公司简评报告：业绩稳定增长，经营效率不断提升

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 52.81 一年内最高/最低价（元） 68.90/43.04 市盈率（当前） 31.70 市净率（当前） 4.95 总股本（亿股） 16.31 总市值（亿元） 861.23 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  二季度业绩高速增长，产能持续扩张  军、民品协同发展，业绩保持高增速  盈利保持高速增长，募投项目为公司未来业绩提供有力支撑 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2022 年年度报告，报告期内实现营业收入 158.38 亿元，同比增长 23.09%，归母净利润 27.17 亿元，同比增长 36.47%。 ⚫ 电连接器及集成组件是公司业绩稳定增长的压舱石，流体连接器及组件、齿科及其他产品增速较快。分产品看：电连接器及集成互联组件实现收入 121.89 亿元，同比增长 26.98%；光连接器及其他光器件及光电设备实现收入 24.73 亿元，同比增长 2.01%；流体连接器及组件、齿科及其他产品实现营收 11.76 亿元，同比增长 39.40%。分地区看：公司国内销售收入达 147.47 亿元，同比增长 23.78%，毛利率为 37.33%，同比减少 0.76pct。国外销售收入 10.92 亿元，同比增长 14.45%，毛利率为25.94%，同比增加 2.55pct。 ⚫ 期间费用管控良好，净利率不断提升。2022 年公司期间费用率为17.08%，同比减少 2.79pct。其中：销售/管理/研发/财务费用率分别同比减少 0.20pct/0.72pct/0.07pct/1.81pct。公司研发费用高达 15.97亿元，同比增长 22.28%，重点投入民机机载互连系统、板载模块用高密度光互连组件、新能源车载动力系统平台化大电流连接器及组件、纽扣式流体连接器等项目。公司持续吸纳研发人才，2022 年研发人员数量达4602 人，同比增长 12.88%。公司整体毛利率 36.54%，同比减少 0.46pct。公司净利率 18.32%，同比提升 1.80pct。 ⚫ 存货较年初有所增加，投资活动现金流量净额有所下降。公司存货54.16亿元，较三季度末增加 0.42%，较年初增加 14.51%。公司合同负债 8.94亿元，较三季度末增加 9.04%，较年初减少 13.25%。经营活动现金流量净额 21.18 亿元，较年初增加 2.72%。投资活动现金流量净额-14.66 亿元，同比减少 37.60%，主要系 2022 年公司支付洛阳基础器件产业园基建款、华南产业基地基建款、中航富士达定昆池项目基建款以及购置设备款所致。 ⚫ 募投项目逐渐落地，产能释放助力业绩再攀高峰。华南产业基地项目预计在 2024 年底达产，基础器件产业园项目（一期）预计在 2024 年一季度达产。随着产能逐年释放，公司业绩有望再攀高峰。 ⚫ 投资建议：公司是全球领先的连接器生产企业，产品涉及光、电、流体等多种应用场合。公司研发的各类产品达 300 多个系列，25 万多个品种，广泛用于防务、商业航空航天、通信、数据中心、新能源车等领域。十四五期间军工装备信息化持续推进带来防务领域市场稳定向好叠加民用领域市场不断拓宽，公司未来业绩有望保持稳定增长态势。我们预测公司 2023 年-2025 年净利润分别 34.54 亿元、43.39 亿元、54.14 亿元，对应 PE 分别为 24.7、19.7、15.8。维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：军品交付节奏放缓，产品价格大幅下滑。 -0.4-0.200.221-Mar1-Jun12-Aug23-Oct3-Jan16-Mar中航光电沪深300 [Table_Title] 业绩稳定增长，经营效率不断提升 [Table_ReportDate] 中航光电(002179)公司简评报告 | 2023.03.20 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 158.38 196.58 241.18 293.81 营收增速（%） 23.1% 24.1% 22.7% 21.8% 净利润（亿元） 27.17 34.54 43.39 54.14 净利润增速（%） 36.5% 27.1% 25.6% 24.8% EPS(元/股) 1.67 2.12 2.66 3.32 PE 31.4 24.7 19.7 15.8 资料来源：Wind，首创证券 图 1：中航光电 2018-2022 年营收（亿元）及增速 图 2：中航光电 2018-2022 年归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：中航光电 2018-2022 年期间费用率 图 4：中航光电 2018-2022 年整体毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 78.1691.59103.05128.67158.3817.18%12.52%24.86%23.09%0%10%20%30%40%50%02040608010012014016020182019202020212022营业收入营收增速9.5410.7114.3919.9127.1712.30%34.36%38.35%36.47%0%10%20%30%40%50%0.05.010.015.020.025.030.020182019202020212022归母净利润归母净利润增速18.37%19.16%19.56%19.87%17.08%-5%0%5%10%15%20%25%20182019202020212022销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率32.56%32.68%36.03%37.00%36.54%12.92%12.69%14.86%16.52%18.32%0%5%10%15%20%25%30%35%40%20182019202020212022毛利率净利率 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 26,21