建筑行业2026年度投资策略：攻守之道

行业研究丨深度报告丨建筑与工程 [Table_Title] 攻守之道 ——建筑行业 2026 年度投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 56 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]回顾 2025，固投全面回落，基建投资承压，经济工作会议首提“投资止跌回稳”。展望 2026，关注“积极财政”带动“投资止跌回稳”。总体看明年基建总体看依然呈现平稳态势，重视建筑板块的结构性机会，方向包括：西部基建、工程出海、新型基建等。此外，传统需求层面关注顺周期龙头经营拐点，并且关注改革重组推动下建筑行业的重估与转型。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 袁志芃 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SAC：S0490525070008 SFC：BUT917 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 建筑与工程 cjzqdt11111 [Table_Title2] 攻守之道 ——建筑行业 2026 年度投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 大势研判：投资或止跌，结构寻机遇 回顾 2025，固投全面回落，基建再成拖累，经济工作会议首提“投资止跌回稳”。回溯 2024，基建投资真实情况或已提前恶化。归因来看，一般预算重心转向，政府债侧重化债。展望 2026，关注“积极财政”带动“投资止跌回稳”。总体看明年基建总体看依然呈现平稳态势，总量或缺乏足够弹性，重视建筑板块的结构性机会，方向包括：西部基建、工程出海、新型基建等。 西部基建：政策导向与投资能力兼顾 重视新形势下基建投资的结构与重心调整，中央算“政治账”，关注战略需要与重点工程，西部为政策重心；地方算“经济账”，继续重视经济大省挑大梁。优选四川兼顾经济大省与政策支持，重点推荐高股息龙头四川路桥，西部区域同样关注新疆、西藏等区域机会，以及战略腹地建设辐射的重庆、陕西。推荐经济大省高股息地方国企，如隧道股份、安徽建工、浙江交科等。 工程出海：需求旺盛驱动业绩与股息 近年来海外工程持续景气，一方面看，专业工程央企对应客户结构更优、商业模式良好，具备更强成长性；另一方面，国内优质细分赛道的龙头民企，在国内逐步承压之下，也在积极开拓海外市场。因海外市场景气，以及海外业务叠加专业工程的较好模式，使得出海企业往往具备较好的业绩表现与经营质量，并伴有较高的分红水平，重点推荐中材国际、江河集团、精工钢构等兼顾业绩与股息的优质标的。此外，主题层面关注热点局势进展对出海企业的情绪催化。 科技基建：科技进步与安全需求共振 科技进步与安全需求共振，新质生产力加速发展，相关资本开支扩张带动细分领域建设需求，重点关注建筑+科技带动的投资契机，细分领域包括：1）洁净室：东南亚、美国等海外资本开支增长+高毛利，洁净室企业盈利放量突破可期，重点推荐亚翔集成；2）商业航天：25 年底-26 年初火箭可回收试验密集，中国商业航天产业链发展有望迎来加速，推荐上海港湾，旗下伏曦炘空前瞻布局空间能源系统；3）核电：核电机组近年审批加快带动建设节奏，核聚变技术持续突破商业化步伐加快，推荐中国核建、利柏特；4）低空经济：关注应用进一步落地与开拓。 传统需求：需求承压，关注鸿路拐点 地产方面，新房与二手房需求或仍然承压；制造业投资层面，2025 年下半年下降显著，判断2026 年制造业投资或将企稳。继续推荐优质顺周期龙头鸿路钢构，当前钢价底部，关注焊接机器人上线带动降本增效。若顺周期情绪修复，公司或最具弹性，中期量价齐升带动高赔率。 改革重组：布局建筑行业重估与转型 建筑板块估值市场尾端，建筑央国企估值尤其低，主要系市场资产质量进行折价。提升建筑全球竞争力，深度改革势在必行。一方面看，挖掘优质资产，关注新业务对建筑央企成长性与估值提升，如中国化学（己二腈）、中材国际（装备、运维）、中国中铁（矿产资源）等；另一方面看，市值管理考核从中央到地方推进，重点关注对市值管理考核提出较高或新推出市值管理考核的区域，如山东等。此外，关注后续产业趋势变化以及国家经济结构转型，关注可能的大型建筑央国企专业化整合，以及建筑长尾标的通过转型、借壳等方式切入新赛道布局新业务。 风险提示 1、基建投资不及预期；2、地缘政治风险；3、订单不及预期；4、应收账款坏账损失；5、相关改革举措推进低于预期；6、新业务开拓低于预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《基建投资增速连续下滑，水利投资降幅扩大》2025-12-21 •《再论洁净室板块投资机会》2025-12-04 •《基建降幅进一步扩大，关注年底财政空间》2025-11-18 -20%-3%13%30%2024/122025/42025/82025/12建筑与工程沪深3002025-12-25%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 56 行业研究 | 深度报告 目录 大势研判：投资或止跌，结构寻机遇 ............................................................................................ 8 回顾：固投全面回落，基建成为拖累 ............................................................................................................. 8 展望：投资止跌回稳，重视结构机遇 ........................................................................................................... 10 配置思路：研判景气成长与模式变化 .......................................................................................... 12 外需、转型与高股息更受青睐 ...................................................................................................................... 13 探寻持续成长，布局模式变化 ...................................................................................................................... 15 西部基建：政策导向与投资能力