老牌军企底蕴深厚，激光+超导双箭齐发

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 联创光电(600363.SH 2023 年 03 月 23 日 增持（首次） 所属行业：电子/光学光电子 当前价格(元)：32.38 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 何思源 资格编号：S0120522100004 邮箱：hesy＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 17.02 27.28 29.00 相对涨幅(%) 19.64 31.63 24.74 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 联创光电（600363.SH）：老牌军企底蕴深厚，激光+超导双箭齐发 投资要点  老牌军企改制上市，实力强劲底蕴深厚。江西联创光电科技股份有限公司由江西省电子集团整合旗下部分优质军工资产于 1999 年 6 月设立，2001 年 3 月在上海证券交易所挂牌上市。公司主营业务主要包括半导体激光系列及微电子元器件系列产品、高温超导感应设备系列产品、智能控制系列产品、背光源及应用产品、光电通信与智能装备线缆及金属材料产品。近年来，公司围绕“进而有为，退而有序”的经营方针，剥离低效资产重点打造了激光和超导两个高科技新兴产业，并夯实优化智能控制器业务。未来公司智能控制器件、激光器件装备、超导业务有望实现三箭齐发助力公司发展腾飞。  传统业务调整优化，智能控制器业务更具活力。公司下属控股子公司华联电子主要经营智能控制器业务。华联电子在夯实智能控制家电业务产品线的基础上，积极开拓新能源汽车电子和工业控制等应用领域，聚焦高端市场、瞄准高端产品，与客户建立长期深层次的战略合作伙伴关系，已积累了包括伊莱克斯、ArcelikA.S.、A.O.Smith、格力、美的、江森自控、林德叉车、宏发、开利等在内的数十家国内外家电、新能源汽车制造和工业控制服务的全球优质客户，其中，高端光耦产品已进入头部客户的重要供应链体系。  激光业务实现突破，反无人机领域发展迅猛。激光产业丰富且庞大，根据 Laser Focus World 数据，2021 年全球激光行业产品总收入达到 184.8 亿美元。在激光器应用方面，激光反制武器特别是反制无人机的应用发展犹为突出。公司下属子公司中久光电激光技术国内领先，“光刃-Ⅰ型低空反制装备研发项目”已经通过公安部的系统测试，“光刃-ⅠA”通过了包括军方代表在内的专家组评审。“光刃Ⅱ”也进展顺利。公司激光系列产品订单数量高速增长，截至 22H1 公司 3.5 亿元产能已处于满负荷生产状态，未来随着产能的扩充，公司激光业务有望实现高速增长。  高温超导技术全球领先，空间广阔前景向好。高温超导感应设备市场空间潜力较大下游应用广泛，以晶硅生长炉和金属熔炼及半导体熔融为例，国内直拉单晶硅设备已达数十万台,其中 8 英寸-12 英寸的设备需求数量每年有数万台；金属熔炼及半导体熔融市场每五年周期性更换 50%-60%，有望实现每年 200-300 亿元的市场替换规模。公司参股联创超导专注于大容量超导强磁场直流感应加热感应设备，经过近十年的研发、设计、生产制造及调试，业内首台航空铝锻压用兆瓦级高温超导感应加热设备已于 2022 年 3 月 18 日在中铝东轻完成产品验收，实现商业化突破。截至 2022 年 12 月底累计排产订单超 50 台，市场开拓进展顺利。  投资建议：联创光电作为老牌军企底蕴深厚，控制器业务稳定增长，激光+超导双箭齐发，未来业绩增强确定性较高。预计公司 2022-2024 年营收分别为 38.34、33.34、42.72 亿元，增速分别为 6.93%、-13.06%、28.16%；2022-2024 年归母净利润分别为 3.17、4.91、8.30 亿元，增速分别为 37.00%、54.53%、69.29%，2022-2024 年 EPS 分别为 0.70、1.08、1.82 元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。  风险提示：低质资产剥离进度不及预期、业务开拓不及预期、军品订单不及预期。 -43%-29%-14%0%14%29%43%2022-032022-072022-112023-03联创光电沪深300 公司首次覆盖：联创光电（600363.SH） 2 / 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 455.25 流通 A 股(百万股)： 450.58 52 周内股价区间(元)： 16.44-34.79 总市值(百万元)： 14,740.86 总资产(百万元)： 6,794.88 每股净资产(元)： 7.90 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,827 3,586 3,834 3,334 4,272 (+/-)YOY(%) -12.1% -6.3% 6.9% -13.1% 28.2% 净利润(百万元) 270 232 317 491 830 (+/-)YOY(%) 38.6% -14.2% 37.0% 54.5% 69.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.59 0.51 0.70 1.08 1.82 毛利率(%) 13.4% 14.0% 14.3% 20.7% 23.8% 净资产收益率(%) 9.4% 6.9% 8.7% 11.9% 16.8% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司首次覆盖：联创光电（600363.SH） 3 / 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 老牌军企底蕴深厚，继往开来再铸华章 ....................................................................... 6 1.1. 实力雄厚，进而有为，退而有序 ......................................................................... 6 1.2. 产业优化助力业绩回归，科技研发护航技术升级 ................................................ 9 1.3. 优化产业布局，“控制器+激光+超导”构筑增长新支点 .....................