映翰通(688080)发布限制性股票激励计划，长远发展目标清晰

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月17日买 入1映翰通（688080.SH）发布限制性股票激励计划，长远发展目标清晰 公司研究·公司快评 通信·通信设备 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cn执证编码：S0980518100002联系人：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cn事项：公司公告：发布 2023 年限制性股票激励计划（草案），具体内容如下：拟向激励对象：授予 59.60 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 5257.3 万股的1.13%，授予价格为 25.65 元/股（当前股价为 50.75）。激励对象总人数为 23 人，约占公司全部职工人数365 人（截至 2021 底）的 6.30%。解除限售业绩考核要求：本激励计划设定了以 2022 年营业收入为基数，2023 年、2024 年、2025 年营业收入增长率目标值分别不低于 20%、44%、73%。国信通信观点：公司颁布三年激励计划，制定三年收入年复合增速不低于 20%增长，彰显公司长远发展目标清晰，并通过合理方法充分激发核心员工积极性与潜力。公司 22 年营收和归母净利润同比分别下降约14%和 33%，主要原因是收到 22 年疫情以及控股子公司的控制权发生变更等因素影响。疫情等不利因素缓解后，公司面对下游电力、工业、消费等行业景气度回暖，营收目标有望实现：1）工业互联网景气度高，工信部部长提出“十四五”建造 1 万个 5G 制造工厂，目前 5G+工业互联网领域仍处在规模试点阶段，公司工业网关未来三年受益行业高速增长。2）23 年电网投资再创历史新高，国网规划 2023 年投资超 5200 亿元（2022 年投资超 5000 亿元），结合“十四五”国网、南网规划配电网建设占总投资比重超过一半，公司中压配电检测系统持续受益，且在 22年突破北京、辽宁、上海等省市市场，23 年招标份额有望持续提升。3）经济高质量发展背景下，我国智慧零售渗透率有望达到欧美发达国家水平，智能零售空间广阔。公司新发布智能售货整机新品有望在海内外形成规模销售。下调盈利预测，预计公司 23-25 年归母净利润分别为 0.90/1.13/1.45 亿元（原预测为 1.66/2.16/2.78 亿元），对应 PE 分别为 30/23/18 倍。维持“买入”评级。评论： 公司发布 2023 年限制性股票激励计划（草案），23-25 年营收目标相比 22 年分别增长 20%/44%/73%。公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，授予 59.60 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 5257.3 万股的 1.13%，授予价格为 25.65 元/股（当前股价为 50.75）。激励对象总人数为 23 人，约占公司全部职工人数 365 人（截至 2021 底）的 6.30%。本计划限制性股票的授予价格为 25.65元/股。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：本激励计划授予的限制性股票的归属期限和归属安排归属安排归属时间归属权益数量占授予权益总量的比例第一个归属期自授予之日起 12 个月后的首个交易日至授予之日起 24 个月内的最后一个交易日止30%第二个归属期自授予之日起 24 个月后的首个交易日至授予之日起 36 个月内的最后一个交易日止30%第三个归属期自授予之日起 36 个月后的首个交易日至授予之日起 48 个月内的最后一个交易日止40%资料来源：映翰通公告，国信证券经济研究生整理；本次激励各年度业绩考核目标及如下：表2：公司可解除限售/归属比例考核目标对应考核年度营业收入业绩考核指标第一个解除限售/归属期202320%第二个解除限售/归属期202440%第三个解除限售/归属期202573%资料来源：公司公告，国信证券经济研究生整理；备注：上述“营业收入增长率”以公司 2022 年营业收入为基数计算 公司下游各细分领域景气度显著回升工业互联网持续快速发展。《中国工业互联网产业经济发展白皮书》预计，2022 年我国工业互联网产业增加值规模将达到 4.45 万亿元（2021 年为 4.10 万亿元），名义增速约 8.7%。2021 年我国工业互联网直接核心产业中，工业互联网平台、网络、数据、安全四大产业增加规模分别为 4534/3829/2146/1165 亿元，增速均超 10%。工信部规划“十四五”建设 1 万个 5G 工厂，5G+工业互联网景气度高。第十四届全国人大一次会议第一场“部长通道”上，工业和信息化部部长金壮龙表示，扩大 5G 应用，实施“5G+”行动计划。扩大在国民经济大类中的应用规模。除此之外还要在制造业上下更大功夫。“5G+工业互联网”的赋能对制造业跨越式发展非常重要，我们计划“十四五”期间建 1 万个以上的 5G 工厂。图1：中国工业互联网产业增加值规模及占 GDP 比重（单位：万亿、%）图2：5G 全连接工厂建设内容资料来源：中国工业互联网研究院，国信证券经济研究所整理资料来源：工信部《5G 全连接工厂建设指南》，国信证券经济研究所整理电网投资持续加大。2022 年国网目标投资额为 5012 亿元，实际完成 5094 亿元，2023 年投资预期为 5200仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3亿元，再创历史新高。“十四五”期间，国家电网和南方电网配电网建设投资分别高达 1.2、0.32 万亿元，分别占其电网建设总投资的 60%、50%，两网总计配电网投资将达到 1.5 万亿元，配电网侧市场空间大。图3：国家电网历年投资（单位:亿元、%）图4：“十四五”国网、南网配电网投资占比情况资料来源：国家电网，国信证券经济研究所整理资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理公司中压配电线检测系统 22 年实现新市场突破，23 年份额有望持续提升。公司在投资者关系活动中介绍，2022 年公司已经取得北京、辽宁、上海等省市的部分招标份额，也在积极推进智能化配电网线路状态监测主站系统，该主站系统已在河北、北京推广应用，2022 年，该系统也落地了一些新的省市，未来计划会将主站系统推向更多的省市。我国智慧零售销售额正处于高速增长后的平台期，自动售货机贡献主要增量。我国智慧零售销售额正处于高速增长后的平台期，自动售货机贡献主要增量。2016-2019 年，我国智慧零售处高速发展时期，销售额年复合增速近 50%。2020 年，受新冠肺炎疫情影响，消费疲软，智慧经济零售额同比下滑 21%至 227 亿元。随着疫情缓和、经济复苏，居民消费逐步恢复，智慧零售销售额同比提升 25%至 283 亿元，几乎恢复到疫情前水平。从智慧经济销售额结构来看，自动售货机贡献了 95%左右的销售额。目前我国自动售货机的渗透率不高，2016-2021 年，自动售货机渗透率从 0.3%提升至 0.8%，提升空间巨大。公司 2022 年发布智能售货机新品，针对无人零售智能终端的需求推出