2025年报-2026年一季报点评：主业稳定，三年分红计划提振信心

证券研究报告·公司点评报告·装修建材 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 兔宝宝（002043） 2025 年报&2026 年一季报点评： 主业稳定，三年分红计划提振信心 2026 年 05 月 03 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.83 一年最低/最高价 9.46/18.18 市净率(倍) 3.57 流通A股市值(百万元) 11,975.57 总市值(百万元) 12,305.26 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.16 资产负债率(%,LF) 36.91 总股本(百万股) 829.75 流通 A 股(百万股) 807.52 相关研究 《兔宝宝(002043)：2025 年中报点评：装饰板材收入承压，盈利能力同比改善 》 2025-08-21 《兔宝宝(002043)：2024 年报&2025年一季报点评：装饰板材稳健增长，减值影响业绩表现》 2025-04-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,189 8,883 9,788 10,589 11,066 同比（%） 1.39 (3.33) 10.20 8.18 4.51 归母净利润（百万元） 585.25 702.29 705.01 869.03 952.86 同比（%） (15.11) 20.00 0.39 23.26 9.65 EPS-最新摊薄（元/股） 0.71 0.85 0.85 1.05 1.15 P/E（现价&最新摊薄） 21.03 17.52 17.45 14.16 12.91 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年报和 2026 年一季报及利润分配预案。2025 年公司收入 88.83 亿元，同比-3.33%；归母净利润 7.02 亿元，同比+20.00%；扣非归母净利润 4.01 亿元，同比-18.20%。2026Q1 公司实现营收 16.86亿元，同比+32.68%；归母净利 1.48 亿元，同比+46.36%；扣非归母净利润 0.90 亿元，同比+4.18%。2025 年报拟每 10 股派发现金红利 1.32元（含税），2026 年一季报拟每 10 股派发现金红利 1.80 元（含税）。 ◼ 行业承压，加大拓展零售产品和渠道。受需求下行和行业竞争加剧影响，2025 年公司板材产品收入 45.47 亿元，同比-4.67%，品牌使用费（含易装品牌使用费）4.28 亿元，同比-14.73%。期末公司装饰材料门店共 5652家，包含饰材店 2357 家，乡镇店 3295 家，期末经销商体系合作家具厂客户达 3 万多家。定制家居业务方面，24 年全屋定制实现收入 7.57 亿元，同比+7.08%；裕丰汉唐实现收入 2.48 亿元，同比-59.3%。定制业务全年家装公司渠道销量同比增加 50%以上。期末公司定制家居专卖店共 1772 家，其中家居综合店 344 家，全屋定制 390 家，易装定制 827家，地板店 131 家，木门店 80 家。 ◼ 毛利率承压，存量减值风险降低。2025 年 Q1~2026 年 Q1 公司毛利率分别为 20.86%/16.87%/16.70%/17.38%/16.18%，分别同比+3.00/-0.36/-0.37/-2.57/-4.68 pct。2025 年全年期间费用率保持稳定，信用减值损失-2.3 亿元、资产减值损失-1.6 亿元（含商誉减值-1.19 亿元），合计同比少计提约 0.36 亿元，裕丰汉唐商誉净值降至 0.8 亿元，剩余减值风险已大幅收缩。 ◼ 未来继续保持高分红。公司承诺 2026-2028 年固定现金分红金额下限分别不低于 5.0/5.5/6.0 亿元，若归母净利润较 2025 年增长达 10%/20%/30%还将追加当年度不低于 5,000 万元的特别分红。 ◼ 盈利预测与投资评级：作为装饰板材行业龙头，公司顺应消费趋势积极拓展家具厂客户和下沉渠道，并大力开发辅材和中高端规格产品，布局定制家居业务。基于行业竞争较为激烈，我们调整公司 2026-2027 年并新增 2028 年归母净利润预测为 7.05/8.69/9.53 亿元（2026-2027 年前值为 8.77/9.58 亿元），对应 PE 分别为 17X/14X/13X，考虑到公司长期稳定增长能力和高分红意愿，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游房地产竣工不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款回款风险。 -5%3%11%19%27%35%43%51%59%67%75%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28兔宝宝沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 兔宝宝三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,451 4,404 5,255 6,142 营业总收入 8,883 9,788 10,589 11,066 货币资金及交易性金融资产 2,574 3,648 4,547 5,445 营业成本(含金融类) 7,325 8,105 8,789 9,189 经营性应收款项 440 328 251 213 税金及附加 34 40 42 44 存货 318 296 317 336 销售费用 330 362 388 407 合同资产 16 26 26 27 管理费用 219 245 258 273 其他流动资产 102 105 114 122 研发费用 58 59 67 69 非流动资产 2,649 2,613 2,663 2,688 财务费用 (27) (45) (66) (84) 长期股权投资 2 2 2 2 加:其他收益 68 79 86 89 固定资产及使用权资产 762 775 785 796 投资净收益 85 78 87 93 在建工程 18 73 128 158 公允价值变动 264 (5) (5) (5) 无形资产 82 72 62 52 减值损失 (389) (210) (80) (30) 商誉 512 432 432 432 资产处置收益 (8) 0 0 0 长期待摊费用 7 7 7 7 营业利润 963 965 1,198 1,314 其他非流动资产 1,266 1,251 1,246 1,241 营业外净收支 28 7 7 8 资产总计 6,100 7,017 7,917 8,831 利润总额 991 972 1,205 1,322 流动负债 2,596 2,946 3,150 3,300 减:所得税 280