前三季度收入利润双位数增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月28日买 入中兴通讯（000063.SZ）前三季度收入利润双位数增长核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价22.16 元总市值/流通市值104950/104950 百万元52 周最高价/最低价34.76/20.30 元近 3 个月日均成交额639.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中兴通讯（000063.SZ）-收入利润双位数增长，国内市场持续突破》 ——2022-08-29《中兴通讯（000063.SZ）-合规监察官任期结束，开启新征程》——2022-03-24《中兴通讯-000063-2021 年三季报业绩点评：主业稳中有进，第二增长曲线持续加码》 ——2021-10-27《中兴通讯-000063-2021 年三季度业绩预告点评：业绩高增长，拥抱 5G 和数字化转型新机遇》 ——2021-10-15《中兴通讯-000063-2021 年半年报业绩点评：业务结构优化，盈利能力大幅改善》 ——2021-08-312022 年 Q3 利润双位数增长。公司 22 年 Q3 营收 327.4 亿元（同比+6.5%），归母净利润 22.5 亿元（同比+27.1%），扣非净利润 18.3 亿元（同比+37.5%）。公司 22 年前三季度实现营业收入 925.6 亿元（同比+10.4%），归母净利润68.2 亿元（同比+16.5%）。在外部环境复杂背景下，公司经营稳健，前三季度收入和利润均实现双位数增长。各业务板块全面发力，市占率持续提升。（1）运营商市场：今年前三季度运营商加速建设 5G 网络、并积极落实“东数西算”工程，公司作为 ICT 设备商龙头持续受益，市场份额稳步提升。据公司披露，截止 9 月，公司 5G基站发货量全球第二，5G 核心网收入全球第二，光网络市场份额全球前三，固网市场份额全球第二。（2）政企业务：服务器及存储、GoldenDB 分布式数据库、云电脑等实现了金融、互联网、政务等行业头部客户突破。服务器及存储收入同比增长超 100%。（3）消费者业务：公司 5G FWA 发货持续保持全球市场份额第一，家庭终端海外市场持续突破，海外营收同比增长 30%。成本管控良好，研发投入持续加大。公司 22Q3 毛利率为 38.1%，同比增加0.1pct，基本持平。22Q3 销售、管理和研发费用率之和为 29.8%，同比增加0.2pct，基本持平。其中 22Q3 研发费用 59.6 亿元（同比+12.2%），公司重视研发创新，持续加大研发投入；22Q3 管理费用 13.7 亿元（同比-10.8%），公司在企业内实现数字化管理，重视提升经营效率，管理费用有所优化。第二曲线保持快速增长，公司有望持续受益数字经济快速发展。今年以来，公司布局以服务器及存储、汽车电子、数字能源、5G 行业应用等业务为主的“第二曲线”业务助企业实现数字化转型，前三季度第二曲线营收收入同比增长近 40%。（1）5G 行业应用上，矿山特战队与中国煤科、中赟国际、中国平煤神马集团等达成战略合作，开展超过 100+智能矿山建设。冶金钢铁特战队与国家电投集团、广西金川股份等达成战略合作。（2）数字能源领域，公司持续投入通信储能方向，第三代智能锂电在全球市场得到规模应用。（3）成立“东数西算”特战队。公司聚焦优势资源，通过打造绿色数中心、云网融合、安全可信云等产品和解决方案全面服务国家“东数西算”战略落地。风险提示：上游原材料紧缺；市场竞争加剧；疫情影响；贸易摩擦加剧。投资建议：公司通信主设备市占率持续提升，第二曲线增长逐步兑现。维持盈利预测，预计公司 22-24 年营收分别为 1300/1476/1685 亿元，归母净利润分别为 86/98/112 亿元，对应 PE 分别为 14/12/10 倍。维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)101,451114,522129,984147,641168,540(+/-%)11.8%12.9%13.5%13.6%14.2%净利润(百万元)426068138573984011237(+/-%)-17.3%59.9%25.8%14.8%14.2%每股收益（元）0.921.441.812.082.38EBITMargin4.0%5.8%8.0%8.0%8.0%净资产收益率（ROE）9.8%13.2%14.9%15.3%15.6%市盈率（PE）24.015.413.511.810.3EV/EBITDA27.320.419.918.116.7市净率（PB）2.362.042.021.801.61资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中兴通讯营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中兴通讯单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：中兴通讯归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中兴通讯单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：中兴通讯毛利率和净利率（单位：%）图6：中兴通讯三项费用率（单位：%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：公司通信主设备市占率持续提升，第二曲线增长逐步兑现。维持盈利预测，预计公司 22-24 年营收分别为 1300/1476/1685 亿元，归母净利润分别为请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告386/98/112 亿元，对应 PE 分别为 14/12/10 倍。维持“买入”评级。。表1：可比公司盈利预测估值比较（更新至 2022 年 10 月 26 日）公司公司投资昨收盘总市值EPSPEPB代码名称评级（元）（亿元）2021A2022E2023E2021A2022E2023EMRQ000063.SZ中兴通讯买入22.2982.50.71.82.115.413.511.81.8600498.SH烽火通信-13.8164.20.257.01.5000938.SZ紫光股份买入16.8479.60.60.91.122.318.314.81.6002396.SZ星网锐捷-19.3112.50.81.31.820.814.310.62.3资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测；烽火通信、紫光股份、星网锐捷估值取自 Wind 一致预期风险提示：上游原材料紧缺；市场竞争加剧；疫情影响；贸易摩擦加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2