金卡智能(300349)控费降本推进，扣非净利稳健增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金卡智能 (300349 CH) 控费降本推进，扣非净利稳健增长 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 12.85 2023 年 1 月 13 日│中国内地 通信设备制造 紧抓老表改造机遇+推动控费降本，2022 年扣非净利同比增长 30%-50% 根据公司 2022 年业绩预告，公司预计 2022 年归母净利润为 2.67 至 2.94亿元，同比增长 0%至 10%；扣非归母净利润为 2.65 至 3.05 亿元，同比增长 30%至 50%。公司扣非净利实现较好增长主要系：1）老表改造带动公司燃气表需求增长，以及公司智慧水务快速开拓驱动营收增长；2）公司盈利能力同比改善。考虑到公司持有基金公允价值的影响，我们下调公司 2022～2024 年归母净利润预期分别至 2.78/3.45/4.17 亿元（前值：3.20/3.91/4.72亿元），可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为 14x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司 2023 年 PE 16x，目标价 12.85 元（前值：12.60 元），维持“增持”评级。 老表改造持续推进，智慧水务业务快速开拓 2022 年公司紧抓智慧城市建设及老旧小区改造等利好政策机遇，公司基于自身智慧燃气的龙头地位，持续引领行业深入推进物联网智能燃气终端及系统在国内市场的广泛部署，带动公司智慧燃气业务实现进一步增长；在智慧水务方面，基于成熟的物联网应用能力和可复用经验，公司不断提升产品成熟度，促使公司智慧水务收入实现快速增长。展望 2023 年，我们认为老表改造有望持续推进，此外工业用表需求有望回暖，公司作为国内智能燃气表龙头厂商有望持续受益；另一方面，随着公司积极开拓智慧水务业务，有望打造新的增长动力。 控费降本有望推动公司盈利能力企稳改善 2022 年公司强化运营管理，深入开展控费降本，全面提质增效，赋能公司发展。根据公司于 2022 年 4 月 29 日发布的投资者关系记录表，2021 年原材料价格高位运行对公司业绩构成了压力，2022 年公司持续关注原材料价格情况，通过不断提升产品设计能力，提高采购效率，优化供应链体系，成功与上下游合作伙伴共同应对了原材料价格上涨的不利影响。 维持“增持”评级 考虑到公司持有基金公允价值的影响，我们下调公司 2022～2024 年归母净利润预期分别至 2.78/3.45/4.17 亿元（前值：3.20/3.91/4.72 亿元），可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为 14x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司 2023 年 PE 16x，目标价 12.85 元（前值：12.60 元），维持“增持”评级。 风险提示：燃气表更新需求不及预期；智慧水务业务开拓不及预期。 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 基本数据 目标价 (人民币) 12.85 收盘价 (人民币 截至 1 月 12 日) 10.48 市值 (人民币百万) 4,496 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 25.00 52 周价格范围 (人民币) 8.90-13.48 BVPS (人民币) 8.81 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 1,934 2,301 2,733 3,208 3,715 +/-% (1.92) 18.97 18.78 17.38 15.79 归属母公司净利润 (人民币百万) 111.34 266.83 277.92 344.54 416.69 +/-% (73.51) 139.65 4.15 23.97 20.94 EPS (人民币，最新摊薄) 0.26 0.62 0.65 0.80 0.97 ROE (%) 2.99 7.20 6.97 7.96 8.78 PE (倍) 40.38 16.85 16.18 13.05 10.79 PB (倍) 1.26 1.22 1.14 1.05 0.95 EV EBITDA (倍) 17.02 10.90 9.12 7.88 4.98 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(4)159810111314Jan-22May-22Sep-22Jan-23(%)(人民币)金卡智能相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金卡智能 (300349 CH) 图表1： 可比公司估值表（截至 2023 年 1 月 12 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002373 CH 千方科技 9.74 15,391 724 644 886 1126 21 24 17 14 603700 CH 宁水集团 13.27 2,697 235 190 253 311 11 14 11 9 603556 CH 海兴电力 18.30 8,943 314 600 707 866 29 15 13 10 平均值 20 18 14 11 300349 CH 金卡智能 10.48 4,496 267 278 345 417 17 16 13 11 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind、华泰研究预测 图表2： 金卡智能 PE-Bands 图表3： 金卡智能 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 013253850Jan 20Jul 20Jan 21Jul 21Jan 22Jul 22(人民币)金卡智能15x25x30x40x45x05101520Jan 20Jul 20Jan 21Jul 21Jan 22Jul 22(人民币)金卡智能1.0x1.3x1.6x1.9x2.2x仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 金卡智能 (300349 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (