2025年报-2026年一季报点评：Q1亏损幅度收窄，高端设备多点突破

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 洪田股份（603800） 2025 年报&2026 年一季报点评：Q1 亏损幅度收窄，高端设备多点突破 2026 年 05 月 02 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 51.92 一年最低/最高价 21.07/63.18 市净率(倍) 13.65 流通A股市值(百万元) 10,799.36 总市值(百万元) 10,799.36 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.80 资产负债率(%,LF) 62.57 总股本(百万股) 208.00 流通 A 股(百万股) 208.00 相关研究 《洪田股份(603800)：2025 年三季报点评：锂电主业驱动 Q3 业绩修复，光学与泛半导体布局前景可期》 2025-11-03 《洪田股份(603800)：2024 年三季报点评：业绩短期承压，看好复合集流体设备放量》 2024-10-31 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,374 1,079 1,512 1,813 2,032 同比（%） (38.60) (21.46) 40.12 19.91 12.09 归母净利润（百万元） 116.99 14.52 117.74 154.24 193.41 同比（%） (42.87) (87.58) 710.63 30.99 25.40 EPS-最新摊薄（元/股） 0.56 0.07 0.57 0.74 0.93 P/E（现价&最新摊薄） 92.31 743.50 91.72 70.02 55.84 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 盈利端减亏趋势确立：2025 年公司实现营业收入 10.79 亿元，同比-21.46%，其中锂电铜箔设备收入 5.76 亿元，同比-35.44%，占比 53.36%，商品锻件收入 4.29 亿元，同比+41.79%，占比 39.80%；归母净利润 0.15 亿元，同比-87.58%；扣非归母净利润-0.02 亿元，同比转负。2026Q1 营收 1.18 亿元，同比-12.78%，环比-40.41%；归母净利润-0.16 亿元，同环比亏损收窄；扣非归母净利润为-0.17 亿元，同环比亏损幅度收窄。 ◼ 费用管控结构优化，26Q1 盈利能力修复：2025 年公司毛利率为 22.34%，同比-1.44pct，其中锂电铜箔设备毛利率为 30.84%，同比-36.18pct，商品锻件毛利率为 10.10%，同比+2.20pct；销售净利率为 1.5%，同比-8.88pct；期间费用率为 16.58%，同比+4.24pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.05%/6.99%/2.39%/6.15%，同比-0.12/+1.39/+0.90/+2.07pct。2026Q1 毛利率为-1.90%，同比-14.02pct，环比-11.61pct，销售净利率为-16.72%，同比+6.60pct，环比+13.61pct，主要受益于子公司洪田科技收回客户货款及信用减值损失冲回。 ◼ 合同负债&存货稳步增长：截至 2026Q1 末，公司合同负债为 3.03 亿元，较2025 年年末+34.25%，存货为 6.00 亿元，较 2025 年年末+10.91%。2026Q1经营活动净现金流为 0.10 亿元，同比-78.39%，环比-89.09%。 ◼ 聚焦高端检测与直写光刻，洪镭光学产品验证与交付加速推进：2024 年公司通过控股子公司洪瑞微及其下属子公司洪镭光学，正式切入光学及泛半导体设备领域，并实现持续突破。洪镭光学取得关键进展，25Q3 首台 HL-P20 直写光刻机通过华南某 FPC 客户验收，核心参数满足 FPC 与 HDI 产品需求；目前已推出三款产品，分别聚焦 PCB、半导体玻璃基板、先进封装掩膜版领域，均获头部客户订单，25 年下半年，HL-P3、HL-P6 系列产品顺利下线，并完成首批交付。 ◼ 电解铜箔超大规格装备刷新行业纪录，真空镀膜设备实现 “干法一步法” 技术突破：（1）电解铜箔设备：技术持续迭代，已实现 3.5μm-100μm 锂电极薄、电子电路超厚电解铜箔生产装备的产业化，龙头优势不断巩固。25H1 公司直径 3.6 米的锂电生箔机和阴极辊在客户江西基地取得重大突破，单卷原箔长度收卷达 102,000 米、厚度仅有 4.5 微米的极薄锂电铜箔成功下卷，长度刷新行业纪录，分切后成品率达 87.6%。（2）超精密真空镀膜设备：平台化布局成效逐渐凸显。洪星真空在传统真空、光学、绿色节能等领域持续深耕，并积极拓展 AI 人工智能、低空低碳等未来产业方向，订单持续增长。公司预计 2026 年迈入半导体陶瓷基板领域头部行列。同时，公司自主研发并交付全国首台 “干法一步法” 真空磁控溅射一体机，成为国内首家掌握该核心技术的真空镀膜头部企业，技术壁垒持续巩固。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到复合集流体设备放量节奏、订单确收节奏,我们下调公司 2026-2027 归母净利润为 1.2/1.5（原值 2.4/3.2）亿元，预计公司 2028 年归母净利润为 1.9 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 92/70/56倍，考虑到公司光学等新业务成长性、复合集流体设备有望放量，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 -10%7%24%41%58%75%92%109%126%143%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28洪田股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 洪田股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,559 1,767 2,450 2,346 营业总收入 1,079 1,512 1,813 2,032 货币资金及交易性金融资产 303 312 773 770 营业成本(含金融类) 838 1,158 1,379 1,543 经营性应收款项 639 403 781 476 税金及附加 4 8 9 9 存货 541 800 722 821 销售费用 11 23 24 20 合同资产 15 91 91 102 管理费用 75 106 118 122 其他流动资产 61 161 82 177 研发费用 66 76 91 91 非流动资产 930 949 965 979 财务费用 26 3