阿里巴巴SW(09988.HK)从云栖大会看阿里云业务发展前景

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2022 年 11 月 06 日 强烈推荐（维持） 从云栖大会看阿里云业务发展前景 消费品/商业 目标估值：149.78 港元 当前股价：69.9 港元 我们于 11 月 3 日-5 日参加阿里云栖大会，大会以“计算·进化·未来”为主题，发布了阿里云在自研芯片、云基础设施及应用等领域的最新成果，以及在硬件体系重构、软件研发范式变革的行业背景下云业务产品及战略的升级。我们认为阿里云作为国内市场份额第一的云服务商，自研能力持续增强，看好云业务驱动下阿里巴巴的长期价值增长，维持“强烈推荐”评级。  2022 云栖大会：计算·进化·未来。2022 年 11 月 3 日-5 日，阿里巴巴在杭州举办2022年云栖大会，共设置两场主论坛和60余场峰会和分论坛，发布超过 1000 余项科技新品。大会展示了阿里云在自研芯片、云基础设施及应用、云钉一体化等领域的最新成果和战略指引。  硬件体系重构：首个自研芯片规模化应用，云计算体系架构升级构建第二技术曲线。大会宣布阿里针对云场景研发的 CPU“倚天 710”大规模应用，成为中国首个云上规模应用的自研 CPU，性能方面超出业内标杆 20%，能效比提升 50%以上，未来两年阿里云 20%新增算力都将使用自研芯片。同时，以云计算为核心的新型计算体系带动传统 IT 硬件体系发生重构，下一代云计算体系架构“飞天+CIPU+倚天 710”有望构筑第二技术曲线。  软件研发范式变革：低代码化、Serverless 化、AI 化发展大势所趋。基于软件开发的变革趋势，阿里云开展多维度云上创新：1）坚定推动核心产品 Serverless 化，云原生数据库推出 All in Serverless 版本；2）发布MaaS 概念，搭建开源社区，推动云服务普惠；3）升级大数据+AI 一体化平台。  云钉一体驱动低代码开发革命，助力政企数字化转型。钉钉作为基于云钉一体战略的应用开发平台，推动低代码开发方式普及，促进政企普惠数字化转型，过去两年钉钉千人以上的大客户组织数增长 3 倍，FY2023Q1 阿里云和钉钉双付费客户数同比增速达 30%，截至 2022 年 9 月底钉钉低代码开发者数量超过 380 万。  阿里云业务领先国内市场、维持高增长，对标国际巨头仍具高成长空间。云计算为阿里巴巴重要业务板块，FY2012-2022 年营收复合增长率达64.47%，2021Q2 起实现盈利常态化。当前我国云计算行业增势迅猛，阿里云稳居国内及亚太市场份额第一，引领国内云计算产业的发展。对标AWS，阿里云收入及盈利能力长期增长潜力可观。  投资建议：阿里云作为阿里巴巴在高新技术领域的核心布局，在集团内具有重要的战略地位，长期来看在自研能力的进一步提升、产品性能的迭代升级以及客户群体的不断拓展下，有望实现收入及盈利的持续增长。我们看好云业务驱动下阿里巴巴长期价值的增长，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：行业竞争加剧；互联网政策监管风险；业务发展不达预期。 财务数据与估值 会计年度 FY2021 FY2022 FY2023E FY2024E FY2025E 主营收入(百万元) 717289 853062 900097 996194 1092259 同比增长 41% 19% 6% 11% 10% EBITA(百万元) 170453 130397 146008 195895 225124 同比增长 24% -23% 12% 34% 15% NON-GAAP 净利润（百万元） 178954 143515 160697 215602 247771 同比增长 27% -20% 12% 34% 15% 每股收益(元) 6.95 2.87 4.11 5.70 6.53 PE 8.5 20.5 14.3 10.3 9.0 PB 1.6 1.6 1.4 1.3 1.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（万股） 2118029 香港股（万股） 2118029 总市值（亿港元） 14805 香港股市值（亿港元） 14805 每股净资产（港元） 53.69 ROE（TTM） 6.50 资产负债率 36.2% 主要股东 SoftBank 主要股东持股比例 24.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -17.0 -22.6 -57.8 相对表现 -6.3 -3.4 -21.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1 、 《阿 里巴 巴 -SW （ 09988 ） —FY2023Q2 业绩前瞻：GMV 增速仍有承压，降本增效或带动 EBITA 增速转正》2022-10-08 2 、《 阿 里 巴 巴 -SW （ 09988 ） —FY2023Q1 财报点评：GMV 增速好于预期，降本增效有望持续带动盈利改善》2022-08-06 3、《阿里巴巴-SW（09988）—拟香港纽约双重主要上市，有望扩大投资者基础》2022-07-26 s 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 潘威全 研究助理 panweiquan@cmschina.com.cn -80-60-40-20020Nov-21Mar-22Jul-22阿里巴巴-SW恒生指数%阿里巴巴-SW（09988.HK） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 正文目录 一、 硬件体系重构：云计算体系架构升级构建第二技术曲线 ..................................................................................... 4 1.1 阿里云算力关键技术突破：自研 CPU“倚天 710”投入规模应用 ............................................................................. 4 1.2 云计算体系架构升级：软硬件协同的“飞天+CIPU+倚天 710”下一代体系架构 ....................................................... 4 二、 软件研发范式变革：低代码、Serverless 化、AI 化趋势下的云上创新 ............................................................... 5 2.1 MaaS：“模型即服务”新概念，开源社区降低开发门槛、推动云服务普惠.............................................................. 5 2.2 核心云产品 Serverless 化：云原生数据库全面升级 ...............................................