泽宇智能(301179)2022年年度报告点评：业绩实现稳健增长，市场空间不断拓展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 泽宇智能(301179)公司点评报告 2023 年 03 月 11 日 [Table_Title] 业绩实现稳健增长，市场空间不断拓展 ——泽宇智能(301179.SZ)2022 年年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2023 年 3 月 7 日收盘后发布《2022 年年度报告》。 点评：  营业收入与归母净利润实现稳健增长，加大投入培育新的利润增长点 2022 年，公司实现营业收入 8.63 亿元，同比增长 22.76%，实现归母净利润 2.27 亿元，同比增长 21.88%。分业务看，系统集成、电力设计、施工及运维业务收入分别为 6.79、0.46、1.36 亿元。费用方面，公司销售、管理、研发费用分别为 0.34、0.42、0.33 亿元，同比增速分别为 5.24%、32.15%、34.91%。公司顺应电力数字化、智慧化发展的行业趋势，以系统研发集成为核心，兼顾电力工程咨询设计与工程施工及运维，重点培育智能电网与“大、云、移、物、智”等前沿新技术相关设备和系统集成，不断提高一站式智能电网综合服务能力，扩大业务规模，加速培育新的利润增长点。  研发新一代变电站巡检机器人，向机器人和高端制造领域发展 在变电站运维监护领域，公司以视频监控技术、图像 AI 识别技术、大数据分析为核心，在变电站智能辅助监控系统基础上进行功能升级，开发了变电站远程在线智能巡视系统，提升变电站智能巡检、安全管控和智能运维水平，提升设备安全系数。2023 年，公司将以电力系统需求为契机，研发一款高可靠性新一代变电站巡检机器人，并向机器人和高端制造领域发展，为各行各业提供专业、高效、优质的智能化服务和一揽子解决方案。  分布式光伏电站项目落地，预计总投资约 3.4 亿元 在新能源业务领域，公司主营业务为开发、投资、设计、建设、运营及服务各类分布式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、地面分布式光伏电站、光伏建筑一体化、光充储微网等。2023 年 1 月 12 日，公司发布关于签署《合同能源管理协议》的公告，公司控股孙公司广东阳江泽宇新能源有限公司于近日与广东润龙铸造有限公司签署了《合同能源管理协议》，在甲方的建筑屋顶上建设 90MWp 光伏发电站，该项目的投资费用由控股孙公司承担，预计总投资约 3.4 亿元。所发电量优先供润龙铸造使用，剩余电量上网，润龙铸造根据消纳的电量享受相应电价优惠，项目合作期为 25 年。未来公司将继续加大光伏电站尤其是分布式光伏电站的开发力度，形成有效的项目资源储备，推动电站建设与转让整体服务业务的发展。  盈利预测与投资建议 进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司 2023-2025 年营业收入为 11.46、14.77、18.70 亿元，归母净利润为 3.01、3.91、4.99 亿元，EPS 为 2.28、2.96、3.78 元/股，对应 PE 为 25.15、19.36、15.17 倍。上市以来，公司的 PE 主要运行在 20-50 倍之间，公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，未来三年营业收入与归母净利润有望保持较高的复合增速，给予公司 2023 年 30 倍的目标 PE，对应的目标价为 68.40 元。维持“买入”评级。  风险提示 电力信息化建设不及预期的风险；单一客户依赖的风险；存货减值的风险；市场竞争加剧的风险；江苏省外业务拓展不及预期的风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 57.35 元/68.40 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 57.35 / 31.85 A 股流通股（百万股）： 30.37 A 股总股本（百万股）： 132.00 流通市值（百万元）： 1741.97 总市值（百万元）： 7570.20 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-泽宇智能(301179.SZ)2022 年第三季度报告点评：业绩持续快速增长，股权激励护航成长》2022.10.21 《国元证券公司研究-泽宇智能(301179.SZ)2022 年半年度报告点评：业绩实现高速增长，发布股权激励计划》2022.08.21 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -34%-20%-7%7%21%3/116/109/912/93/10泽宇智能沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 703.35 863.44 1145.82 1477.31 1869.54 收入同比(%) 20.51 22.76 32.70 28.93 26.55 归母净利润(百万元) 185.97 226.66 300.95 391.12 499.12 归母净利润同比(%) 19.67 21.88 32.78 29.96 27.61 ROE(%) 9.28 10.38 12.12 13.60 14.79 每股收益(元) 1.41 1.72 2.28 2.96 3.78 市盈率(P/E) 40.71 33.40 25.15 19.36 15.17 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：泽宇智能上市以来 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2551.81 2738.36 3110.07 3572.46 4153.95 营业收入 703.35 863.44 1145.82 1477.31 1869.54 现金 54.15 1052.52 1287.42 1526.64 1880.61 营业成本 403.05 501.76 665.73 858.04 1086.17 应收账款 45.98 92.43 104.05 120.88 135.94 营业税金及附