北方华创(002371)业绩预告符合预期，盈利水平提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 北方华创 (002371 CH) 业绩预告符合预期，盈利水平提升 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 375.20 2023 年 1 月 13 日│中国内地 半导体 4Q 业绩符合预期，股权激励费用影响 4Q 利润 北方华创公告预计 2022 年实现收入 135-156 亿元,中位数 145.5 亿元（+50.3% yoy），归母净利润预计为 21-26 亿元，中位数 23.5 亿元（+118%yoy），符合我们预期（149.8/21.9 亿元）。公司 2022 年订单饱满，全年电子工艺装备和电子元器件业务经营业绩均实现了持续增长。其中4Q22 单季度预计实现收入 45.4 亿元，环比持平，受股权激励费用的影响，利润中位数为 6.6 亿元，环比-28.7%。我们维持 22/23/24 年收入预测149.81/198.33/251.61 亿元不变。维持“买入”评级，设备板块估值中枢下行至 9.3x2023 年 PS，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予 2023年 10 倍 PS，下调目标价至 375.2 元。 4Q22 及 2022 回顾：收入快速成长，股权激励费用摊薄 4Q 利润 2022 年半导体设备行业高景气，国内晶圆厂资本开支维持高强度，国产化率提升，公司订单饱满，预告中位数收入同比提升 50.3%，同时受益于高毛利半导体设备，电子元器件等产品占比提升，公司盈利水平逐步改善，以中位数计算公司 2022 年净利率达 16.2%，同比提升 3.9pct。4Q22 单季度预计实现收入 45.4 亿元，环比持平，利润中位数为 6.6 亿元，环比-28.7%，利润环比下滑主要受股权激励费用的影响。我们认为随着产品迭代及规模效益凸显，公司盈利能力改善有望成为中长期趋势。 23 年半导体设备增速或放缓，化合物半导体、封装、光伏设备稳健增长 展望 2023年， SEMI预计 2023年全球半导体制造设备销售额将收缩 15.9%至 912 亿美元。我们认为 1）公司刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、清洗机等多种设备、充分受益于国产化带来的庞大需求，客户渗透率提高，但受下行周期影响，23 年中国设备资本开支存在不确定性，半导体设备业务增速放缓；2）公司化合物半导体、先进封装等多产品线协同发力；3）全球光伏需求仍快速增长，看好光伏设备受益于下游需求增长的成长性。公司 2023年总收入增速或将下滑，但仍有望实现 32%的收入增长。 维持买入，下调目标价至 375.2 元 虽然美国出国管制等影响造成 2023 年中国设备资本开支存在不确定性，但半 导 体 设 备 国 产 替 代 方 兴 未 艾 ， 我 们 维 持 22/23/24 年 收 入 预 测149.81/198.33/251.61 亿元不变，对应归母净利润 21.9/26.9/34.1 亿元。维持“买入”评级，设备板块估值中枢下行至 9.3x2023 年 PS，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予 2023 年 10 倍 PS，下调目标价至 375.2元（前值 400 元）。 风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 375.20 收盘价 (人民币 截至 1 月 12 日) 225.61 市值 (人民币百万) 119,249 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 2,192 52 周价格范围 (人民币) 210.30-333.58 BVPS (人民币) 35.38 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 6,056 9,683 14,981 19,833 25,161 +/-% 49.23 59.90 54.71 32.39 26.86 归属母公司净利润 (人民币百万) 536.93 1,077 2,193 2,688 3,412 +/-% 73.75 100.66 103.56 22.57 26.94 EPS (人民币，最新摊薄) 1.02 2.04 4.15 5.09 6.46 ROE (%) 8.87 6.94 12.28 13.09 14.25 PE (倍) 222.09 110.68 54.37 44.36 34.95 PB (倍) 17.59 7.06 6.20 5.44 4.71 EV EBITDA (倍) 112.39 67.16 38.56 29.17 23.69 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)(6)0611210241272303334Jan-22May-22Sep-22Jan-23(%)(人民币)北方华创相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 北方华创 (002371 CH) 图表1： 盈利预测表 （百万人民币） 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22E 4Q22E 2021 2022E 2022E 2023E 2024E A A A 指引 (华泰) A 指引 (华泰) (华泰) (华泰) 营业收入 2,136 3,308 4,568 4538 4,969 9,683 14550 14,981 19,833 25,161 % YoY 50.0% 51.4% 78.1% 41.6% 59.9% 54.7% 32.4% 26.9% 营业成本 1,182 1,737 2,690 2,923 5,867 8,532 11,522 14,674 毛利 953 1,571 1,878 2,046 3,817 6,449 8,312 10,488 OPEX 销售费用 162 147 171 312 512 792 1,049 1,330 销售费用率 7.6% 4.5% 3.7% 6.3% 5.3% 5.3% 5.3% 5.3% 管理费用 252 252 299 995 1,193 1,798 2,380 2,768 管理费用率 11.8% 7.6% 6.5% 20.0% 12.3% 12.0% 12.0% 11.0% 研发费用 295 526 401 575 1,297 1,798 2,296 2,912 研发费用率 13.8% 15.9% 8.8%