星宇股份(601799)回购方案发布，彰显发展信心

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 星宇股份 (601799 CH) 回购方案发布，彰显发展信心 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 165.43 2022 年 12 月 30 日│中国内地 汽车零部件 拟以 6,000 万元-1.2 亿元回购股份，用于股权激励/员工持股计划实施 12 月 29 日，星宇股份发布回购方案：公司拟以 6,000 万元至 1.2 亿元，通过集中竞价方式回购股份。回购价不超 150 元/股，按此上限价格计算，涉及股份数量约占总股本的 0.14%-0.28%，将用于实施股权激励和（或）员工持股计划。本次回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起 12 个月内。我们认为，本次回购方案彰显了公司对未来实现稳定发展的信心。我们维持 22-24 年归母净利润预测 11.5/15.9/21.0 亿元，可比公司 23 年 Wind一致预期平均 29.7x PE，给予公司 23 年 29.7x PE，对应目标价 165.43 元（前值 178.80 元），维持“买入”评级。 车灯技术升级，产品价值量持续优化 公司作为国内车灯龙头，近年来凭借雄厚的研发实力，在车灯前沿技术领域持续突破，20 年成为国内首家完成 LED-ADB 升级的车灯企业，今年顺利研发出高清数字大灯。在 LED、ADB、DLP 等产品的加持下，公司产品价值量获得大幅升级，传统卤素灯的单车价值为 1,200-1,800 元，而当前公司定点项目中最高单车价值可达 20,000 元。我们认为，公司将持续受益于国内车灯行业的技术升级，进一步打开营收成长空间，优化盈利能力。 订单储备拓展顺利，新能源产品将助力公司业绩进入兑现期 公司正依托强劲研发、快速响应能力和稳定的产品品质，持续突破新项目。2021 年公司获得全生命周期价值 135 亿元左右的新订单；截至 9M22，公司新获订单总量同比增长 30%左右。我们认为，包括理想 L8、问界、极氪等头部新能源品牌的订单即将释放，有望催化公司业绩成长兑现。3Q22 公司收入和利润已重回快速上升轨道，前照灯、后组合灯、小灯产品销量分别为 196/410/1,351 万只，同比+54.3%/+36.2%/+50.6%。公司在 3Q22 实现营业收入 22.5 亿元，同比+31.6%，实现归母净利润 2.96 亿元，同比+75.5%。 国内新建产能批产在即，海外工厂建成蓄力全球化配套 公司的产能扩充项目已初步建成，能够满足订单规模扩张的需求：2022 年内，公司国内智能制造产业园的两期综合工厂投入使用，将在 23 年正式批产，新增 250 万只大灯，300 万只尾灯的产能，配套供货能力得到加强。公司的塞尔维亚工厂也在年内进入了试生产状态，公司预计将在 2023 年 1 月投产，最终形成 570 万只车灯产能，匹配欧洲范围内的奔驰、宝马、大众斯柯达等品牌项目需求，年销售额有望达到 1.24 亿欧元。我们看好公司通过海外工厂争取更多全球化车型的供应机会，把握出海机遇。 风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈诗慧 SAC No. S0570122070128 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 165.43 收盘价 (人民币 截至 12 月 29 日) 131.27 市值 (人民币百万) 37,501 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 239.34 52 周价格范围 (人民币) 100.64-206.00 BVPS (人民币) 29.05 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 7,323 7,909 9,053 11,578 14,488 +/-% 20.21 8.01 14.46 27.90 25.13 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,160 949.44 1,150 1,592 2,099 +/-% 46.79 (18.12) 21.08 38.50 31.86 EPS (人民币，最新摊薄) 4.06 3.32 4.02 5.57 7.35 ROE (%) 19.59 12.08 13.22 16.06 18.03 PE (倍) 32.34 39.50 32.62 23.55 17.86 PB (倍) 6.34 4.77 4.31 3.78 3.22 EV EBITDA (倍) 20.87 24.23 20.71 15.89 11.49 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (10)(5)0510100127153180206Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22(%)(人民币)星宇股份相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 星宇股份 (601799 CH) 图表1： 星宇股份：可比公司估值表 市值 EPS（元） PE (倍) 股票代码 公司名称 (人民币亿元) 2022E 2023E 2022E 2023E 601689 CH 拓普集团 646 1.58 2.25 37.0 26.0 603786 CH 科博达 263 1.29 1.70 50.7 38.3 600699 CH 均胜电子 190 0.39 0.73 35.6 18.9 002920 CH 德赛西威 598 2.07 3.04 51.9 35.5 平均 424 43.8 29.7 注：数据截至 12 月 29 日收盘；EPS、PE 数据为 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 星宇股份 PE-Bands 图表3： 星宇股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0100200300400Dec 19Jun 20Dec 20Jun 21Dec 21Jun 22(人民币)星宇股份25x35x45x55x70x0100200300400Dec 19Jun 20Dec 20Jun 21Dec 21Jun 22(人民币)星宇股份3.7x5.6x7.5x9.4x11.3x仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 星宇股份 (601799 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 8,619 8,200 9,826 11,634 13,993 营业收入 7,323 7,90