商贸零售行业周报：关注零售行业年度投资策略：卯迎旭日、复苏有时

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 商贸零售 2022 年 11 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《10 月社零同比-0.5%，三重压力下社会消费低于预期—行业点评报告》-2022.11.15 《卯迎旭日、复苏有时，龙头品牌优势显著—商贸零售行业 2023 年度投资策略》-2022.11.13 《双十一电商大促落幕，珠宝、美妆头 部 品 牌 表 现 亮 眼 — 行 业 周 报 》-2022.11.13 关注零售行业年度投资策略：卯迎旭日、复苏有时 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  零售行业 2023 年投资策略：卯迎旭日、复苏有时，龙头品牌优势显著 11 月 13 日，我们发布了商贸零售行业 2023 年投资策略：回顾 2022 年，受多地疫情影响，社会消费整体表现平淡；但医美化妆品、黄金珠宝部分龙头品牌经营表现显著优于行业整体。2023 年零售行业投资，建议关注疫情防控等边际改善后的线下消费复苏，看好行业内已构筑显著优势的龙头品牌核心竞争力提升。（1）化妆品：行业短期承压，但中长期成长无虞。产业链角度，纵向看上下游经营业绩有所分化，横向看品牌方内部马太效应明显。国货崛起正当时，我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方。（2）医美：长期增长逻辑清晰，行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间。我们更看好具备技术资质壁垒、韧性更强的产品方，建议关注水光针、胶原蛋白、再生类产品和减重等高景气赛道。（3）黄金珠宝：头部品牌发力加盟持续扩张，积极开发新镶嵌品类提振盈利能力。防疫形式边际向好，黄金珠宝行业或将受益线下消费复苏，看好龙头公司基于市占率提升攫取较大红利。（4）培育钻石：填补、替代、创造三架马车有望驱动需求增长，下游零售品牌直接触达消费者、掌握定价权，有望实现较高毛利率，同时肩负消费者教育重任，国内市场能否打开将直接影响行业景气度和上下游企业盈利前景。（5）传统零售：关注超市企业多方面持续创新探索；母婴零售乘政策东风，龙头企业依托品牌优势和资本加持，持续对外整合扩张。  行业关键词：百里鲜货、美丽田园、社零、所有女生、相宜本草等 【百里鲜货】叮咚买菜在北京上线“百里鲜货”频道。 【美丽田园】一站式美丽与健康管理服务提供商美丽田园再次递交招股书。 【社零】2022 年 10 月份社会消费品零售总额同比下滑 0.5%。 【所有女生】美腕新设“所有女生”淘宝直播间。 【相宜本草】相宜本草拟接受上市辅导，时隔 10 年再度冲击上市。  板块行情回顾 本周（11 月 14 日-11 月 18 日），商贸零售指数报收 2729.63 点，上涨 0.07%，跑输上证综指（本周上涨 0.32%）0.25 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 15 位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2022 年年初至今互联网电商板块相对领先。个股方面，本周 ST 大集（+18.7%）、翠微股份（+10.6%）、壹网壹创（+8.6%）涨幅靠前。  投资建议：关注高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：医美消费逐步恢复，重点推荐医美产品龙头爱美客； 投资主线三（珠宝钻石）：黄金珠宝消费回暖，关注头部品牌布局培育钻石赛道，重点推荐周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份，受益标的中国黄金等。  风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 -38%-29%-19%-10%0%10%2021-112022-032022-07商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：卯迎旭日、复苏有时，龙头品牌优势显著 ......................................................................................................... 6 2.1、 行业动态：关注《零售行业 2023 年投资策略》 ........................................................................................................ 6 2.2、 投资建议：关注高景气赛道优质公司 .......................................................................................................................... 9 2.2.1、 华熙生物：2022Q3 营收同比+29%，关注护肤品业务双十一表现.............................................................. 10 2.2.2、 周大生：Q3 镶嵌出货受疫情影响，黄金产品体系持续完善 ....................................................................... 11 2.2.3、 迪阿股份：三季度经营业绩降幅收窄，渠道规模仍逆势扩张 ..................................................................... 12 2.2.4、 鲁商发展：2022Q3 利润端承压，化妆品板块延续较快增长 ....................................................................... 12 2.2.5、 老凤祥：三季度经营业绩稳健增长，彰显龙头品牌强劲韧性 ..................................................................... 13 2.2.6、 豫园股份：珠宝时尚业务增长稳健，持续推进消费产业布局 ..........................................................