商贸零售行业跟踪周报：名创优品FY2023Q1业绩超预期，“中国优质供应链品牌化出海+疫情恢复”重点标的

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 名创优品 FY2023Q1 业绩超预期，“中国优质供应链品牌化出海+疫情恢复”重点标的 2022 年 11 月 20 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《10 月社零总额同比-0.5%，疫情影响线下消费，期待疫情恢复后可选消费弹性》 2022-11-15 《双 11：GMV 未得官方披露，关注国货美妆超额增速》 2022-11-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 2022 年 11 月 14 日至 11 月 18 日，下同） ◼ 名创优品发布 FY2023Q1（截至 20220930 季度）业绩，经调整归母净利润增速超过我们对公司全年增速的预期。公司 FY2023Q1 实现收入27.7 亿元（除非特殊指明，文中货币均为人民币），同比+4.5%；归母净利润 4.1 亿元，同比+171%；经调整归母净利润 4.25 亿元，同比+134 %。 ◼ 业绩超预期主要得益于品牌升级&海外业务顺利推进。FY2023Q1 公司业绩超预期的主要原因是利润率的增长，公司 non-ifrs 销售净利率从去年同期的 6.9%提升至 15.1%，主要受益于：①公司海外 MINISO 业务高速增长，收入增速达 48%，而海外 MINISO 是利润率较高的部分；②品牌升级+降本增效持续推进，产品售价提升的同时成本管控良好。这两大因素，相信在未来几个季度中仍能为公司带来持续性的高利润。 ◼ 中国优质供应链品牌化出海是未来大势，名创优品海外业务空间广阔。中国拥有世界领先的消费品制造业体系，很多国际大牌的主力代工厂都位于国内，未来优质供应链的品牌化出海将是我国消费行业发展的大趋势。名创优品的很多产品都出自国内头部代工厂（如莹特丽、立讯精密等），而藉由优质高效的供应链体系，实现产品的物美价廉。名创优品本质上是个“供应链品牌化”的企业，本质上是在用 MINISO 品牌为产品背书，借助国内优质供应链向消费嗯者输出物美价廉的优质商品。而公司的海外业务，则是中国优质供应链品牌化出海，向海外消费者输出物美价廉的商品，未来空间广阔。 ◼ 若疫情情况转好，国内端 MINISO 有进一步恢复空间。FY2023Q1 名创优品国内业务受到疫情的影响仍然比较明显，大约有 5%的店铺因疫情无法经营，且营业店铺平均收入仅相当于去年同期的 80~90%。倘若未来国内疫情恢复到 2021Q3 水平，公司业绩或有进一步提升的空间。 ◼ 推荐中国优质供应链品牌化龙头标杆、疫情恢复受益标的：名创优品。通过海外业务的发力，以及品牌升级、降本增效等操作，公司在国内疫情影响下，最近两个季度都取得相当亮眼的利润。未来公司海外业务的扩张和国内疫情修复，都有望贡献利润增长。我们预计公司 FY2023/ 24年归母净利润为 12.8/ 14.4 亿，对应 11 月 18 日美股收盘价仅 10/ 9 倍P/E 估值，重点推荐。 ◼ 风险提示：疫情反复，扩店不及预期，海外经营相关风险，竞争加剧等。 -29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2021/11/222022/3/222022/7/202022/11/17商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 12 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 ...................................................................................................................... 4 3. 本周发布报告 ...................................................................................................................................... 8 4. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 9 5. 本周行业重点公告 .............................................................................................................................. 9 6. 本周行业重点新闻 ............................................................................................................................ 11 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 12 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 9 图 2： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 9 表 1： 行业公司估值表（更新至 11 月 18 日） .......................................................................