东方电缆(603606)2022年业绩短期承压，积极扩产顺应行业高速发展

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司动态 风电设备 东方电缆：2022 年业绩短期承压，积极扩产顺应行业高速发展 核心观点 受 2022 年海风小年影响，2022 年营收净利同比下滑。截至 2023 年 3 月7 日，公司在手订单 91.30 亿元（同比+45%），其中海缆系统 57.50 亿元（同比+100%），陆缆系统 21.67 亿元（同比-23%），海洋工程 12.13亿元（同比+85），220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近 50%。 公司同期发布项目调整公告，产值较原规划翻倍，提振中期业绩。国内海风产业高速发展，东方电缆作为海缆行业龙头，加大扩产规模更加顺应行业高速发展需要，对于公司 2025、2026 年业绩都将有较大提振。 事件 公司发布 2022 年年度报告，实现营业收入 70.09 亿元，同比下降 11.64%；实现归属于上市公司股东的净利润 8.42 亿元，同比下降 29.14%。 点评 受 2022 年海风小年影响公司业绩承压。2022 年公司实现营业收入 70.09亿元，同比下降 11.64%；实现归属于上市公司股东的净利润 8.42 亿元，同比下降 29.14%。其中 2022Q4 单季度公司实现营业收入 13.44 亿元，环比下降 25.54%；实现归母净利润 1.06 亿元，环比下降 50.44%，同比下降 53.3%，2022 年海风装机量较少且四季度属装机淡季，公司业绩表现承压。 在手订单充沛，高附加值产品占比较高。截至 2023 年 3 月 7 日，公司在手订单 91.30 亿元（同比+45%），220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近 50%。随着国内外海上风电装机量趋势不断上行，且原材料价格开始回落，公司受益于下游高景气赛道，业绩在 2022 年筑底后有望蓄势反弹。 期间费用率同比基本持平，毛利率因产品结构变化有所下降。2022 年全年公司毛利率为 22.38%，同比下降 2.96 个百分点，主要系高附加值的海缆系统收入下滑，2022 年 Q4 公司单季度毛利率为 17.18%，环比下降6.32pct，主要系陆缆业务 Q4 产值较低成本占比提升所致。2022 年公司期间费用总额为 5.2 亿元，同比下降 11%，期间费用率 7.39%，同比基本持平。 公司同期发布关于调整全资子公司广东东方海缆有限公司项目投资建设方案公告，南方阳江基地项目产值由 15 亿调整为 31 亿。我们认为，国内海风产业高速发展，东方电缆作为海缆行业龙头，加大扩产规模更加顺应行业高速发展需要，对于公司 2025、2026 年业绩都将有较大提振。 盈利预测与估值：我们预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 107、137、152 亿元，实现归母净利润 18.36、24.49、29.53 亿元，对应 PE 分别为 18.9、14.2、11.7 倍，维持“买入”评级。 东方电缆(603606.SH) 维持 买入 朱玥 zhuyue@csc.com.cn SAC 编号:s1440521100008 陈思同 chensitong@csc.com.cn SAC 编号:S1440522080006 发布日期： 2023 年 03 月 11 日 当前股价： 50.43 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -14.64/-13.41 -25.39/-26.11 -8.41/-7.60 12 月最高/最低价（元） 86.82/40.35 总股本（万股） 68,771.54 流通 A 股（万股） 68,771.54 总市值（亿元） 346.81 流通市值（亿元） 346.81 近 3 月日均成交量（万） 1243.04 主要股东 宁波东方集团有限公司 31.63% 股价表现 相关研究报告 -28%-8%12%32%52%72%2022/3/102022/4/102022/5/102022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/102022/12/102023/1/102023/2/102023/3/10东方电缆上证指数 仅供内部参考，请勿外传 东方电缆 A 股公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 1、受海风小年影响，公司 2022 年业绩承压 ................................................................................................................. 1 2、期间费用率同比基本持平，毛利率因产品结构变化有所下降 ............................................................................... 2 3、Q4 经营活动现金流净额较大，全年经营活动现金流量净额与收入基本一致 ..................................................... 4 4、同期发布南方阳江基地项目调整公告，产值较原规划翻倍 ................................................................................... 5 5、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 5 风险分析 ............................................................................................................................................................................ 6 仅供内部参考，请勿外传 1 东方电缆 A 股公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 1、受海风小年影响，公司 2022 年业绩承压 公司发布 2022 年年度报告，报告期内公司实现营业收入 70.09 亿元，同比下降 11.64%；实现归属于上市公司股东的净利润 8.42 亿元，同比下降 29.14%。 2022 年度公司实现营业收入 70.09 亿元，同比下降 11.64%，其中海缆系统及海洋工程营业收入合计 30.28 亿元，同比下降