单三季度净利润增长约75%，净利率同比提升3.4pct

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月25日买 入1星宇股份（601799.SH）单三季度净利润增长约 75%，净利率同比提升 3.4pct 公司研究·公司快评 汽车·汽车零部件 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cn执证编码：S0980519080002联系人：杨钐0755-81982771yangshan@guosen.com.cn事项：公司公告：常州星宇车灯股份有限公司发布关于 2022 年第三季度主要经营情况的公告，公司 2022 年第三季度经营状况良好。经初步核算，公司 2022 年第三季度实现营业收入同比增长 30%左右，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长 75%左右。目前公司经营情况正常，各项工作有序开展。 国信汽车观点：1）根据公司公告，2022 年前三季度，公司实现营业收入约 59.38 亿元，同比增长 4.9%左右，实现归母净利润约 7.53 亿，同比增长 2.0%左右。拆单季度看，2022Q3 公司实现营业收入约 22.19亿元，同比增长 30%左右，环比增长 39.9%左右，实现归母净利润约 2.96 亿，同比增长 75%左右，环比增长 57.3%左右。利润率角度，2022Q3 净利率同环比均改善。2022 年前三季度，公司净利率约 12.68%，同比-0.37pct，拆单季度看，22Q3 净利率约 13.32%，同比+3.43pct，环比+1.47pct。整体来看，三季度公司业绩表现向好，我们认为这与大众 Q3 的产销恢复、日系和自主品牌客户新项目出量有关（2022Q3公司前大灯/后组合灯/小灯销量同比增速分别+54.3%/+36.2%/+50.6%，略超乘用车行业 37%的销量增速），购置税政策刺激下预计公司业绩将逐季改善；2）客户维度，2022 年 7 月，星宇股份获一汽丰田颁发 2021 年度“竞争力进取奖”。行业端 ADB 和投影大灯产业趋势验证，公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户，产业链协同拓展能力圈，海外建设稳步进行，长逻辑通顺，短期缺芯不改行业需求，公司长期具备全球车灯龙头潜力。考虑到下半年散点疫情影响公司下游客户排产，我们下调盈利预测，预期 22/23/24 年利润为 11.2/14.5/20.3 亿（原 22/23/24 年预计 12.2/16.2/22.3 亿），对应 PE 分别34/26/19x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。评论： 2022Q3 实现营收同比增长 30%左右，归母净利润同比增长 75%左右营收和净利润角度，根据公司公告，2022 年前三季度，公司实现营业收入约 59.38 亿元，同比增长 4.9%左右，实现归母净利润约 7.53 亿，同比增长 2.0%左右。拆单季度看，2022Q3 公司实现营业收入约 22.19亿元，同比增长 30%左右，环比增长 39.9%左右，实现归母净利润约 2.96 亿，同比增长 75%左右，环比增长 57.3%左右。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：星宇股份营业收入及同比增速图2：星宇股份单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理图3：星宇股份归母净利润及同比增速图4：星宇股份单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理利润率角度，2022Q3 净利率同环比均改善。2022 年前三季度，公司净利率约 12.68%，同比-0.37pct，拆单季度看，22Q3 净利率约 13.32%，同比+3.43pct，环比+1.47pct。图5：星宇股份净利率图6：星宇股份单季度净利率资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理车灯产销角度，产量方面，22Q3 前照灯、后组合灯、小灯产量分别 201/413/1080 万只，同比分别变动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3+52.3%/+35.9%/+39.2%，环比分别变动+38.6%/+29.9%/+46.9%。销量方面，22Q3 前照灯、后组合灯、小灯销量分别 196/410/1351 万只，同比分别变动+54.3%/+36.2%/+50.6%，环比分别变动+45.2%/+43.4%/+47.7%。表1：2022 年第三季度车灯产品产量情况（万只）灯种2022 年第三季度2021 年第三季度同比（%）2022 年第二季度环比（%）前照灯20113252.314538.6后组合灯41330435.931829.9小灯1,08077639.273546.9车灯总产量1694121239.8119841.4星宇营收（亿元）22.217.130.015.939.9资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表2： 2022 年第三季度车灯产品销量情况（万只）灯种2022 年第三季度 2021 年第三季度同比（%）2022 年第二季度环比（%）前照灯19612754.313545.2后组合灯41030136.228643.4小灯1,35189750.691547.7车灯总销量1957132547.7133646.5星宇营收（亿元）22.217.130.015.939.9资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理整体来看，三季度公司业绩表现向好，我们认为这与大众 Q3 的产销恢复、日系和自主品牌客户新项目出量有关，购置税政策刺激下预计公司业绩将逐季改善。2022Q3 公司核心客户大众、丰田销量同比高增长，根据中汽协销量数据，一汽大众销量同比+65%、环比+24%，一汽丰田同比+44%、环比+28%，一汽红旗同比+14%、环比+18%，上汽大众及自主同比+23%、环比+59%，广汽乘用车同比+71%，环比+118%，广丰及广本同比+40%、环比+22%，奇瑞同比+92%、环比+69%，日产及东本同比+9%、环比+61%，Q3 乘用车同比+37%，环比+138%，Q3 一汽大众、一汽丰田、广汽乘用车、广丰及广本、奇瑞销量同比表现超行业，后续购置税政策刺激下预计公司业绩有望持续改善。表3：星宇股份重点客户 2022Q3 销量表现22Q3 销量（万辆）22Q3 销量同比增速22Q3 销量环比增速一汽大众（含奥迪）52.1164.93%23.51%一汽丰田24.4743.84%27.80%一汽自主（红旗）6.3613.90%18.38%上汽大众+自主62.9922.53%59.10%广汽乘用车18.1271.07%117.73%广丰&广本48.0139.81%22.00%奇瑞39.3892.38%69.14%东风日产&东本43.138.62%61.31%乘用车663.1436.62%137.88%资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图7：汽车/乘用车产量增速和星宇股份营收增速年度对比图8：汽车/乘用车产量