食品饮料行业周报：茅台集团股票增持，消费信心进一步恢复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2023 年 02 月 12 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《立高食品（300973.SZ）：22 年低 点 已 过 ， 成 长 本 色 不 改 》 ，2023.1.31 2.《安井食品（603345.SH）：22Q4业绩超预期，23 年成长前景可期》，2023.1.31 3.《金种子酒（600199.SH）：业绩符合预期，2023 年有望再启新征程》，2023.1.31 4.《乳制品行业：区域乳企的精耕与变革求新》，2023.1.20 5.《食品饮料行业周报 20230109-20230113-春节旺季氛围渐浓，复苏 节奏有望好于预期》，2023.1.15 茅台集团股票增持，消费信心进一步恢复 食品饮料行业周报 20230206-20230210 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：看好行业景气度进一步恢复向好，2 月重点推荐酒鬼酒。12 月以来白酒板块快速上涨，尽管春节后反馈动销较好，但市场仍担忧复苏的持续性以及整体景气度。但我们认为在正常没有外部冲击的宏观环境下，消费恢复趋势是有延续性，有惯性的。后续随着宴席及商务活动恢复，景气度将进一步恢复向好，仍建议积极乐观。建议继续关注符合消费升级方向以及消费人群持续扩大的公司。高净值人群稳定增长，高端酒量价提升确定性较高；随着大众消费价格带提升，次高端酒仍有较大扩容空间；酱酒行业虽然短期调整，但是酱酒主销市场与新兴市场消费人群仍在持续扩大。当下白酒看好高端次高端，逐步重视宴席以及商务活动回补，2-3 月补库，2 月重点推荐酒鬼酒。推荐五粮液、泸州老窖、贵州茅台等，建议关注迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等，同时看好个股改革基本面反转标的，推荐顺鑫农业、老白干酒、金种子酒等。  啤酒：需求复苏带动销量增长，行业高端化逻辑延续。23 年 1 月消费逐步回暖，春节期间迎来返乡大潮，餐饮有所恢复，带动啤酒现饮渠道增长；但春节提前对发货端略有影响，2 月在补库存需求与发货逐步正常化下存在数据好转的可能性，同时夜场、餐饮等场景环比持续改善，带动啤酒消费。3 月起行业销量进入低基数阶段，场景恢复+低基础高增长有望带动啤酒行业实现淡季不淡。全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎，建议关注具有业绩改善预期且弹性空间大的燕京啤酒以及增长确定性强的青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。疫情管控政策放开后，23Q1 逐步恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复，全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放，基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。  调味品：需求复苏，关注 B 端。元旦前后餐饮复苏加速，经销商信心开始修复，叠加各厂商优惠政策力度较大，经销商备货积极。23 年春节迎来返乡大潮，酒席、聚会、乡宴等消费场景快速恢复，调味品动销同比大幅改善。我们认为，2 月餐饮仍将受益于场景修复和补足，餐饮端需求弹性有望持续释放。年后调味品渠道库存普遍有所回落，渠道和终端补货意愿强烈。叠加春节错位影响，我们判断 2 月调味品动销有望呈现快速好转，尤其是餐饮端占比较高的公司。此外，添加剂事件后，零添加调味品渗透率加速提升，近期来看，零添加动销表现仍然较好，整体产品结构有望持续提升，抢先布局零添加赛道的公司有望优先享受红利。成本方面，大豆等原材料成本边际回落，23 年调味品毛利率有望回升。建议关注餐饮产业链相关标的，如日辰股份、颐海国际、海天味业，以及快速扩张的零添加龙头千禾味业。  乳制品：春节礼赠场景恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。春节期间礼赠场景恢复，乳制品需求提振，高端白奶动销加速，同时植物蛋白饮料礼赠占比较高，终端消费较旺，补库存需求为后续增长提供积极势能。未来随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，常温白奶结构升级仍存在提升空间。分品类看：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复加速。从行业角度看，B 端需求在-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2022-022022-062022-10沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业周报 食品饮料 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 元旦前后需求逐步修复，叠加春节期间家庭消费增加，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外行业内公司纷纷布局预制菜，长期疫情催化下 C 端预制菜已完成较好消费者教育， BC 端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。龙头公司安井食品预制菜板块第二增长曲线初见成效，产能布局与规模优势开始体现，我们看好公司火锅料+米面制品+预制菜三大品类“三路并进，全渠发力”的经营策略。推荐壁垒深厚的龙头安井食品，建议关注产品渠道改革效果显著的三全食品，以及开拓小 B端的千味央厨。  冷冻烘焙：22 年疫情影响下经营承压，23 年收入与利润恢复弹性大。22 年受疫情影响流通饼房等渠道受损较严重，且原材料成本居高不下，主要烘焙企业利润出现负增长。但疫情防控优化后首轮感染高峰在 23Q1 迈过，消费场景有序复苏，流通饼店客户自身修复弹性较大；同时利润端棕榈油自 22 年 6 月价格呈现下跌趋势，叠加产品提价影响，利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注成熟企业的疫后修复弹性。  休闲食品：行业基本面持续改善，看好明年渠道变革带来的结构性机遇。（1）渠道端，零食很忙等零食专卖店快速发展，线上流量去中心化趋势延续，为行业带来新变局，中腰部零食品类将有望受益于渠道变革。我们认为能迅速完成渠道拓展、迎合新趋势的公司有望取得领先身位。（2）成本端，2023 年 1 月棕榈油价格较2022 年高点下跌超 50%，成本压力缓解，休闲食品 2023 年有望迎来业绩拐点。