天目湖(603136)国资成为第一大股东，深耕溧阳并重外延拓张

天目湖(603136) / 旅游及景区 / 公司点评 / 2023.03.12 请阅读最后一页的重要声明！ 国资成为第一大股东，深耕溧阳并重外延拓张 证券研究报告 投资评级:买入(维持) 核心观点 基本数据 2023-03-10 收盘价(元) 30.43 流通股本(亿股) 1.86 每股净资产(元) 6.29 总股本(亿股) 1.86 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《复苏与成长双逻辑拉动，春节有望步入修复态势》 2023-01-19  事件：控股股东孟广才先生拟向溧阳市城市建设发展集团有限公司转让其持有的 12,169,500 股（占公司总股本的 6.53%）公司股份。本次权益变动完成后，孟广才先生持股 36,508,700 股，占比 19.60%，溧阳城发持股 50,030,200 股，占比 26.86%，溧阳城发成为上市公司控股股东，溧阳市人民政府成为公司实际控制人。  国资后续将成为第一大股东，孟广才先生仍是第二大股东。股份过户登记完成后 60 日内完成董事会和监事会的改选，改选后的董事会仍由 9 名董事组成（包括 6 名非独立董事和 3 名独立董事），董事会席位国资提名 5 票（3 名非独立董事和 2 名独立董事），公司经营管理团队保持不变。  上市公司保持原战略不变，国资进一步加强与公司的协同支持，对外积极寻求优质资源整合，对内积极落实项目开发。中长期看，一站式目的地战略将进一步拉升新建酒店入住率与单价，增加公司酒店业务收入；动物王国与外延拓张项目目前稳步推进，未来有望异地复制天目湖一站式旅游目的地模式，打开公司成长空间。  投资建议：公司 2022 / 2023 / 2024 年实现营收 3.51 / 7.48 / 8.90 亿元，对应净利润 0.21 / 2.13 / 2.57 亿元，，对应 PE 272.91 / 26.65 / 22.07X，维持“买入”评级。  风险提示：疫情反复；公司新项目建设不及预期；外延拓张进度不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 374 419 351 748 890 收入增长率（%） -25.62 11.86 -16.25 113.43 19.00 归母净利润（百万元） 55 52 21 213 257 净利润增长率（%） -55.63 -6.17 -59.67 923.89 20.77 EPS（元/股） 0.33 0.28 0.11 1.14 1.38 PE 76.82 62.93 272.91 26.65 22.07 ROE（%） 5.77 4.40 1.74 15.16 15.47 PB 3.10 2.81 4.76 4.04 3.42 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -16%3%21%40%59%78%天目湖 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 1 公司股权变动示意图 ............................................................................................................................... 3 图 1. 此次公告前股权示意图 ......................................................................................................................... 3 图 2. 此次公告后股权示意图 ......................................................................................................................... 3 内容目录 图表目录 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 1 公司股权变动示意图 图1.此次公告前股权示意图 数据来源：公司公告、ifind、财通证券研究所 图2.此次公告后股权示意图 数据来源：公司公告、ifind、财通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 374.24 418.64 350.60 748.27 890.46 成长性 减:营业成本 177.41 209.21 177.04 247.64 278.30 营业收入增长率 -25.6% 11.9% -16.3% 113.4% 19.0% 营业税费 0.85 5.28 3.15 6.73 13.36 营业利润增长率 -53.8% -0.6% -61.2% 855.6% 21.5% 销售费用 58.91 53.80 56.10 82.31 97.95 净利润增长率 -55.6% -6.2% -59.7% 923.9% 20.8% 管理费用 71.76 76.69 77.13 89.79 106.85 EBITDA 增长率 -38.4% 12.2% -13.9% 185.5% 18.6% 研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT 增长率 -52.5% -10.0% -43.5% 616.2% 22.1% 财务费用 15.70 -0.05 12.53 5.15 5.15 NOPLAT 增长率 -52.5% -15.6% -43.7% 667.4% 22.1% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 30.6% 1.6% -3.9% 17.6% 18.2% 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 5.6% 21.3% 1.9% 18.7% 19.1% 投资和汇兑收益 14.02 2.31 0.00 0.00 0.00 利润率 营业利润 87.44 86.88 33.72 322.25 391.41 毛利率 52.6% 50.0% 49.5% 66.9% 68.7% 加:营业外净收支 -0.69 -0.69 0.00 0.00 0.00 营业利润率 23