系列点评二十八：日系需求稳健埃安持续领跑

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 日系需求稳健 埃安持续领跑 [Table_Title2] 广汽集团(601238)系列点评二十八 [Table_Summary] 事件概述 11 月 3 日，公司发布 2022 年 10 月产销快报。10 月公司汽车批发销售 21.2 万辆，同比+10.2%，环比-10.4%。1-10 月累计批发203.7 万辆，同比+20.8%。 广汽本田 10 月批发 6.4 万辆，同比-15.7%，1-10 月累计批发63.7 万辆，同比+2.0%； 广汽丰田 10 月批发 8.1 万辆，同比+32.5%，1-10 月累计批发84.6 万辆，同比+31.2%； 广汽乘用车 10 月批发 3.1 万辆，同比-11.1%，1-10 月累计批发29.9 万辆，同比+16.5%； 广汽埃安 10 月批发 3.0 万辆，同比+149.2%，1-10 月累计批发21.2 万辆，同比+134.4%。 分析判断: ► 疫情短期冲击 日系需求稳健 疫情影响终端需求，合资自主环比小幅下滑。因 10 月疫情影响，行业整体有所下滑。合资方面，广汽本田、广汽丰田环比降低，10 月广本/广丰分别批发 6.4/8.1 万辆，环比分别-7.9%/-15.8%。自主方面，广汽乘用车 10 月批发 3.1 万辆，同比-11.1%，环比-6.3%。展望 Q4，购置税减半及新能源补贴政策年底到期，预计将驱动销量释放。 全年维度来看，日系重点车型需求持续向上。广汽丰田、广汽本田全年来看需求依然较为稳健，今年 1-10 月累计同比分别+31.2%/ +2.0%，好于燃油车整体水平。重点车型方面，合资品牌 5 款车型销量过万辆，本田雅阁/皓影系列销量分别为 2.2/1.4万辆；丰田凯美瑞/雷凌/威兰达系列销量分别为 2.0/1.6/1.0 万辆。 ► 埃安持续领跑 AEP3.0 平台发布 新能源汽车持续高增，埃安表现稳健。广汽埃安 10 月批发销量3.0 万辆，同比+149.2%，环比+0.16%，目前已经连续两个月实现销量突破 3 万辆。旗下车型 AION S、AION Y 单车月销量达1.5 万辆和 1.3 万辆，需求旺盛叠加产能投放，埃安全年有望冲击 30 万辆。 埃安 AEP 3.0 平台推出，聚焦驾控体验。AEP 3.0 平台引入了超跑科技,通过超跑级电驱技术，极速最高可达 300km/h，后驱单电机版 4.9 秒、四驱多电机版 1.9 秒破百。埃安通过独创的 X-pin扁线技术以及智能多模换挡系统，让电机始终可以处于最高效的 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 12.62 [Table_Basedata] 股票代码： 601238 52 周最高价/最低价： 18.61/10.16 总市值(亿) 1,320.55 自由流通市值(亿) 1,320.55 自由流通股数(百万) 10,463.96 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）2022Q3 点评：盈利表现稳健 埃安加速腾飞 2022.10.27 2.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）9 月销量点评：产销快速提升 自主新品亮眼 2022.10.12 3.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）8 月销量点评：合资稳步提升 埃安表现亮眼 2022.09.07 -40%-31%-22%-13%-4%4%2021/112022/022022/052022/082022/11相对股价%广汽集团沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 11 月 06 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138258 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 运转区间，提升起步扭矩的同时也降低了高速能耗。AEP 3.0 平台具有赛道级后驱驾控。借鉴了超跑式低重心、轻量化的车身结构，实现了操控极限更高的后驱布局，并支持拓展四驱。我们判断 AEP 3.0 将进一步提升车型开发效率，同步带动新车性能提升及降低成本。 投资建议 公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为 1,106.0/1,304.5/1,516.7 亿元，2022-2024 年归母净利润为 104.0/123.5/151.6 亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.45 元，对应 2022 年 11 月 4 日 A 股 12.62 元/股的收盘价，PE 为 13/11/9 倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示 合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 63,157 75,676 110,595 130,452 151,669 YoY（%） 5.8% 19.8% 46.1% 18.0% 16.3% 归母净利润(百万元) 5,966 7,335 10,404 12,345 15,164 YoY（%） -9.8% 22.9% 41.8% 18.6% 22.8% 毛利率（%） 6.9% 8.5% 6.4% 7.1% 8.8% 每股收益（元） 0.58 0.72 0.99 1.18 1.45 ROE 7.1% 8.1% 10.3% 10.9% 11.8% 市盈率 21.76 17.53 12.69 10.70 8.71 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 图 1 广汽本田月度批发销量（辆） 图 2 广汽丰田月度批发销量（辆） 资料来源：公司公告，华西证券研究所