网安劲旅华丽转身,新兴安全星辰大海

启明星辰(002439) / 软件开发 / 公司深度研究报告 / 2023.03.23请阅读最后一页的重要声明!网安劲旅华丽转身,新兴安全星辰大海证券研究报告投资评级:增持(首次)核心观点基本数据2023-03-22收盘价(元)33.38流通股本(亿股)7.24每股净资产(元)6.84总股本(亿股)9.53最近 12 月市场表现分析师杨烨SAC 证书编号:S0160522050001yangye01@ctsec.com相关报告❖传统网安龙头领跑市场,中移协同或将带来崭新机遇:公司为网安产业老牌劲旅,经过二十余年的发展,产品线完备,多项产品位列行业第一梯队,现已发展为网络安全产业的中坚力量。2022 年 6 月,公司与中移资本签署《投资合作协议》,拟成为中国移动控股的安全子公司。公司未来五年重点布局大数据 AI 安全分析、数据要素化安全、云安全管控等新兴安全领域,实现在新兴板块的转型跃变。❖网安市场潜力巨大,行业集中度不断提升:各行业的加速数字化转型过程中衍生出的频发的网络安全事件,以及相关合规政策的执行力度加大,以及以数据安全、云安全为代表的新兴安全领域,共同推动了网络安全市场需求的快速增长,IDC 预测 2026 年我国网安市场空间将超 2000 亿元。与此同时,国家安全被高度重视的背景下,行业集中度有望持续提升,以国资股东背景为代表的网安厂商角色愈发凸显,行业持续向低集中寡占型格局演进。❖短期看移动赋能,中期看场景拓展,长期看商业模式转型:我们认为公司拟携手中国移动,合力打造安全新格局,短期业绩确定性强;中期维度公司长期深耕的经典板块与中移动带来的丰富场景,为公司提供研发沃土,在数据安全、云安全、工控安全等领域具备先发优势;长期来看,安全运营中心作为公司核心业务的关键载体,在结合本土客户需求的同时,商业模式有望推陈出新,未来有望持续增强客户粘性,推动毛利率和 ARPU 值双升。❖投资建议:公司作为网安行业经典板块的龙头,有望把握与中移动协同带来的历史机遇,实现老牌网安劲旅的华丽转身。我们预计公司 2022-2024 分别实现收入 44.74、60.35、77.40 亿元,归母净利润 6.53、9.76、13.16 亿元。对应 PE 分别为 48.7、32.6、24.2 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。❖风险提示:政策推进不及预期的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。盈利预测:[Table_FinchinaSimple]2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入(百万元)36474386447460357740收入增长率(%18.0420.272.0034.9128.24归母净利润(百万元)8048626539761316净利润增长率(%)16.827.15-24.2149.5234.83EPS(元/股)0.870.930.691.021.38PE33.5730.6848.7032.5724.15ROE(%)13.4412.828.8811.7213.65PB4.563.964.333.823.30数据来源:wind 数据,财通证券研究所-28%-10%8%25%43%60%启明星辰沪深300谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告/证券研究报告1传统网安龙头领跑市场,中移协同或将带来崭新机遇....................................................................... 41.1网安产业老牌劲旅,移动控股华丽转身........................................................................................... 41.2传统产品领跑市场,新兴技术深度布局........................................................................................... 51.3公司业绩持续增长,研发投入与技术积累稳步提升....................................................................... 82网安市场潜力巨大,行业集中度不断提升........................................................................................... 92.1网安政策不断强化,信息安全重视度显著提升............................................................................... 92.2千亿级潜在空间,服务软件占比持续提高..................................................................................... 122.3云安全产业市场空间广扩,技术创新不断突破............................................................................. 142.4低集中度分散型格局,集中度有望稳步提升................................................................................. 163短期看移动赋能,中期看场景拓展,长期看商业模式转型............................................................. 173.1短期:拟携手中国移动,合力打造安全新格局............................................................................. 173.2中期:丰富场景提供研发沃土,新兴领域蓄势待发..................................................................... 193.3长期:安全运营中心承载核心业务,商业模式有望推陈出新..................................................... 214盈利预测与估值..................................................................................................................................... 235风险提示................................................................................................................................................

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信息科技
2023-03-24
财通证券
杨烨
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