成交面积阳历同比-28%。销售数据较差，一是高基数原因，去年 4 季度有超常规政策集中释放，二是实际购房需求亦相对较弱。近期行业下行压力加大，市场定向降低购房负担等政策工具预期升温，贴息或者抵税或可能是定向降息的主要手段。 地产新开工、竣工双弱，基建亦承压。竣工延续弱势，1-11 月竣工面积同比-18.0%，11 月单月同比-25.5%（10 月同比-28.2%），降幅与上月相近。开工继续承压，1-11 月房屋新开工面积同比-20.5%，11 月单月同比-27.6%（10 月同比-29.5%），降幅与上月相近。此外基建亦较弱，1-11 月狭义基建投资同比-1.1%，11 月单月同比-9.7%（10 月同比-8.9%），自 3 季度以来持续负增长。在此影响下，水泥亦表现较差，1-11 月全国水泥产量同比-6.9%，11 月单月同比-8.2%。 基本面：水泥出货季节性回落，玻璃价格环比下降 水泥：十二月中旬，受大范围大气污染预警影响，多地区水泥需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率约为 42%，环比下滑约 1.7 个百分点，同比下滑约 2.3 个百分点。价格方面，全国水泥均价环比下降 0.2%，部分地区前期涨价有所松动，导致整体价格出现下行。 玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格重心下移，成交环比减弱。周内期货价格持续低位运行，中下游观望偏浓，谨慎持仓。后市看，供应端 5 条产线下旬预期停产或冷修，但浮法厂库存依旧存压，叠加需求后期存逐步减弱预期，业者仍将保持谨慎态度。本周在产产能持平，全国浮法玻璃生产线共计 265 条，在产 217 条，日熔量共计 155105 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量 5495 万重量箱，环比减少 47 万重量箱，减幅 0.85%，库存天数 28.94 天，环比减少0.14 天。本周重点监测省份产量 1217.96 万重量箱，消费量 1264.96 万重量箱，产销 103.86%。 展望 2026 年：把握存量链、非洲链、AI 链三条主线 存量链：寻找需求优化和供给出清品种。随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，当前住宅翻新需求占比约 50%，预计 2030 年后能够达到近 70%。该变化不仅驱动行业需求回到历史前高水平，复制美国、日本需求演绎逻辑；同时优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著。首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹。 非洲链：被低估成长的非洲隐形冠军。非洲市场中周期拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估。重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥，以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性。 AI 链：看好特种电子布的产业升级。Low-Dk 向高阶产品升级的趋势明确，Low CTE 供给稀缺国产替代机会较大。重点推荐品类最全、估值最低的 AI 电子布稀缺龙头中材科技，三大主营业绩亦共振向上。此外，行业龙头中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，关注后续进展。 风险提示 1、地产需求修复低于预期； 2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《Low-Dk 二代布需求上修，碳纤维日本龙头提涨——建材周专题 2025W50》2025-12-15 •《Low CTE 电子布：AI 先进封装的时代机遇》2025-12-10 •《关注玻璃冷修预期，重视消费建材优质龙头——建材周专题 2025W48》2025-12-02 -10%3%17%30%2024/122025/42025/82025/12建材沪深3002025-12-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周新闻回顾 ............................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 ................................................................................................................................................................ 7 玻纤 .....................