1Q26 AI端侧产品收入同比增长496%，签订晶圆采购合同保供应

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月16日优于大市佰维存储（688525.SH）1Q26 AI 端侧产品收入同比增长 496%，签订晶圆采购合同保供应核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价286.80 元总市值/流通市值135036/135036 百万元52 周最高价/最低价294.22/55.72 元近 3 个月日均成交额7538.58 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《佰维存储（688525.SH）-2Q25 毛利率环比提升 11.7pct，AI端侧应用多点开花》 ——2025-09-02《佰维存储（688525.SH）-AI 眼镜加速放量，晶圆级先进封测稳步推进》 ——2025-06-01《佰维存储（688525.SH）-1Q24 扣非净利润同比增长 228%，存储与先进封测多维布局》 ——2024-05-23公司 1Q26 归母净利润同比增长 1568%。公司 25 年实现营收 113 亿元（YoY+68.82%），归母净利润 8.53 亿元（YoY +429.07%），随存储行业景气度加速上行，公司 4Q25 单季度营收 47.27 亿元(YoY+183%，QoQ+77.5%)，归母净利润 8.23 亿元(YoY+1330%，QoQ+221%)。进入 1Q26，存储价格进一步拉升，公司 1Q26 营收 68.14 亿元(YoY+341.53%，QoQ+44.14%)，归母净利润 28.99亿元(YoY+1568%，QoQ+252%)。AI 新兴存储产品放量成为核心增长引擎。25 年公司 AI 新兴端侧存储产品收入约 17.51 亿元，其中 AI 眼镜存储产品收入约 9.6 亿元，进入 1Q26 公司 AI端侧产品收入达 11.75 亿元(YoY+496.45%，QoQ+53.19%)。目前公司已进入国内外一线手机和穿戴客户供应链，包括 Meta、OPPO、传音控股、摩托罗拉、HMD、ZTE 等，在智能穿戴领域已进入 Google、Meta、小米、小天才等知名企业。在智能汽车领域，公司产品已进入 20 余家国内主流主机厂及核心Tier1 供应商，新一代高带宽、大容量车规级存储产品加速导入与上车验证。主控芯片加速开发，晶圆级先进封测有望推动中长期增长。公司第一款国产自研主控 eMMC（SP1800）已成功量产并批量交付客户；新一代 UFS 主控芯片卡位高端存储解决方案，已于 26 年 2 月投片，计划将在 26 年下半年开始导入终端客户。公司晶圆级先进封测加速推进，聚焦 FOMS 与 CMC 两大产品线，已实现超薄 LPDDR、2+8 存算合封等关键技术量产，目前东莞松山湖项目预计 2026 年达产 5000 片/月，2027 年提升至 10000 片/月以支撑规模化交付。存储行业缺货持续，公司签订晶圆采购合同为原材料供应提供稳定保障。存储晶圆为公司产品的主要原材料，当前存储缺货持续，公司与某存储原厂签订采购合同，该合同总承诺采购金额为 15 亿美元，采购期为 24 个月，自 2026年第二季度起至 2028 年第一季度止，采购进度在 8 个季度内均匀执行并锁定单价，为公司长期稳定的原材料供应提供保障。投资建议：我们看好存储周期上行趋势下公司规模提升及中长期先进封测打开的增长空间；结合公司 1Q26 业绩及行业回暖趋势，上调公司盈利预测，预计26-28年公司有望实现归母净利润74.4/83.0/91.7亿元(前值26-27年：2.0/3.8 亿元)，对应 26-28 年 PE 分别为 18/16/15 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：先进封测放量不及预期，存储价格上涨不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)6,69511,30227,70033,17541,293(+/-%)86.5%68.8%145.1%19.8%24.5%净利润(百万元)161853744182959169(+/-%)125.8%429.1%772.2%11.5%10.5%每股收益（元）0.371.8315.8017.6219.47EBITMargin3.4%9.2%30.7%27.6%24.6%净资产收益率（ROE）6.7%15.7%63.2%44.1%34.5%市盈率（PE）763.4156.318.116.214.7EV/EBITDA386.1118.616.415.113.8市净率（PB）51.0324.5111.427.145.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月17日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近年营业收入及增速（亿元、%）图2：公司近年营收结构资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司季度归母净利润及增速（亿元、%）图4：公司近年毛利率与净利率情况（%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近年费用率（%）图6：公司近年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3盈利预测存储价格上涨超预期，25 年 9 月至 26 年 4 月 NAND 价格指数上涨 370%，DRAM 价格指数上涨 376%。AI 产业正从模型训练迈向规模化推理应用，对服务器实时响应与数据存取效率提出更高要求，驱动高容量、高带宽 DRAM 需求快速增长，单机搭载容量同步攀升。同时，英伟达在 Vera Rubin 平台中进一步强调高效能存储，推动企业级 SSD 重要性提升。此外，经历存储周期低谷，存储厂商产能扩张有限，在此背景下，存储价格自 25 年三季度末开启又一轮涨价周期。根据 CFM 闪数据，25 年 9 月至 26 年 4 月 NAND 价格指数上涨 370%，DRAM 价格指数上涨 376%。图7：25 年 9 月至 26 年 4 月 NAND 价格指数变化图8：25 年 9 月至 26 年 4 月 DRAM 价格指数变化资料来源：CFM、国信证券经济研究所整理资料来源：CFM、国信证券