商贸零售行业跟踪周报：年后两周消费持续复苏，目前各个板块估值-业绩增速预期如何，哪些领域值得投资？

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 年后两周消费持续复苏，目前各个板块估值&业绩增速预期如何，哪些领域值得投资？ 2023 年 02 月 12 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《免税数据跟踪周报（2023 年第6 周）：春节过后赴岛游维持高景气，线上折扣环比略有下滑》 2023-02-06 《2023 年公务员省考进一步扩招，关注公考培训机构疫后底部反转机会》 2023-02-05 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 2023 年 2 月 5 日至 2 月 12 日，下同） ◼ 2023 年 1 月我们发布了《2023 消费复苏投资宝典：大消费业绩弹性--估值水位全景图，数解消费各领域投资机会》，通过各申万二级行业的业绩预期和估值水平，寻找消费行业的投资方向。本文我们更新 2023年以来各行业估值变化，并重新审视大消费板块的投资方向。 ◼ 1-2 月消费各领域普涨，家电、服装、物流等领域目前估值仍较低：1-2月涨幅较大的板块为贸易、教育、家电、家居用品等，涨幅均在 10%左右甚至更高；一般零售、免税、旅游景区、酒店餐饮等板块有所回调。截至 2 月 10 日，家电、服装、黄金珠宝、物流（包括快递和大宗供应链）等板块 PE-2023E 的估值仍然较低，均在 20x 以内；医美、家电、家纺个护等领域的 PE-TTM 估值分位数较低，过去 6 年估值分位数在30%以内，具备一定的低估值优势。 ◼ 未来我们的推荐方向：成长链+价值链。成长链包括医美、免税、酒店、产业互联网等板块，这些行业成长逻辑过硬、行业景气度较高、具备穿越周期的能力，且一定程度上也受益于疫后恢复消费复苏。价值链主要包括黄金珠宝、教育、机场、产业互联网等，其 2023 年业绩修复弹性较大，目前估值较低，有望实现戴维斯双击。 ◼ 重点关注产业互联网板块，推荐厦门象屿、密尔克卫、国联股份等。产业互联网板块标的部分包含在申万物流行业中（如密尔克卫、厦门象屿、厦门国贸等）。产业互联网同时属于成长链和价值链。具备较大的渗透率提升空间，目前估值也处于较低位。2 月 10 日厦门象屿 2023E 的估值仅约 8x，近两年平均估值约 10x，未来公司随市占率提升推动业绩增长，有望戴维斯双击。 ◼ 关注白酒等护城河明确、经营壁垒高，同时估值分位数较低的板块。高端白酒品牌壁垒明显，疫情期间线下聚餐场景受到影响，因此股价有所调整，目前估值分位数较低，建议关注。 ◼ 其他推荐标的：爱美客、中国中免、首旅酒店、周大生、中公教育等。 ◼ 风险提示：统计误差，消费数据不及预期，疫后恢复不及预期等 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2022/2/142022/6/142022/10/122023/2/9商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 14 内容目录 1. 本周行业观点 .................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 .................................................................................................................... 7 3. 本周发布报告 .................................................................................................................................. 10 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 11 5. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 12 6. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 12 7. 风险提示 .......................................................................................................................................... 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 14 图表目录 图 1： 申万行业：2020.01~2023.02.10 涨跌幅(纵轴) vs 2023E P/E 估值 (横轴) ............................. 5 图 2： 申万行业：2020.01-2023.02.10 涨跌幅(纵轴) vs P/E TTM 分位数(%，横轴) ....................... 5 图 3： 申万行业：2020.01-2023.02.10 涨跌幅(纵轴) vs 2019A-2022E 利润增长(横轴) .................. 6 图 4： 2022E-2023E 利润增幅(纵轴)vs2019A-2022E 利润增幅(横轴) ............................................... 6 图 5： 2019A-2023E 利润增幅(纵轴) vs 2022E-2023E 利润增幅(横轴) ..