新房成交环比四连增

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 新房成交环比四连增 [Table_Title2] able_Summary] 地产周速达 1）周度： 新房成交底部企稳，环比录得四连增。本周（11 月 28 日-12 月 4 日），38 城新房成交面积达到 292 万平（约为年内高点的 55%），环比增长 5%，增幅与上周持平。成交绝对规模已高于过去四周的 216 万-277 万平区间，反映新房市场逐步修复。 二手房成交结束两周的高位盘整，出现小幅回调。本周 15 城二手房成交面积为 214 万平，环比小幅下滑3%。尽管有所回落，但近四周成交中枢仍稳定在 213 万至 221 万平区间，绝对量维持在年内高点的 73%，显示市场活跃度虽有波动但韧性仍存。 同比维度，受高基数效应影响，读数持续承压，新房、二手房降幅均走扩。38 城新房成交同比下滑36%，降幅较上周的 35%小幅扩大，已连续第十周录得负增长。值得注意的是，15 城二手房成交同比降幅显著扩大至 37%，此前四周跌幅区间仅为 11%至 24%，目前已连续八周同比下滑。 2）月度： 高频数据显示，11 月新房成交显著承压，同比读数受高基数压制明显。11 月 38 城新房成交面积同比大幅下降 35%，较 10 月 27%的跌幅进一步扩大。需要指出的是，同比读数的深跌受去年同期高基数效应的影响，2024 年 11 月新房成交同比曾录得 17%的增长（而当年 10 月为-2%）。因此，尽管近期周度成交已实现环比“四连升”，呈现出边际修复态势，但在绝对量仍处底部与高基数的双重影响下，月度同比增速依然承压。 相比之下，二手房市场展现出较强韧性。11 月 15 城二手房成交同比下滑 20%，该跌幅与 10 月持平，并未随新房同步走弱，成交中枢维持相对稳定。 3）一线城市表现： 一线城市新房成交延续修复，二手房全线调整。新房周成交环比二连增，本周成交环比增长 7%，增幅较上周的 11%边际收窄，绝对量修复至年内高点的 53%。城市间分化显著，北京受上周低基数影响，环比大增62%，成交量回升至 12 万平，在近四周 8-12 万平区间上沿；上海维持稳健，环比增长 6%实现两连增；广州与深圳则出现回落，环比分别下滑 8%及 14%。二手房市场热度有所降温，京沪深三城合计环比小幅下滑4%，三城均出现不同程度的回调，深圳、北京、上海分别下跌 8%、4%、3%。 对标年内成交高点，北上深二手房成交均在年内高点的 61-76%区间，韧性相对较强。新房市场则呈现结构性分化，上海与广州修复度较高，分别为年内高点的 72%和 50%；而北京与深圳表现相对低迷，仅恢复至年内高点的 31%和 18%。 同比增速亦持续受到高基数拖累，一线城市二手房跌幅明显扩大。二手房成交连续七周录得同比负增长，本周跌幅走扩至 33%，显著高于此前四周 13-24%的跌幅区间。其中，深圳同比跌幅达 50%，北京与上海同比分别下跌 33%及 25%。新房连续八周同比下滑，本周整体降幅达 34%。其中，深圳受去年同期超高基数冲击，同比跌幅深达 81%；上海表现相对坚挺，同比仅微跌 2%。 4）二三线城市表现： 证券研究报告|固收点评报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 6 日 证券研究报告|固收点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 周度环比维度，二线新房和二手房成交走势分化，三线二手房成交逼近年内高位。二线城市新房环比小幅增长 6%，但复苏动能依然偏弱，绝对量仅为年内高点的 55%，其中济南和青岛表现相对强势，环比分别录得72%及 25%的增长；二手房成交则由升转降，环比下滑 7%，绝对量回落至年内高点的 62%。三线城市成交活跃度显著回升，新房成交连续三周回升，本周环比增长 3%，其中莆田、云浮和渭南增幅均在 100%以上；二手房市场量能修复更为积极，环比由降转增，录得 11%的涨幅，绝对量修复至年内高点的 93%。 同比维度，二线新房与二手房降幅均走扩，三线新房边际改善。二线城市新房同比下滑 37%，降幅较前一周的 29%进一步放大，显示去化压力仍存二线城市二手房调整压力同样加剧，同比跌 48%，跌幅明显高于前四周 17-33%区间。而三线城市新房同比下跌 35%，降幅较前一周的 38%略有收窄，出现边际企稳迹象。 5）房价观察： 我们主要观察二手房价，因新房价格受推盘区域影响，波动往往较大。本周更新的是 Wind 披露的二手房出售挂牌价指数（周度）。 11 月 24 日-12 月 1 日，各线城市挂牌价走势出现分化。一线城市挂牌价止跌企稳，环比整体持平；二线及三线城市则延续跌势，环比分别下跌 0.38%及 0.10%。同比维度上，二线城市价格调整幅度最大，跌幅达到8.63%。 深圳挂牌价从低位反弹，其他一线城市普跌。环比维度上，深圳挂牌价录得低位反弹，环比增长 0.26%；其余三城则延续普跌态势，上海、北京及广州环比跌幅介于 0.16-0.49%。同比来看，广州跌幅最深，达到15.13%，深圳与北京跌幅均在 10%左右，上海表现相对坚挺，同比仅下跌 3.55%。 二线城市，西安和武汉环比表现相对强势，分别增长 0.66%、0.08%，两城同比跌幅依然显著，介于 13-18%，长期价格仍处于回调通道。反观杭州、南京和天津表现较弱，环比跌幅在0.6-0.9%，同比维度上，杭州相对抗跌，跌幅仅为 4.5%，而南京与天津同比跌幅均在 11%左右。 表 1：二手房成交环比由增转降，同比连降八周 城市层级 前三周 前两周 前一周 本周 环比 15 城二手房 3% 1% 0% -3% 京沪深 3% -1% 4% -4% 二线城市 2% -3% 2% -7% 三线城市 3% 15% -12% 11% 同比 15 城二手房 -21% -11% -16% -37% 京沪深 -20% -13% -24% -33% 二线城市 -27% -20% -17% -48% 三线城市 2% 40% 14% 2% 资料来源：WIND，华西证券研究所 注：二手房成交统计中三线城市仅有 4 个样本，即东莞、佛山、扬州和江门。本周指 11 月 28 日-12 月 4 日，前一周指 11 月 21-27 日，前两周指 11 月 14-20 日，前三周指 11 月 7-13 日。下同。 表 2：新房成交环比连增四周，同比连降十周 城市层级 前三周 前两周 前一周 本周 环比 38 城新房 2% 20% 5% 5% 一线城市 12% -4% 11% 7% 二线城市 1% 39% -2% 6% 三线城市 -7% 7% 18% 3% 同比 38 城新房 -34% -19% -35% -36% 一线城市 -39% -38% -43% -34% 证券研究报告|固收点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 二线城市 -41% -29% -1% -29% 三线城市 -41% -40% -30% -38% 资料来源：WIND，华西证券研究所 风险提示 地产政策出现超预期调整。 图 1：11 月 24 日-12 月 1 日，上海