宝信软件(600845)海外冷轧项目达产，全球化扩张可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宝信软件 (600845 CH) 海外冷轧项目达产，全球化扩张可期 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 60.32 2023 年 1 月 31 日│中国内地 计算机应用 印尼永旺不锈钢冷轧项目达产，全球化扩张可期 据公司官网 2023 年 1 月 30 日新闻，宝信软件承接的印尼永旺不锈钢冷轧项目顺利达产，预计总年产量 70 万吨，创造全球不锈钢产线规模新纪录。我们认为，项目达产的背后反映公司工业软件产品实力持续提升、产品线拓展初具成果，未来有望实现全球市场扩张。维持盈利预测，预计 22-24 年公司 EPS 为 1.04、1.32、1.77 元，可比公司平均 23E 45.7xPE(Wind)，给予公司 23E 45.7xPE，对应目标价 60.32 元（前值 62.30），“买入”。 积累丰富行业 know-how，产品竞争力不断升级 据公司官网，印尼永旺不锈钢冷轧项目包括热酸退火酸洗、连续五机架轧制、冷酸退火酸洗、平整全冷轧流程。这其中，宝信软件承接的任务包括传动、基础自动化、过程管理、智能装备的设计、供货、集成和调试等。我们认为，项目达产的背后，隐含了宝信在钢铁/冷轧行业深厚的 know-how 积累，体现在：1）对冷轧工艺全流程设计能力及参数设置经验；2）从自动化控制到流程管理全环节软件能力；3）软硬件体系化服务能力。我们认为，基于丰富的行业 know-how 积累，公司产品力持续升级，逐步具备国际市场竞争力。 成熟产品矩阵有望帮助开拓更多国际市场份额 以冷轧解决方案为例，公司在该领域积累了众多成熟软硬件产品：核心软件包括冷轧过程控制软件（CRGS）、冷轧处理线自动化控制软件、冷轧破鳞机自动控制软件、iPlat4C 信息系统平台等；核心硬件包括 PLC 控制器、冷轧卷打捆机器人、六轴贴标机器人等。我们认为，随着公司产品线不断扩张，正逐步突破海外技术壁垒。过去冷轧控制核心技术主要被海外厂商所掌控，如德国西马克 CVC 系列、日本三菱日立 HC 系列等。公司从 2006 年参与梅钢冷连轧项目实现国产替代以来，持续在宝武集团内外部打磨冷轧控制系统，逐步拉平与海外龙头差距，并开始抢占国际市场份额，全球化扩张可期。 产品线持续扩张，可触达市场空间有望进一步抬升 我们认为，工业软件产品扩张主要路径包括：1）深耕特定产品领域，实现渗透率和份额提升；2）进入新产品领域，追求规模化扩张。从公司过去的发展历史来看，宝信已经在钢铁等特定行业基本完成第一条成长路径，在钢铁信息化领域占据了头部地位，并且也已经表现出较强的产品扩张能力。未来，公司可能从三个角度延续规模化扩张路径：1）补齐生产环节布局；2）跨软件层级拓展；3）拓宽行业应用范围。伴随公司产品线继续扩张，可触达市场空间或将进一步抬升。 风险提示：下游需求低于预期，产品拓展低于预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 郭雅丽 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 10 5679 3965 联系人 林海亮 SAC No. S0570122060076 linhailiang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 60.32 收盘价 (人民币 截至 1 月 31 日) 50.02 市值 (人民币百万) 98,849 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 199.47 52 周价格范围 (人民币) 35.60-56.23 BVPS (人民币) 4.68 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 9,518 11,759 15,222 19,553 25,158 +/-% 38.96 23.55 29.44 28.46 28.66 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,301 1,819 2,061 2,612 3,493 +/-% 47.91 39.84 13.32 26.71 33.76 EPS (人民币，最新摊薄) 0.66 0.92 1.04 1.32 1.77 ROE (%) 18.10 19.88 18.38 18.87 20.17 PE (倍) 76.00 54.35 47.96 37.85 28.30 PB (倍) 13.57 10.96 8.92 7.22 5.75 EV EBITDA (倍) 51.19 38.65 33.36 26.31 19.12 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (7)(3)1593541465257Feb-22Jun-22Oct-22Jan-23(%)(人民币)宝信软件相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宝信软件 (600845 CH) 图表1： 可比公司 PE 估值表 股价 市值 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 （元） （亿元） 2021 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 用友网络 600588 CH 24.51 841.58 0.2 0.2 0.3 0.4 136.2 87.5 62.8 赛意信息 300687 CH 34.78 140.43 0.6 0.7 1.0 1.3 48.3 35.9 27.0 信捷电气 603416 CH 49.61 69.73 2.2 1.9 2.5 3.4 26.4 19.5 14.5 柏楚电子 688188 CH 212.01 309.48 5.5 4.0 5.3 7.2 53.3 39.8 29.6 平均 66.0 45.7 33.5 注：股价截至 2023/1/31，预测均为 wind 一致预期 资料来源：Wind、华泰研究 图表2： 宝信软件 PE-Bands 图表3： 宝信软件 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0255075100Feb 20Jul 20Dec 20May 21Oct 21Mar 22Aug 22Jan 23(人民币)宝信软件30x40x55x70x85x0255075100Feb 20Jul 20Dec 20May 21Oct 21Mar 22Aug 22Jan 23(人民币)宝信软件6.0x8.4x10.7x13.1x15.4x仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 宝信软件 (600845 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2020