2026一季度业绩点评：业绩具备韧性，AI与整合共筑价值新起点

证券研究报告·公司点评报告·广告营销 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分众传媒（002027） 2026 一季度业绩点评：业绩具备韧性，AI 与整合共筑价值新起点 2026 年 05 月 04 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.29 一年最低/最高价 6.04/8.76 市净率(倍) 5.88 流通 A股市值(百万元) 90,841.44 总市值(百万元) 90,841.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 1.07 资产负债率(%,LF) 25.30 总股本(百万股) 14,442.20 流通 A 股(百万股) 14,442.20 相关研究 《分众传媒(002027)：公司出售数禾资产，计提减值损失》 2026-01-26 《分众传媒(002027)：2025 三季报点评：互联网客户贡献增量业绩，盈利质量持续提升》 2025-11-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,262 12,759 15,787 16,702 17,545 同比（%） 3.01 4.05 23.73 5.80 5.04 归母净利润（百万元） 5,155 2,946 6,302 7,016 7,734 同比（%） 6.80 (42.85) 113.88 11.33 10.24 EPS-最新摊薄（元/股） 0.36 0.20 0.44 0.49 0.54 P/E（现价&最新摊薄） 17.62 30.83 14.42 12.95 11.75 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  2026 年 Q1，分众传媒实现营业收入 29.15 亿元，同比增长 2.01%；归母净利润 17.90 亿元，同比增长 57.65%，扣非归母净利润 10.66 亿元，同比增长 7.88%。  分众传媒本期财报体现出主业经营韧性较强，利润表现受阶段性因素扰动的特征：收入端保持平稳，公司核心楼宇媒体资源仍具备较强客户吸附力；利润端虽曾受数禾科技等非经营因素拖累，但一季度已有明显修复。更值得关注的是，AI、互联网及新消费客户投放活跃，正在改善公司客户结构。整体看，公司基本盘稳固，现金流质量较好，但后续增长仍取决于广告需求恢复和新兴行业投放的持续性。  收购新潮传媒稳步推进，行业垄断溢价有望兑现：公司拟收购新潮传媒事项已获交易所受理并进入问询阶段。待收购顺利完成，双方在点位覆盖（分众写字楼+新潮住宅区）及采购上的协同效应将显著增厚毛利空间。  分众传媒点位布局由规模扩张转向结构提效：截至 2026 年 3 月 31 日，分众自营媒体合计 228.4 万台/个，较 2024 年末下降 19.6%。其中电梯电视媒体增至 122.3 万台，增长 8.2%，二线城市 65.2 万台，为最大覆盖区域；电梯海报媒体降至 106.1 万个，下降 27.8%，公司压缩低效海报点位、提高数字化媒体占比。海外电梯电视设备达 16.7 万台，增长11.3%，增速高于境内市场，仍处扩张阶段，有望贡献中长期增量。  盈利预测及投资评级：由于分众传媒收购新潮仍然还未并表，因此我们将 2026 -2027 年的 EPS 预测由 0.46/0.51 元调整为 0.44/0.49 元，我们预计 2028 年的 EPS 为 0.54 元。2026-2028 年对应当前 PE 分别为14.42/12.95/11.75 倍，由于公司主业仍然保持稳健的增长，且维持高股息分红的策略，2026-2028 年的估值具备安全边际，因此我们维持“买入”评级。  风险提示：经济增速不及预期，行业竞争超预期。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28分众传媒沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 分众传媒三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11,818 20,670 27,824 35,674 营业总收入 12,759 15,787 16,702 17,545 货币资金及交易性金融资产 7,554 15,781 22,687 30,093 营业成本(含金融类) 3,766 4,576 4,772 4,868 经营性应收款项 3,792 4,360 4,529 4,874 税金及附加 257 237 301 316 存货 6 8 8 8 销售费用 2,424 2,526 3,006 3,158 合同资产 66 79 84 88 管理费用 554 521 668 614 其他流动资产 401 442 516 611 研发费用 53 47 67 70 非流动资产 8,397 8,144 8,067 8,010 财务费用 0 1 (99) (184) 长期股权投资 876 876 876 876 加:其他收益 309 1,105 501 526 固定资产及使用权资产 3,219 2,899 2,756 2,626 投资净收益 208 789 167 175 在建工程 13 13 12 11 公允价值变动 (166) 50 60 65 无形资产 77 125 170 220 减值损失 (2,167) (2,453) (400) (300) 商誉 172 172 172 172 资产处置收益 3 5 2 2 长期待摊费用 2 2 4 7 营业利润 3,892 7,375 8,317 9,171 其他非流动资产 4,038 4,058 4,078 4,098 营业外净收支 (3) (2) (12) (16) 资产总计 20,215 28,814 35,891 43,683 利润总额 3,890 7,373 8,305 9,155 流动负债 4,647 4,826 4,927 5,028 减:所得税 970 1,106 1,329 1,465 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,024 2,024 2,024 2,024 净利润 2,920 6,267 6,976 7,691 经营性应付款项 87 150 131 160 减:少数股东损益 (26) (35) (39) (44) 合同负债 546 686 716 730 归属母公司净利润 2,946 6,302 7,016 7,734 其他流动负债 1,991 1,965 2,056 2,114