疫苗行业专题：大品种陆续兑现催化下，看好23年疫苗机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 生物制品 2022 年 10 月 30 日 生物制品 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《长春高新（000661.SZ）：业绩符合预期，看好疫情改善后新患恢复》，2022.10.28 2.《智飞生物（300122.SZ）：常规业务高速增长，自研产品兑现在即》，2022.10.28 3.《疫苗板块 2022H1 中报总结》，2022.9.5 4.《智飞生物（300122.SZ）：业绩符合预期，HPV 疫苗批签发高增长》，2022.8.31 5.《长春高新（000661.SZ）：收入端符合预期，看好下半年新患恢复情 况》，2022.8.26 疫苗行业专题：大品种陆续兑现催化下，看好 23 年疫苗机会 [Table_Summary] 投资要点：  当前时点看好疫苗板块。我们认为当前在医药子版块中，疫苗细分板块还处于底部区间，看好理由：1）疫苗兼具科技和消费属性，由于新冠扰动业绩或估值，经过一年半的调整，疫苗板块当前估值极具性价比。2）医药行情正陆续展开，有业绩，有估值的大市值板块中，疫苗行业目前机构配置极低，可容纳大资金；3）很多疫苗公司在 2022-23 年将有大品种陆续兑现，我们判断 2023 年疫苗板块业绩或将明确提速，行业基本面有强力的业绩支持；  2023 年大品种陆续兑现，疫苗板块将迎来多个催化剂。国内相关疫苗企业经过多年的研发积累，目前已经形成了相对较为丰富的产品管线，无论是在 HPV疫苗、13 价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗等大品种方面的布局已经进入临床中后期。看 2023 年，我们预计多家疫苗公司将有大品种催化，如康泰生物的人二倍体狂犬疫苗获批上市、百克生物的带状疱疹疫苗获批上市、智飞生物的人二倍体狂犬、四价流感疫苗已获得Ⅲ期临床试验总结报告有望在 2022 年底前获得受理等等。此外在新型疫苗的布局上，目前国内疫苗公司已经开始逐步布局，如智飞生物布局 mRNA（参股深信生物），沃森生物与艾博生物合作，康希诺和康泰生物布局 mRNA 新冠疫苗等，新技术将有望打开行业长期成长空间。  我们判断 2023 年疫苗板块将迎来业绩拐点。从业绩上来看，智飞生物、康希诺和康泰生物表观业绩主要受新冠疫苗干扰，考虑到 2021 年新冠疫苗的贡献主要集中在 2021Q2 和 Q3 季度，2021Q4 季度贡献相对较小，我们预计从2021Q4 开始，相关公司表观业绩有望好转。此外，考虑到多家疫苗公司 2023年将有多个品种有望放量，如智飞生物的 HPV 疫苗、微卡疫苗，康泰生物的13 价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗，万泰生物的 2 价 HPV 疫苗，百克生物的带状疱疹疫苗，康华生物的人二倍体狂犬病疫苗等，我们判断 2023 年疫苗板块业绩表现将会十分亮眼。  投资建议：疫苗行业仍为大品种驱动的板块，我们从重点品种上市/放量，以及后续持续管线角度重点推荐如下标的：1）智飞生物：代理 HPV 疫苗快速放量，且中期格局良好，自产管线民营企业第一，结合业绩增速当前估值极具性价比；2）万泰生物：自产 HPV 快速放量中，鼻喷新冠疫苗或贡献增量；3）康泰生物：利空出尽，未来 13 价放量和人二倍体狂犬上市催化下，23 年业绩有望爆发式增长，当前估值性价比极高；4）百克生物：激励后业绩向上，且大品种带状疱疹兑现在即；5）康希诺生物：4 价流脑疫苗开始放量，吸入式新冠疫苗贡献增量；6）欧林生物：特色疫苗品种，关注大品种金葡菌疫苗和幽门螺旋杆菌疫苗进展；同时建议关注：1）沃森生物：自产 2 价 HPV 正在放量，mRNA 新冠疫苗或有突破；2）康华生物：三代狂犬疫苗渗透率低，长期成长空间大；3）华兰疫苗和金迪克：流感疫苗国内目前渗透率较低，看好流感疫苗长期成长空间，国产流感疫苗龙头企业。  风险提示：市场竞争加剧的风险；研发不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。 -31%-24%-18%-12%-6%0%6%2021-102022-022022-06沪深300 行业专题 生物制品 2 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 当前时点强烈看好疫苗板块投资机会 .......................................................................... 4 1.1. 疫苗公司业绩有望在 2023 年加速 ..................................................................... 4 1.2. 疫苗公司研发管线丰富，2023 年将迎来多个催化剂 ......................................... 5 1.3. 相关个股情况 .................................................................................................... 6 2. 风险提示 ...................................................................................................................... 7 行业专题 生物制品 3 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 表 1：国内疫苗企业 2022 年前三季度业绩增速情况........................................................ 4 表 2：全部公募基金重仓疫苗公司占比情况